Ce este o problemă de subinvestire?
O problemă subinvestire este o problemă de agenție între acționari și deținătorii de datorii în care o companie pârghiată renunță la oportunități de investiții valoroase, deoarece deținătorii de datorii ar capta o parte din beneficiile proiectului, lăsând randamente insuficiente acționarilor.
Problemă subinvestire explicată
Problema subinvestirii din teoria finanțelor corporative este creditată lui Stewart C. Myers de la Școala Sloan din MIT, care în articolul său „Determinanții împrumutului corporativ” (1977) din Journal of Financial Economics a emis ipoteza că „o firmă cu datorii riscante rămase în circulație, și care acționează în interesul acționarilor săi, va urma o regulă de decizie diferită de cea care poate emite datorii fără riscuri sau care nu emite deloc datorii.
Firma finanțată cu datorii riscante va transmite, în unele state ale naturii, oportunități valoroase de investiții - oportunități care ar putea aduce o contribuție netă pozitivă la valoarea de piață a firmei. se concentrează atunci când o firmă transmite frecvent proiecte de valoare actuală netă (VNV), deoarece managerii, care acționează în numele acționarilor, cred că creditorii ar beneficia mai mult decât proprietarii. Dacă fluxurile de numerar dintr-o investiție potențială merg către creditori, atunci nicio stimulare pentru deținătorii de acțiuni pentru a continua cu investiția. O astfel de investiție ar crește valoarea generală a firmei, dar nu se întâmplă - prin urmare, există o „problemă”.
Contradicând Modigliani-Miller
Teoria problemei subinvestirii intră în conflict cu presupunerea din teorema Modigliani-Miller că deciziile de investiții pot fi luate independent de deciziile de finanțare. Administratorii unei companii cu efect de pârghie, argumentează Myers, iau în considerare, de fapt, valoarea datoriei care trebuie asigurată la evaluarea unui nou proiect de investiții. Potrivit Myers, valoarea firmei poate fi influențată de deciziile de finanțare, în contradicție cu principiul central al lui Modigliani-Miller.
