O „clasă de active” este definită ca o categorie specifică de instrumente financiare aferente, cum ar fi acțiuni, obligațiuni sau numerar. Aceste trei categorii sunt adesea considerate clase de active primare, deși oamenii includ adesea și imobiliare.
Instituțiile și alți profesioniști financiari pledează pentru necesitatea diversificării corespunzătoare a portofoliilor în mai multe clase de active pentru a diversifica riscul. Decenii de cercetare academică susțin ideea că selecția fiecărei clase de active dintr-un portofoliu este mult mai importantă decât selecția stocurilor individuale sau a altor poziții.
De ce diversificarea diverselor clase poate fi de fapt riscantă
Cu toate acestea, există un singur defect și semnificativ în constatările lor de cercetare. Este aceeași greșeală inerentă claselor de active în general. Clasele de active se limitează în mod intenționat, iar utilizarea lor este incapabilă să creeze o adevărată diversificare a portofoliului din două motive principale:
- Clasificând clasele de active ca fiind de lungă durată doar pe piețele conexe, diversele clase de active expun oamenii la aceleași „șoferi de întoarcere”. În consecință, există riscul ca eșecul unui singur driver de returnare să aibă un impact negativ asupra mai multor clase de active. Limitarea posibilităților de diversificare către clase de active elimină numeroase strategii de tranzacționare care, deoarece sunt alimentate de șoferi de întoarcere complet independenți, pot oferi o diversificare extraordinară valoare pentru portofoliul dvs.
Atunci când privim un portofoliu diversificat pe clase de active, este clar că majoritatea acestor clase de active depind de aceiași factori de returnare sau condiții de bază pentru a produce randamentul lor. Acest lucru expune inutil portofoliul la riscul de „eveniment”, ceea ce înseamnă că un singur eveniment, dacă este greșit, poate afecta negativ întregul portofoliu.
Figura de mai jos afișează performanțele componentelor unui portofoliu bazate pe înțelepciunea convențională pe piața ursului din 2007-2009. Acest portofoliu include 10 clase de active „diversificate” pe acțiuni, obligațiuni și imobiliare, atât în Statele Unite, cât și pe plan internațional. Conform înțelepciunii convenționale, acest portofoliu este considerat foarte diversificat. Totuși, din cele 10 clase de active, numai obligațiunile americane și internaționale au evitat pierderile. Toate celelalte clase de active au scăzut brusc. Un portofoliu alocat în mod egal fiecărei clase de active a scăzut cu peste 40 la sută într-o perioadă de 16 luni. Este evident că înțelepciunea convențională a investițiilor a eșuat.
Portofoliile construite în jurul claselor de active sunt riscante inutile, iar asumarea unui risc inutil este echivalentul jocurilor de noroc cu banii dumneavoastră.
Diversificare în ceea ce privește șoferii de întoarcere și strategiile de tranzacționare
Adevărata diversificare a portofoliului poate fi realizată numai prin diversificarea între drivere de retur și strategii de tranzacționare, nu și clase de active. Acest proces începe cu prima identificare și înțelegere a condițiilor de bază necesare și a factorilor de întoarcere care stau la baza performanței fiecărei strategii de tranzacționare.
O „strategie de tranzacționare” este alcătuită din două componente: un sistem care exploatează un driver de întoarcere și o piață care este cea mai potrivită pentru a capta returnările promise de șoferul retur.
Strategiile comerciale sunt apoi combinate pentru a crea un portofoliu de investiții echilibrat și diversificat.
Clasele de active conținute în portofoliile majorității investitorilor sunt pur și simplu un subset restrâns al potențialelor sute (sau mai multe) de combinații de drivere de returnare și piețe disponibile pentru a fi încorporate într-un portofoliu.
De exemplu, clasa de active a acțiunilor din SUA este de fapt strategia cuprinsă în sistemul de cumpărare pe poziții lungi pe piața „acțiuni americane”.
Cum este definit riscul de către șoferii de întoarcere
Riscul este de obicei definit în teoria portofoliului ca abaterea standard (volatilitatea) randamentelor. Fără a înțelege șoferii de rentabilitate care stau la baza strategiilor din portofoliu, această definiție tipică a riscului este inadecvată. Șoferii de rentabilitate raționali raționali sunt cheia oricărei strategii de tranzacționare de succes. Riscul poate fi determinat doar printr-o înțelegere și o evaluare a acestor șoferi de întoarcere. Istoria este plină de exemple de investiții aparent cu risc redus (caracterizate prin rentabilități lunare consistente, cu volatilitate scăzută), care au devenit brusc inutile, deoarece investiția nu s-a bazat pe un motor de rentabilitate solid.
