Investitorii includ adesea obligațiuni străine sau internaționale în portofoliile lor din câteva motive principale - pentru a profita de ratele dobânzilor sau randamentelor mai mari și pentru a-și diversifica participațiile. Cu toate acestea, rentabilitatea mai mare așteptată de la investiția în obligațiuni străine este însoțită de riscul crescut care rezultă din fluctuațiile valutare adverse.
Datorită nivelurilor relativ mai scăzute ale rentabilităților absolute din obligațiuni în comparație cu acțiunile, volatilitatea valutară poate avea un impact semnificativ asupra randamentelor obligațiunilor. Prin urmare, investitorii ar trebui să fie conștienți de riscul de schimb care vine cu obligațiuni străine și să pună în aplicare măsuri pentru atenuarea riscului valutar.
Riscul valutar și obligațiunile străine
Riscul valutar nu apare numai din deținerea unei obligațiuni în valută emise de o entitate de peste mări. Există de fiecare dată când un investitor deține o obligațiune exprimată într-o altă monedă decât moneda internă a investitorului, indiferent dacă emitentul este o instituție locală sau o entitate străină.
Companiile multinaționale și guvernele emit în mod obișnuit obligațiuni exprimate în diverse monede pentru a beneficia de costuri mai mici de împrumut și potrivite, de asemenea, cu intrările și ieșirile valutare ale acestora.
Aceste obligațiuni pot fi clasificate în linii următoare:
Obligatii straine
O obligațiune străină este o obligațiune emisă de o companie sau instituție străină într-o altă țară decât cea proprie, denominată în moneda țării în care a fost emisă obligațiunea. De exemplu, dacă o companie britanică a emis o obligațiune valutară în dolari americani în SUA
de eurobonduri
Eurobond este o obligațiune emisă de o companie în afara pieței sale interne, denominată într-o altă monedă decât cea a țării în care a fost emisă obligațiunea. De exemplu, dacă o companie britanică a emis o obligațiune în valută în dolari americani în Japonia.
„Eurobond” nu se referă la obligațiunile emise doar în Europa, ci este un termen generic care se aplică oricărei obligațiuni emise fără o jurisdicție specifică. Eurobondurile sunt numite după moneda lor de denumire. De exemplu, obligațiunile Eurodollar se referă la Eurobonds în USD, în timp ce obligațiunile Euroyen se referă la obligațiuni denominate în yen japonez.
Obligațiuni cu plată străină
O obligațiune cu plată străină este o obligațiune emisă de o companie locală din țara sa locală, exprimată în valută. De exemplu, o obligațiune în dolari canadieni emise de IBM în Statele Unite ar fi o obligațiune cu plată străină.
Riscul valutar apare din moneda de denumire a obligațiunii și din locația investitorului, mai degrabă decât de la domiciliul emitentului. Un investitor american care deține o obligațiune în yen emisă de Toyota Motor este evident expus riscului valutar. Dar ce se întâmplă dacă investitorul deține și o obligațiune în dolari canadieni emisă de IBM în SUA? Riscul valutar există și în acest caz, chiar dacă IBM este o companie internă.
Cu toate acestea, dacă un investitor american deține o obligațiune Yankee sau o obligațiune Eurodollar emisă de Toyota Motor, riscul de schimb nu există în ciuda emitentului fiind o entitate străină.
Modul în care fluctuațiile valutare afectează randamentul total
Un diapozitiv în moneda în care se numește obligațiunea dvs. va scădea randamentul total. În schimb, o apreciere în monedă va spori și mai mult rentabilitățile deținerii obligațiunii - înghețarea pe tort, ca să zic așa.
Luați în considerare un investitor american care a achiziționat o valoare nominală de 10.000 EUR a unei obligațiuni de un an, cu un cupon anual de trei procente și tranzacționând la egalitate. În acel moment, moneda euro zbura mare, cu un curs de schimb față de dolarul american de 1, 45, adică 1 EUR = 1, 45 USD. Drept urmare, investitorul a plătit 14.500 USD pentru obligațiunea în euro. Din păcate, până la scadența obligațiunii un an mai târziu, euro a scăzut la 1, 25 față de dolarul american. Prin urmare, investitorul a primit doar 12 500 de dolari la conversia veniturilor la scadență ale obligațiunii în euro. În acest caz, fluctuația valutară a dus la o pierdere de schimb valutar de 2.000 USD.
Este posibil ca investitorul să fi cumpărat inițial obligațiunea, deoarece a avut un randament de trei la sută, în timp ce obligațiunile comparabile din SUA cu scadență de un an au dat doar un procent. De asemenea, este posibil ca investitorul să fi presupus că cursul de schimb ar rămâne în mod rezonabil stabil pe perioada de păstrare a obligațiunii de un an.
În acest caz, diferențialul pozitiv de randament de două procente oferit de obligațiunea euro nu a justificat riscul valutar asumat de investitorul american. În timp ce pierderea în schimb valutar de 2.000 USD ar fi compensată într-o măsură limitată prin plata cuponului de 300 EUR (presupunând o plată a dobânzii efectuată la scadență), pierderea netă din această investiție se ridică în continuare la 1.625 USD (300 EUR = 375 USD). Aceasta echivalează cu o pierdere de aproximativ 11, 2 la sută din investiția inițială de 14 500 de dolari.
Desigur, euro ar fi putut să meargă și în sens invers. Dacă s-ar fi apreciat la un nivel de 1, 50 față de dolarul american, câștigul rezultat din fluctuația favorabilă a cursului valutar ar fi fost de 500 USD. Inclusiv plata cuponului de 300 EUR sau 450 USD, randamentul total s-ar fi ridicat la 6, 55% la investiția inițială de 14 500 USD.
Reducerea riscului valutar în participațiile de obligațiuni
Mulți manageri internaționali de fonduri acoperă riscul valutar, mai degrabă decât să își asume șansa ca randamentele să fie decimate de fluctuațiile negative ale monedei. Cu toate acestea, acoperirea în sine are un grad de risc, deoarece un cost este atașat la acesta. Întrucât costul riscului de acoperire a valutei se bazează în mare parte pe diferențele de rată a dobânzii, acesta poate compensa o parte substanțială a ratei dobânzii mai ridicate oferite de obligațiunea în valută străină, subminând astfel rațiunea pentru investiția într-o astfel de obligațiune în primul rând. În funcție de metoda de acoperire a angajatului, investitorul poate fi blocat într-o rată, chiar dacă moneda străină apreciază și poate rezulta ca urmare a unui cost de oportunitate.
Cu toate acestea, într-un număr de cazuri, acoperirea poate fi în valoare, fie pentru a bloca câștigurile valutare, fie pentru a vă proteja împotriva unei monede glisante. Cele mai frecvente metode folosite pentru a acoperi riscul valutar sunt forward-ul și moneda futures sau opțiunile valutare. Fiecare metodă de acoperire are avantaje și dezavantaje distincte. Forward-urile valutare pot fi adaptate la o anumită sumă și scadență, dar se pot bloca într-o rată fixă, în timp ce futures-urile valutare oferă un levier ridicat, dar sunt disponibile numai în mărimi și scadențe contractuale fixe. Opțiunile valutare oferă mai multă flexibilitate decât avansurile și viitorul, dar pot fi destul de costisitoare.
Linia de jos
Obligațiile străine pot oferi randamente mai mari decât obligațiunile interne și diversifică portofoliul. Cu toate acestea, aceste beneficii ar trebui să fie cântărite împotriva riscului de pierdere din mișcări valutare nefavorabile, ceea ce poate avea un impact negativ semnificativ asupra randamentelor totale ale obligațiunilor străine.
