Ce înseamnă Călătoria Curbei Randamentului?
Riding the Yield Curve este o strategie de tranzacționare care presupune achiziționarea unei obligațiuni pe termen lung și vânzarea ei înainte de a se maturiza, astfel încât să profite din randamentul în scădere care apare pe parcursul vieții unei obligațiuni. Investitorii speră să obțină câștiguri de capital prin utilizarea acestei strategii.
Călătorind curba randamentului explicat
Curba randamentului este o ilustrație grafică a randamentelor obligațiunilor cu termeni diferiți la scadență. Graficul este reprezentat cu rate ale dobânzii pe axa y și durate crescând de timp pe axa x. Deoarece obligațiunile pe termen scurt au, de obicei, randamente mai mici decât obligațiunile pe termen mai lung, curba este înclinată în sus de jos în stânga la dreapta. Această structură de termen a ratelor dobânzii este denumită curbă de randament normală. De exemplu, rata unei obligațiuni de un an este mai mică decât rata unei obligațiuni de 20 de ani în perioadele de creștere economică. Când structura termenului dezvăluie o curbă a randamentului inversat, atunci randamentele pe termen scurt sunt mai mari decât randamentele pe termen lung, ceea ce înseamnă că încrederea investitorilor în creșterea economică este scăzută.
Pe piețele obligațiunilor, prețurile cresc atunci când randamentele scad, ceea ce tinde să se întâmple pe măsură ce obligațiunile se apropie de scadență. Pentru a profita de scăderea randamentelor care apar pe parcursul vieții unei obligațiuni, investitorii pot implementa o strategie de venit fix cunoscută sub denumirea de curba randamentului. Ridicarea curbei de randament presupune achiziționarea unui titlu cu o durată mai lungă până la scadență decât perioada de deținere preconizată a investitorului pentru a produce randamente crescute. Perioada de păstrare a investitorului este perioada de timp pentru care un investitor intenționează să-și țină investițiile în portofoliul său. Conform profilului de risc al investitorului și al orizontului de timp, aceștia pot decide să dețină o garanție pe termen scurt înainte de vânzare sau să dețină pe termen lung (mai mult de un an). În mod obișnuit, investitorii cu venituri fixe achiziționează titluri cu o scadență egală cu orizonturile de investiții și dețin până la scadență. Cu toate acestea, creșterea curbei de randament încearcă să depășească această strategie de bază și cu risc redus.
Atunci când merge pe curba de randament, un investitor va cumpăra obligațiuni cu scadențe mai mari decât orizontul de investiții și le va vinde la sfârșitul orizontului de investiții. Această strategie este utilizată pentru a profita din panta ascendentă normală a curbei de randament cauzată de preferințele de lichiditate și de fluctuațiile mai mari ale prețurilor care apar la scadențe mai mari. Într-un mediu neutru de risc, rentabilitatea preconizată a unei obligațiuni de 3 luni deținute timp de trei luni ar trebui să fie egală cu rentabilitatea preconizată a unei obligațiuni de 6 luni deținute timp de trei luni și apoi vândută la sfârșitul perioadei de trei luni. Cu alte cuvinte, un administrator de portofoliu sau un investitor cu un orizont de perioadă de deținere de trei luni poate cumpăra o obligațiune de șase luni, care are un randament mai mare decât obligațiunea de trei luni, și apoi să vândă obligațiunea la data de trei luni a orizontului.
Creșterea curbei randamentului este doar mai profitabilă decât strategia clasică de cumpărare și deținere dacă ratele dobânzilor rămân la fel și nu cresc. Dacă ratele cresc, atunci rentabilitatea poate fi mai mică decât randamentul care rezultă din creșterea curbei și ar putea chiar scădea sub returnarea obligațiunii care se potrivește cu orizontul de investiții al investitorului, rezultând astfel o pierdere de capital. În plus, această strategie produce randamente în exces decât atunci când ratele dobânzilor pe termen mai lung sunt mai mari decât ratele pe termen scurt. Cu cât este mai abruptă panta ascendentă a curbei de randament la început, cu atât ratele dobânzii sunt mai scăzute atunci când poziția este lichidată la orizont și cu cât randamentul este mai ridicat de la călătoria curbei.
