Obligațiunile convertibile au caracteristici de valori mobiliare, deoarece pot fi convertite condiționat în acțiuni. Acest lucru îi face mai sensibili la știri specifice companiei și mai puțin sensibili la condițiile economice sistematice, cel puțin în comparație cu obligațiunile tradiționale. Prin urmare, evaluarea unei obligațiuni convertibile trebuie să aibă caracteristici de evaluare a obligațiunilor și de evaluare a capitalurilor proprii.
Opțiunea de conversie a capitalurilor proprii acționează ca o opțiune de apel pentru acțiunile companiei subiacente. Ca și opțiunile de apel, modificările valorii se bazează pe variația prețului stocului de bază, al raportului de conversie, al ratelor dobânzii și al scadenței instrumentului de opțiune.
Rolul evaluării
Evaluarea este termenul utilizat pentru a descrie procesul de determinare a valorii juste a unui activ financiar. Aproape fiecare model de evaluare de bază se concentrează pe găsirea valorii actuale a fluxurilor de numerar viitoare preconizate ale unui activ.
Estimarea fluxului de numerar pentru obligațiuni poate fi dificilă. Obligațiunile tradiționale, în care nici emitentul, nici investitorul nu pot modifica plățile contractuale sau datele de scadență, pot fi determinate relativ ușor, atâta timp cât preocupările legate de neplată sunt lăsate deoparte pentru un moment.
Problema este că majoritatea obligațiunilor au o formă de opțiuni încorporate sau alte modificări condiționale ale viitoarelor fluxuri de numerar. Obligațiunile pot fi tranzacționabile sau vandabile, pot opera opțiuni de răscumpărare accelerată, pot avea o rată flotantă sau pot fi convertibile.
Evaluarea tradițională a obligațiunilor
Evaluarea tradițională a obligațiunilor implică trei etape: o estimare a fluxurilor de numerar viitoare preconizate; o modalitate de a determina o rată rezonabilă de reducere pentru fluxurile de numerar viitoare, deși ar putea fi utilizate mai multe rate de actualizare; și o modalitate de a aplica rata / ratele de actualizare la fluxurile de numerar viitoare preconizate pentru a ajunge la o valoare actuală.
Fluxurile de numerar viitoare ar trebui să fie egale cu cupoanele încă neplătite rămase înainte de scadență, plus valoarea nominală a obligațiunii la scadență. Ratele de reducere nu pot fi setate la fel de bine; acestea trebuie ajustate pe măsură ce randamentele curente se ajustează. Relația dintre valoarea obligațiunilor și ratele de actualizare este aceeași cu relația dintre prețurile obligațiunilor și randament: cu cât rata de actualizare este mai mică, cu atât valoarea obligațiunii este mai mare și invers.
Evaluarea obligațiunilor convertibile
Obligațiunile convertibile au o capacitate încorporată de a fi convertite în acțiuni. Aceasta este uneori denumită „caracteristica de participare la capitaluri proprii”. Există mai multe metode de evaluare a obligațiunilor convertibile. Unele sunt relativ simple, dar altele sunt mai detaliate și încearcă să răspundă la întrebări dificile. O întrebare dificilă ar putea fi cum să valorezi prima de conversie pe acțiune sau obligațiuni convertibile care au, de asemenea, opțiuni de apel și de plasare. Investitorul ar putea dori să anticipeze impactul ratelor dobânzilor asupra prețurilor acțiunilor și modul în care acestea ar putea modifica valorile convertibile.
Una dintre cele mai comune și mai simple metode de evaluare pentru obligațiunile convertibile poate fi exprimată astfel: Valoarea obligațiunii convertibile = valoarea independentă a obligațiunii directe + valoarea independentă a opțiunii de conversie.
Obligațiunile convertibile sunt, în mod paradoxal, mai puțin sensibile la risc decât obligațiunile tradiționale. Acest lucru se datorează faptului că riscul crescut reduce valoarea caracteristicilor de securitate a datoriei și crește valoarea opțiunii de conversie.
