DEFINIȚIA Teoriei așteptărilor părtinitoare
Teoria așteptărilor părtinitoare este o teorie conform căreia valoarea viitoare a ratelor dobânzii este egală cu însumarea așteptărilor pieței. În contextul schimbului valutar, teoria este că ratele de schimb forward pentru livrare la o dată viitoare vor fi egale cu rata spot pentru ziua respectivă, atât timp cât nu există o primă de risc.
BREAKING DOWN Teoria așteptărilor părtinitoare
Proponenții teoriei așteptărilor părtinitoare susțin că forma curbei de randament este creată prin ignorarea factorilor sistematici și că structura termenului ratelor dobânzii este derivată exclusiv de așteptările actuale ale pieței. Cu alte cuvinte, curba randamentului se concretizează în așteptările pieței cu privire la ratele viitoare și la prima mai mare necesară investitorilor care doresc să investească în obligațiuni cu scadențe mai mari.
Două teorii obișnuite ale așteptărilor sunt teoria preferințelor privind lichiditatea și teoria preferată a habitatului. Teoria lichidității sugerează că obligațiunile pe termen lung conțin o primă de risc, iar teoria habitatului preferat sugerează că oferta și cererea pentru titluri de maturitate diferite nu sunt uniforme și, prin urmare, există o diferență de primă de risc pentru fiecare titlu.
Teoria preferințelor lichidității
În termeni simpli, teoria lichidității presupune că investitorii preferă și vor plăti o primă pentru activele lichide. Teoria lichidității structurii pe termen a ratelor dobânzii urmărește că rata forward reflectă rata mai mare cerută de investitori pentru obligațiunile pe termen mai lung. Rata mai mare necesară este o primă de risc sau de lichiditate care este determinată de diferența dintre rata pe termeni de scadență mai lungi și media ratelor viitoare preconizate. Apoi, ratele forward reflectă atât așteptările privind rata dobânzii, cât și o primă de risc care ar trebui să crească odată cu termenul obligațiunii. Așa se explică de ce curba normală a randamentului coboară în sus, chiar dacă se preconizează că ratele dobânzilor viitoare vor rămâne plane sau chiar vor scădea puțin. Deoarece au o primă de risc, ratele forward nu vor fi o estimare imparțială a așteptărilor pieței la ratele dobânzilor viitoare.
Conform acestei teorii, investitorii au o preferință pentru orizonturile de investiții scurte și nu ar prefera să dețină titluri pe termen lung care să le expună unui grad mai mare de risc al ratei dobânzii. Pentru a convinge investitorii să achiziționeze titluri pe termen lung, emitenții trebuie să ofere o primă pentru a compensa riscul crescut. Teoria lichidității poate fi văzută în randamentele normale ale obligațiunilor în care obligațiunile pe termen mai lung, care de obicei au o lichiditate mai mică și au un risc al ratei dobânzii mai mare decât obligațiunile pe termen mai scurt, au un randament mai mare pentru a încuraja investitorii să cumpere obligațiunea.
Teoria habitatului preferat
Ca și teoria preferințelor de lichiditate, teoria habitatului preferat afirmă că curba de randament reflectă așteptarea mișcărilor viitoare ale ratei dobânzii și a primei de risc. Cu toate acestea, teoria respinge poziția conform căreia prima de risc trebuie crescută cu scadența.
Teoria habitatului preferat postulează că ratele dobânzilor la obligațiunile pe termen scurt și la obligațiunile pe termen lung nu sunt înlocuitori perfecti, iar investitorii au o preferință pentru obligațiunile cu o scadență față de alta. Cu alte cuvinte, investitorii de obligațiuni preferă un anumit segment al pieței în funcție de structura pe termen sau curba de randament și nu vor opta pentru un instrument de creanță pe termen lung față de o obligațiune pe termen scurt, cu aceeași rată a dobânzii. Investitorii vor fi dispuși să achiziționeze o obligațiune cu o scadență diferită numai dacă obțin un randament mai mare pentru a investi în afara habitatului preferat, adică spațiul de maturitate preferat. De exemplu, deținătorii de obligațiuni care preferă să dețină titluri pe termen scurt din cauza riscului de dobândă și a impactului inflației asupra obligațiunilor pe termen mai lung vor achiziționa obligațiuni pe termen lung dacă avantajul de randament al investiției este semnificativ.
