2019 a fost un an excepțional pentru rentabilitățile capitalului și un an neobișnuit de liniștit pentru volatilitate. Potrivit unor strategi, acest lucru nu poate dura.
Mike Wilson, directorul de investiții (CIO) și strategul american de capital la SUA Morgan Stanley, spune că o inundație de lichidități din partea Rezervei Federale și a altor bănci centrale, cu o rată anuală de 1, 2 trilioane de dolari, a creat un nivel artificial de 20 de ani în volatilitatea care este puțin probabil să dureze pe fondul elementelor fundamentale slabe. El a prezentat atât riscurile pieței, cât și modul în care investitorii ar trebui să se pregătească pentru un ritm de volatilitate într-un recent podcast.
Cheie de luat cu cheie
- Prețurile stocurilor sunt în creștere și volatilitatea în scădere, în ciuda elementelor fundamentale slabe. Injecțiile masive de lichidități de către băncile centrale sunt motivul. Este probabil ca dezbaterile să fie dezamăgite.
Semnificația pentru investitori
Cele mai importante elemente ale comentariilor lui Wilson sunt transcrise de Investopedia.
"2019 a fost un an în care elementele fundamentale s-au deteriorat constant, dar prețurile capitalului social s-au raliat brusc. Peste 100 la sută din randamentul piețelor de acțiuni din acest an au venit din evaluări mai mari, în timp ce creșterea câștigurilor a fost negativă."
"Prețurile acțiunilor se așteaptă cu nerăbdare și ne spun că creșterea câștigurilor va crește brusc anul viitor? Poate, dar dacă ar fi așa, ar trebui să vedem că alte prețuri ale activelor se ridică mai mult decât sunt. Mai exact, dobânzile pe 10 ani, prețurile mărfurilor, pachetele de inflație și stocurile ciclice în raport cu cele defensive s-au derulat recent și, în unele cazuri, brusc."
"În loc de stocurile care ne spun că creșterea va crește brusc anul viitor, pur și simplu credem că reacționează la altceva, o creștere masivă a extinderii bilanțului băncii centrale. Pentru a fi specific, în urmă cu aproximativ două luni, Fed, Banca Centrală Europeană și Banca Japoniei a început să-și extindă bilanțurile cu 100 de miliarde de dolari combinați pe lună. Aceasta este multă lichiditate și este incontestabil că are un impact asupra prețurilor activelor."
"Cu siguranță a fost un suprimant al volatilității. De exemplu, în ultimele două luni, volatilitatea realizată de 30 de zile pentru S&P 500 a scăzut, de la peste 21 la sută la doar cinci și jumătate. Pentru a pune asta în context, acesta este unul dintre cele mai scăzute lecturi de volatilitate realizate în ultimii 20 de ani, prima percentilă exactă."
"Acest lucru pare a fi un pic greșit, având în vedere creșterea negativă a câștigurilor la care asistăm, precum și războiul comercial continuu și alte tensiuni geopolitice și o recesiune deplină în industria mondială. Din cauza apariției unor strategii de investiții sistematice care vizează volatilitatea, volatilitatea scăzută realizată a dus la intrări semnificative către piețele de acțiuni care nu sunt bazate fundamental."
"De asemenea, este permis și obligat, unii manageri de capital activ să dețină mai multe riscuri decât ar trebui, sau ar face în mod normal, pur și simplu pentru că volatilitatea este acum scăzută."
"Acest lucru maschează ceea ce este cu adevărat cu fundamentele și convinge mulți analiști, strategi și chiar companii ale unei recuperări anul viitor care este probabil să dezamăgească așteptările acum ridicate. Nu suntem siguri când această dezamăgire se va manifesta sub forma volatilitate mai mare, dar suntem foarte siguri că volatilitatea este cam la fel de scăzută, iar atunci când se transformă, aceste strategii pasive și active vor inversa rapid fluxurile recente."
"Rezultatul extinderii bilanțului recent a fost același pentru prețurile activelor, care s-au detașat de fundamentele pe termen scurt".
Morgan Stanley prognozează o creștere a creșterii globale a PIB-ului, de la 3, 0% în 2019 la 3, 2% în 2020, în timp ce creșterea PIB-ului american în 2020 va rămâne cu 1, 8%. În consecință, aceștia spun: „Modelul nostru de câștiguri ne spune că prognoza consensului asupra creșterii de 10% din EPS în 2020 este probabil să lipsească și să fie de fapt mai aproape de 0%”.
Indicele de volatilitate CBOE (VIX) a scăzut recent la cel mai scăzut nivel din august 2018, un indicator de rulment pentru contrarii pieței. „Evoluțiile din săptămânile trecute ar putea susține povestirea obișnuită conform căreia investitorii sunt plini de satisfacție și ideea că am putea fi pentru o altă vânzare de capitaluri proprii”, după cum a avertizat Hubert de Barochez, economist de piață la Capital Economics, într-o notă citată de The Wall Street Journal.
De la închiderea sa recentă de la 11, 75 pe 27 noiembrie, VIX a crescut la 14, 61 la încheierea din 5 decembrie. Indicația președintelui Trump potrivit căreia un acord comercial SUA-China ar putea întârzia să-i pună pe mulți investitori.
Privind înainte
"Sfatul nostru este să rămâneți investiți pe deplin în acțiuni globale, menținând în același timp o supraponderare tactică a obligațiunilor de trezorerie pe termen lung din SUA și a produselor de volatilitate, ca o acoperire împotriva creșterii inevitabile a aversiunii față de risc, care se poate întâmpla în orice moment", spune Wilson. Cazul de bază al Morgan Stanley pentru indicele S&P 500 este acela că se va încheia 2020 la 3.000, sau cu 3.8% sub închiderea din 5 decembrie 2019.