Prin urmare, riscul nu este determinat de volatilitatea randamentelor. De fapt, strategiile de tranzacționare extrem de volatile, dacă se bazează pe un conducător de rentabilitate logic, sigur, pot contribui „în siguranță” la un portofoliu.
Deci, dacă volatilitatea rentabilităților nu este o definiție acceptabilă a riscului, care este o definiție mai potrivită? Răspunsul este dezavantajele. Dezavantajele sunt cel mai mare impediment pentru randamentele mari și adevărata măsură a riscului. Este mult mai ușor să pierzi bani decât să recuperezi din aceste pierderi. De exemplu, pentru a recupera de la un procent de 80 la sută necesită de patru ori efortul comparativ cu un draw de 50 la sută. Un plan de gestionare a riscurilor trebuie să abordeze în mod specific puterea distructivă a tragerilor.
Volatilitate și corelare
Deși volatilitatea nu este adevărata măsură a riscului (întrucât volatilitatea nu descrie în mod adecvat motorul de rentabilitate subiacent), volatilitatea contribuie în continuare la puterea diversificării portofoliului.
Raporturile de măsurare a performanțelor portofoliului, cum ar fi raportul Sharpe, sunt exprimate, de obicei, ca relația dintre randamentul ajustat la risc și riscul de portofoliu. Prin urmare, când volatilitatea scade, raportul Sharpe crește.
După ce am dezvoltat strategii de tranzacționare bazate pe drivere de rentabilitate solide, diversificarea adevărată a portofoliului implică apoi procesul de combinare a pozițiilor individuale aparent mai riscante într-un portofoliu diversificat și mai sigur. Cum îmbunătățește combinația de poziții performanța unui portofoliu? Răspunsul se bazează pe corelație, care este definită drept „o măsură statistică a modului în care două valori mobiliare se mișcă unul față de celălalt”.
Cum este util acest lucru? Dacă returnările sunt corelate negativ unele cu altele, atunci când un flux de retur pierde, un alt flux de retur este probabil câștigător. Prin urmare, diversificarea reduce volatilitatea generală. Volatilitatea fluxului de retur combinat este mai mică decât volatilitatea fluxurilor de retur individuale.
Această diversificare a fluxurilor de rentabilitate reduce volatilitatea portofoliului și întrucât volatilitatea este numitorul raportului Sharpe, pe măsură ce volatilitatea scade, raportul Sharpe crește. De fapt, în cazul extrem al corelației negative perfecte, raportul Sharpe merge la infinit! Prin urmare, obiectivul adevăratei diversificări a portofoliului este de a combina strategii (bazate pe drivere de retur sonor), care nu sunt corelate sau (chiar mai bine) corelate negativ.
Linia de jos
Majoritatea investitorilor sunt învățați să construiască un portofoliu bazat pe clase de active (de obicei limitate la acțiuni, obligațiuni și eventual imobiliare) și să dețină aceste poziții pe termen lung. Această abordare nu este doar riscantă, dar este echivalentul jocurilor de noroc. Portofoliile trebuie să includă strategii bazate pe drivere de retur logice, solide. Cele mai consistente și persistente rentabilități ale investițiilor într-o varietate de medii de piață sunt cel mai bine obținute prin combinarea mai multor strategii de tranzacționare necorelate, concepute pentru a profita de la un „motor de rentabilitate” logic și distinct într-un portofoliu de investiții cu adevărat diversificat.
Adevărata diversificare a portofoliului oferă cele mai mari randamente în timp. Un portofoliu cu adevărat diversificat vă va oferi un randament mai mare și un risc mai mic decât un portofoliu diversificat doar în cadrul claselor de active convenționale. În plus, predictibilitatea performanțelor viitoare poate fi crescută prin extinderea numărului de șoferi de retur divers angajați într-un portofoliu.
Beneficiile diversificării portofoliului sunt reale și oferă rezultate tangibile. Învățând pur și simplu cum să identificați șoferi de retur suplimentar, veți putea trece de la jocurile de noroc din portofoliul dvs. doar pe unul dintre ei la a deveni „investitor”, diversificându-vă pe mulți dintre aceștia.
