Un contract futures cu indexuri leagă părțile la o valoare convenită pentru indicele de bază la o dată viitoare specificată. De exemplu, contractul futures pentru luna martie pentru anul curent privind Standard & Poor's 500 Index reflectă valoarea așteptată a acestui indice la închiderea activității în a treia zi de vineri din martie. Ca orice instrument derivat, este un joc cu sumă zero: o parte este lungă, iar cealaltă scurtă - iar cel care pierde trebuie să plătească câștigătorului diferența dintre prețul futures al indexului convenit și valoarea de închidere a indicelui la expirare.
Valoarea justă a unui viitor index
Cu toate că futures-urile indexului sunt strâns corelate cu indicele de bază, acestea nu sunt identice. Un investitor în futures index nu primește (dacă este lung) sau nu datorează (dacă este scurt) dividende la acțiunile din index, spre deosebire de un investitor care cumpără sau vinde scurt stocurile de componente sau un fond tranzacționat pe schimb care urmărește indicele.
Indicați și tranzacțiile futures pe marjă. Un investitor care cumpără contracte futures în valoare de 100.000 USD trebuie să pună la început aproximativ 5% din suma principală (5.000 USD), în timp ce un investitor în componentele de acțiuni sau un ETF trebuie să adune 100.000 USD.
Prețul futures-ului indicelui trebuie să fie egal cu valoarea indicelui subiacent numai la expirare. În orice alt moment, contractul futures are o valoare justă în raport cu indicele, care reflectă dividendele preconizate pierdute (o deducere din valoarea indicelui) și costul de finanțare pentru diferența dintre marja inițială și valoarea principală a contractului (o completare) între data comerțului și expirarea. Atunci când ratele dobânzilor sunt scăzute, ajustarea dividendelor depășește costul de finanțare, astfel încât valoarea justă pentru futures pe index este de obicei mai mică decât valoarea indicelui.
Index Arbitraj futures
Doar pentru că futuresul index are o valoare justă nu înseamnă că tranzacționează la acel preț. Participanții la piață folosesc futures index pentru mai multe scopuri diferite, inclusiv acoperirea, ajustarea alocării activelor prin programe de acoperire a futuresului index sau gestionarea tranziției sau speculații directe asupra direcției pieței. Futures-ul indicelui este mai lichid decât piața în componentele individuale ale indexului, astfel încât investitorii se grăbesc să-și modifice expunerea la capitaluri proprii pe viitor indicele comercial - chiar dacă prețul nu este egal cu valoarea justă.
Ori de câte ori prețul futures-ului indicelui se îndepărtează de valoarea justă, creează o oportunitate de tranzacționare numită arbitraj index. Principalele bănci și case de valori mobiliare mențin modele de calculatoare care urmăresc calendarul ex-dividende pentru componentele indexului și determină costurile de împrumut ale firmelor pentru a calcula valoarea justă a indicelui în timp real. De îndată ce prima de preț a futures-ului indicelui sau reducerea la valoarea justă acoperă costurile tranzacției (compensare, decontare, comisioane și impactul preconizat al pieței), plus o marjă de profit mică, calculatoarele vor sări, fie vânzând futures index și cumpărarea de bază stocurile dacă futuresul se tranzacționează cu o primă sau invers, dacă futures se tranzacționează cu reducere.
Index Ore de tranzacționare futures
Arbitrajul indicelui menține prețul futures-ului indicelui aproape de valoarea justă, dar numai atunci când atât futures-ul index, cât și acțiunile subiacente se tranzacționează în același timp. În timp ce piața bursieră din SUA se deschide la 9:30 am și se închide la 16:00, futures-ul indexează tranzacționat 24/7 pe platforme precum Globex, un sistem de tranzacționare electronică condus de Grupul CME. Lichiditatea futures-urilor indicelui scade în afara orelor de tranzacționare bursieră, deoarece jucătorii arbitrii indicelui nu-și mai pot pune tranzacțiile. În cazul în care prețul futures devine neregulat, nu pot acoperi un indice futures cumpărare sau vânzare printr-o vânzare compensatoare sau cumpărarea acțiunilor subiacente. Dar alți participanți la piață sunt încă activi.
