Ce este un pact afirmativ?
Un legământ afirmativ este un tip de promisiune sau contract care necesită o parte să respecte anumite termeni. De exemplu, un contract de obligațiune afirmativ ar putea prevedea ca un emitent să mențină niveluri adecvate de asigurare sau să furnizeze situații financiare auditate.
Înțelegerea legământului afirmativ
Pactele afirmative (sau pozitive) pot fi comparate cu acorduri restrictive (sau negative), care impun unei părți să înceteze sau să evite să facă ceva, cum ar fi vânzarea anumitor active. Exemple suplimentare de convenții afirmative includ obligarea emitentului să restituie capitalul unui împrumut la scadență sau să își mențină activele subiacente sau garanțiile specifice, cum ar fi imobiliare sau echipamente. În acordurile de obligațiuni, atât clauzele afirmative, cât și cele restrictive sunt utilizate pentru a proteja interesele atât ale emitentului, cât și ale deținătorului de obligațiuni.
Cheie de luat cu cheie
- Pactul afirmativ se referă la promisiunea sau contractul de a respecta anumite termeni predefinite. Acordurile afirmative sunt în esență protecții pentru investitori, dacă există probleme cu compania. În ultimele timpuri, investitorii au adoptat o atitudine laxă față de pactele afirmative.
Mediul actual care înconjoară acorduri afirmative și împrumuturi îndepărtate
În septembrie 2017, Bloomberg a publicat un articol despre lipsa legămintelor afirmative (sau restrictive) în multe oferte noi. Termenul „covenant-lite” a fost utilizat pentru a descrie mai multe noi împrumuturi în pârghie. Fără astfel de protecții, o companie ar putea acumula o sumă semnificativă de datorii fără a ține cont de performanță. Atmosfera relaxată pentru astfel de termeni a creat percepția că un împrumut trebuie să fie de proastă calitate dacă un împrumutat trebuie să recurgă la convenții. În prezent, mai mulți creditori nu necesită nici măcar emitentul să îndeplinească obiective periodice de performanță (cunoscute și sub denumirea de contracte de întreținere).
În timp ce pariurile de această natură sunt mai sigure pentru companiile mai mari și mai înființate, cu fluxuri de numerar regulate (cum ar fi companiile de cipuri albastre), unii investitori sunt preocupați de împrumuturile acordate debitorilor de pe piața medie. Aceste companii au adesea venituri înainte de dobânzi, impozite, amortizări și amortizări sau EBITDA sub 50 de milioane de dolari, oferindu-le un spațiu mai puțin periculos pentru a se recupera dintr-o eroare costisitoare și a-și crește riscul de neplată.
La celălalt capăt al spectrului sunt cazuri precum cele ale J.Crew Group, Inc. În fața vânzărilor în scădere și a creditorilor nerăbdători în 2017, retailerul de haine a creat o filială neînregistrată pentru a-și deține proprietatea intelectuală. Noua filială a fost folosită ca garanție pentru a asigura un alt împrumut pentru companie. În urma mișcării lui J Crew, investitorii din companii au început inclusiv un legământ cunoscut sub numele de blocantul J.Crew, care a împiedicat companiile să efectueze astfel de mișcări în viitor.
Exemplu de legământ afirmativ
Într-un raport din luna martie 2018 a lui Mayer Brown LLP cu privire la obligațiunile cu randament ridicat ale companiilor imobiliare germane, firma a menționat că un alt jucător, compania luxemburgheză Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +) s-a alăturat grupului companiilor imobiliare emitente de datorii. Aceste note reprezintă o parte primară în structura capitalului general al firmei. Spre deosebire de obligațiunile tradiționale cu randament ridicat, aceste note din Corestate Capital nu vor fi vândute înainte de scadență. În același timp, legislația germană a afirmat că acestea nu vor conține un pachet complet, tradițional, de mare randament. Nicio limitare nu va fi pusă pe Corestate pentru a restricționa distribuțiile de la filialele sale. În plus, nu există un pact de tranzacții afiliate.
