Cei mai mulți investitori fundamentali sunt familiarizați cu modelul actualizat al fluxului de numerar, în care proiectați valoarea fluxurilor de numerar ale unei companii pe o perioadă de timp (de la trei la cinci ani este standard) și reducerea pe baza valorii în timp a banilor.
Valoarea terminalului face ceva similar, cu excepția faptului că se concentrează pe fluxurile de numerar asumate pentru toți anii trecuți până la limita modelului actualizat al fluxului de numerar. De obicei, valoarea terminalului unui activ este adăugată la proiecțiile fluxurilor de numerar viitoare și este actualizată până în zilele noastre. Reducerea se face deoarece valoarea terminalului este utilizată pentru a lega valoarea banilor între două puncte diferite în timp.
Deși există mai multe formule de valori terminale, majoritatea proiectelor fluxurilor de numerar viitoare - similare analizei actualizate a fluxurilor de numerar - pentru a returna valoarea actuală a unui activ viitor. Excepția de la aceasta este abordarea multiplelor.
Metode de reducere pentru valoarea terminalului
Să presupunem că un investitor a folosit o formulă actualizată de flux de numerar pentru a găsi valoarea actuală a unui activ (sau a unei firme) la cinci ani în viitor. Același investitor ar putea folosi valoarea terminalului pentru a estima valoarea actuală bazată pe toate fluxurile de numerar după cel de-al cincilea an în modelul fluxului de numerar actualizat.
Toate veniturile viitoare trebuie actualizate. Deoarece fluxul de numerar terminal are un orizont nedefinit, calcularea exactă a modului de proiectare a unui flux de numerar actualizat poate fi o propunere provocatoare.
Există trei metode principale pentru estimarea valorii terminale:
1. Modelul valorii de lichidare
Primul este cunoscut sub numele de modelul valorii de lichidare. Această metodă necesită calcularea puterii de câștig a activului cu o rată de actualizare adecvată, apoi ajustarea pentru valoarea estimată a datoriei restante.
2. Abordare multiplă
Abordarea multiplelor utilizează veniturile aproximative din vânzări ale unei firme pe parcursul ultimului an a unui model actualizat de flux de numerar, apoi folosește un multiplu din această cifră pentru a ajunge la valoarea terminalului. De exemplu, o firmă cu vânzări proiectate de 200 milioane USD și un multiplu de 3 ar avea o valoare de 600 milioane dolari în anul terminal. Nu există nicio reducere în această versiune.
3. Model de creștere stabilă
Ultima metodă este modelul de creștere stabilă. Spre deosebire de modelul valorilor de lichidare, creșterea stabilă nu presupune că firma va fi lichidată după anul terminal. În schimb, presupune că fluxurile de numerar sunt reinvestite și că firma poate crește într-un ritm constant în perpetuitate.
Rata de actualizare a acestui model este diferită în funcție de faptul că este aplicată unei acțiuni sau unei firme. Fluxul de numerar pentru o capitaluri proprii este tratat ca dividende în modelul de reducere a dividendelor. Pentru o firmă, rata de actualizare este mai asemănătoare cu fluxurile de numerar actualizate.
De ce reduceți valoarea terminalului?
Majoritatea companiilor nu presupun că vor opri operațiunile după câțiva ani. Se așteaptă ca afacerea să continue pentru totdeauna (sau cel puțin foarte mult timp). Valoarea terminalului este o încercare de a anticipa valoarea viitoare a unei firme și de a o aplica la prețurile actuale.
Acest lucru se poate face doar prin reducerea valorii viitoare. Valoarea banilor nu rămâne constantă în timp, astfel încât investitorul de azi nu face niciun bine să înțeleagă doar valoarea nominală a unei companii mulți ani în viitor.
