Vânzarea pe scurt a reprezentat una dintre problemele centrale studiate de Congres înainte de a adopta Legea privind Valorile Mobiliare și Schimbul în 1934, dar Congresul nu a făcut nicio hotărâre cu privire la permisibilitatea sa. În schimb, Congresul a dat Comisiei Securities and Exchange (SEC) autoritate largă pentru a reglementa vânzările scurte pentru a preveni practicile abuzive.
Vânzarea scurtă devine legitimă
SEC a adoptat regula 10a-1 din 1937, cunoscută și sub denumirea de regulă uptick, care a declarat că participanții la piață ar putea vinde legal acțiuni scurte de acțiuni numai dacă ar apărea pe un preț ascendent din vânzarea anterioară. Au fost interzise vânzările scurte pentru opriri (cu unele excepții restrânse). Această regulă a împiedicat vânzarea scurtă la prețuri succesive mai mici, o strategie menită să reducă în mod artificial prețul acțiunilor. Regula uptick a permis vânzarea pe termen scurt nerestricționată atunci când piața a crescut, creșterea lichidității și acționând ca o verificare a variațiilor prețurilor în creștere.
În ciuda noului său statut juridic și a beneficiilor aparente ale vânzării pe termen scurt, mulți factori de decizie, autorități de reglementare - și publicul - au rămas suspiciuni în practică. A fi capabil să profite de pierderile altora pe o piață de urs, părea nedrept și lipsit de etică pentru mulți oameni. Drept urmare, în 1963, Congresul a ordonat SEC să examineze efectul vânzării scurte asupra tendințelor ulterioare ale prețurilor. Studiul a arătat că raportul dintre vânzările scurte și volumul total al pieței bursiere a crescut pe o piață în scădere. Apoi, în 1976, a fost inițiată o anchetă publică privind vânzarea pe scurt, testând ce s-ar întâmpla dacă regula 10a-1 ar fi revizuită sau eliminată. Bursele și avocații pieței s-au opus acestor modificări propuse, SEC a retras propunerile sale în 1980, lăsând în vigoare regula uptick.
SEC a eliminat în cele din urmă regula uptick în 2007, în urma unui studiu de lungă durată, care a concluzionat că regulamentul nu a reușit prea mult să înlăture comportamentul abuziv și avea potențialul de a limita lichiditatea pieței. Multe alte studii academice privind eficacitatea interdicțiilor de vânzare pe termen scurt au determinat, de asemenea, că interzicerea practicii nu a moderat dinamica pieței. În urma declinului pieței bursiere și a recesiunii din 2008, mulți au cerut o restricție mai mare la vânzarea pe termen scurt, inclusiv restabilirea regulii uptick. În prezent, SEC are, de fapt, o regulă alternativă, care nu se aplică tuturor valorilor mobiliare și este declanșată doar cu o scădere de preț de 10% sau mai mare din închiderea anterioară.
De ce este legală vânzarea pe scurt? O scurta istorie
Vânzarea scurtă „Naked”
Deși SEC a acordat statut juridic de vânzare scurtă în secolul XX și și-a extins franciza la începutul secolului 21, unele practici de vânzare pe termen scurt rămân discutabile din punct de vedere legal. De exemplu, într-o vânzare pe termen scurt, vânzătorul trebuie să „localizeze” acțiuni pentru a vinde pentru a evita „vânzarea de acțiuni care nu au fost afirmate în mod afirmativ să existe”. În Statele Unite, brokerii sunt obligați să aibă motive rezonabile să creadă că acțiunile pot fi împrumutate, astfel încât să poată fi livrate la timp înainte de a permite o astfel de vânzare scurtă. Executarea unui short short prezintă riscul ca acestea să nu poată livra acțiuni oricărei părți primitoare în vânzarea pe termen scurt. O altă activitate interzisă este vânzarea pe termen scurt și apoi nu reușesc să livreze acțiuni în momentul decontării, cu intenția de a reduce prețul unui activ.
Linia de jos
În perioadele de criză de piață, când prețurile acțiunilor scad rapid, autoritățile de reglementare au intervenit pentru a limita sau a interzice utilizarea temporară a vânzărilor până la restabilirea comenzii. Titlurile restrânse sunt cele identificate de autoritățile de reglementare care cred că pot fi predispuși la raiduri de urs din ziua de azi; cu toate acestea, eficiența acestor măsuri este o întrebare deschisă între participanții la piață și autoritățile de reglementare.