Indicele Futures prezice direcția de deschidere
Să presupunem că veștile bune apar peste noapte peste hotare - o bancă centrală scade ratele dobânzilor sau o țară raportează o creștere mai puternică decât se aștepta în PIB. Piețele de acțiuni locale vor crește probabil, iar investitorii ar putea anticipa o piață americană mai puternică. Dacă cumpără futures pe index, prețul va crește. Și cu arbitrii indici la margine până la deschiderea pieței bursiere americane, nimeni nu va contracara presiunea de cumpărare, chiar dacă prețul futures depășește valoarea justă. Cu toate acestea, de îndată ce se deschide New York, arbitrii indici vor executa orice tranzacții necesare pentru a readuce prețul futures-ului index - în acest exemplu, prin cumpărarea acțiunilor componente și prin vânzarea futures-ului index.
Investitorii nu pot doar să verifice dacă prețul futures este peste sau sub valoarea sa de închidere din ziua precedentă. Ajustările dividendului la valoarea justă a futures-urilor index se modifică peste noapte (sunt constante în fiecare zi), iar direcția indicată a pieței depinde de prețul futures-urilor indicelui în raport cu valoarea justă, indiferent de închiderea precedentă. Datele ex-dividend nu sunt distribuite uniform în calendar; ei tind să se aglomereze în jurul anumitor date. Într-o zi în care mai mulți factori majori ai indicelui merg ex-dividend, futures-ul indexului se poate tranzacționa peste nivelul închiderii anterioare, dar implică totuși o deschidere mai mică.
Pe termen scurt
Prețurile futures ale indexului sunt adesea un excelent indicator al direcției de deschidere a pieței, dar semnalul funcționează doar pentru o perioadă scurtă. Tranzacțiile sunt de obicei volatile la deschidere, ceea ce reprezintă o cantitate disproporționată a volumului total de tranzacționare. Dacă un investitor instituțional cântărește cu un program mare de cumpărare sau vânzare în mai multe stocuri, impactul pe piață poate copleși orice mișcare a prețurilor indicată pe viitorul indicelui. Comercianții instituționali urmăresc desigur prețurile futures, dar cu cât sunt mai mari comenzile pe care trebuie să le execute, cu atât mai puțin important devine semnalul de direcție al futures-ului index.
Deschiderile târzii pot de asemenea perturba activitatea de arbitraj a indexului. Deși piața bursieră se deschide la 9:30 AM, nu toate stocurile încep să tranzacționeze simultan. Prețul de deschidere este stabilit printr-o procedură de licitație, iar dacă ofertele și ofertele nu se suprapun, stocul rămâne închis până nu vor intra comenzile potrivite. Jucătorii de arbitru index nu vor păși până când nu pot executa ambele părți ale tranzacțiilor, ceea ce înseamnă trebuie să se fi deschis cele mai mari și, de preferință, toate stocurile dintr-un indice. Cu cât arbitrii de indici sunt mai lungi, cu atât sunt mai mari șansele ca alte activități ale pieței să anuleze semnalul de direcție a futures-ului index.
Linia de jos
Dacă prețul futures sugerează că piața va crește la deschidere, investitorii care doresc să vândă în acea zi pot dori să aștepte până la deschiderea pieței înainte de a intra în comanda lor sau să stabilească o limită mai mare a prețurilor. Cumpărătorii ar putea dori să se oprească atunci când futures-urile indicelui prezic și o deschidere mai mică. Cu toate acestea, nimic nu este garantat. Futures-urile indexului prevăd direcția de deschidere a pieței de cele mai multe ori, dar chiar și cei mai buni indicatori nu sunt întotdeauna corecți.
Investitorii pot monitoriza prețurile futures și valorile juste pe site-uri web precum CNBC sau CNN Money, ambele prezentând și indicații înainte de piață pentru acțiuni individuale (un indicator mai puțin fiabil din cauza lichidității slabe).
