Oferă într-adevăr investiții internaționale diversificarea către un investitor din SUA? Cu siguranță, există suficiente informații disponibile publicului investitor pentru a sugera acest lucru, iar investitorii instituționali sunt la bord de mai bine de 20 de ani. Premisa pentru investiția în active internaționale este de obicei determinată de beneficiile pe care diversificarea le oferă unui investitor din SUA. Aruncând o privire la corelațiile pe termen lung între activele non-americane și activele din SUA, este evident că teoria se aplică, deoarece adăugarea de active corelate scăzute la orice portofoliu poate reduce riscul general. Deși acest lucru pare a fi în general acceptat în teoria investițiilor, o evaluare mai aprofundată oferă câteva dovezi convingătoare potrivit cărora nu este întotdeauna cazul - mai ales pe termen scurt și în perioadele schimbărilor dramatice pe piețele globale.
Piețele internaționale
Analizând piețele non-americane, există două categorii distincte atât pentru acțiuni, cât și pentru obligațiuni: piețele dezvoltate și cele emergente. Piețele emergente sunt apoi defalcate în continuare în subcategorii. Deși există unele variații în modul în care se decid aceste clasificări, o sursă bună pentru originile lor a fost definită de Financial Times și London Stock Exchange (FTSE).
Țările dezvoltate, din clasificarea FTSE din septembrie 2008 sunt: Australia, Austria, Belgia, Canada, Danemarca, Finlanda, Franța, Germania, Grecia, Hong Kong, Irlanda, Israel, Italia, Japonia, Luxemburg, Olanda, Noua Zeelandă, Norvegia, Portugalia, Singapore, Coreea de Sud, Spania, Suedia, Elveția, Regatul Unit și Statele Unite.
Piețele dezvoltate sunt considerate, în general, mai mari și mai stabilite și sunt percepute a fi investiții mai puțin riscante. Restul țărilor sunt defalcate pe piețele emergente, apoi sunt sub-categorizate ca piețe emergente avansate, secundare și frontiere, cu niveluri diferite de mărime, produs intern intern brut (PIB), lichiditate și populații. Acestea includ țări precum Brazilia, Vietnam și India. Aceste piețe sunt considerate a fi mai puțin lichide, mai puțin dezvoltate și mai riscante în natură. La fel ca piețele bursiere, există piețe de obligațiuni în unele, dar nu în toate aceste țări. Ele sunt dominate de probleme guvernamentale, deoarece obligațiunile corporative sunt emise mult mai rar în afara SUA
Beneficiile investițiilor internaționale
Există două avantaje majore în adăugarea claselor de active internaționale la un portofoliu de investiții bazate pe SUA: potențialul de a crește randamentul total și potențialul de a diversifica portofoliul total. Potențialul de a crește randamentul total este evident, deoarece stocurile din SUA au performanțe pe piețele internaționale în majoritatea perioadelor.
Figura 1: Randamentul regional este ciclic: SUA și performanța stocurilor internaționale.
Figura 1 arată cum stocurile internaționale au depășit stocurile americane în diferite perioade de timp. Deși această tendință a inversat sau a schimbat direcția în timpul mișcărilor pieței, diferența pe termen lung este evidentă.
Aceasta ne aduce la al doilea concept de diversificare: adăugarea de active corelate scăzute pentru a reduce riscul general.
Figura 2: Corelația pe trei ani a randamentelor lunare: stocuri din SUA și internaționale.
Figura 2 reprezintă corelația pe termen lung a activelor din afara SUA cu activele SUA. Deși dovezile sunt clare, majoritatea oamenilor care practică conceptul de diversificare cu active internaționale nu sunt probabil conștienți de modificările recente ale corelației. Construirea unui portofoliu prin combinarea activelor internaționale și a SUA produce în mod istoric modele de rentabilitate asemănătoare cu un risc mai mic, așa cum este definit de abaterea standard. Istoric, adăugarea a cel puțin 10% din activele non-americane la un portofoliu din SUA poate reduce abaterea standard a portofoliului total cu 0, 7-1, 1% pe o perioadă de cinci ani. La prima vedere, acest lucru nu poate fi considerat substanțial, dar atunci când sunt privite pe perioade îndelungate, există dovezi convingătoare care sugerează un angajament pe termen lung față de activele non-americane.
Dezavantajul investițiilor internaționale
Majoritatea cititorilor pot dori să se oprească aici sau să-și acopere ochii și să rămână cu strategia pe care o au deja în vigoare. Sună bine, are sens și a funcționat în trecut, de ce să citești mai departe? Răspunsul se află în partea extremă dreaptă a figurii 2 și modificările corelării în timp. Yesim Tokat, doctor, analist al grupului Vanguard de consiliere și cercetare în domeniul investițiilor, a autorizat o lucrare intitulată „Investiții în capitaluri internaționale din perspectiva europeană: așteptări pe termen lung și plecări pe termen scurt” (octombrie 2004). Cercetarea sa pune în discuție beneficiile percepute de diversificare cu investiții internaționale.
Direcționarea perioadelor de timp scurt și a tendințelor recente fac un argument decent pentru a exclude aceste active, cu excepția cazului în care adaugă randamente mai mari, fără o creștere semnificativă a riscului. Această cercetare poate fi ușor distinsă criticând accentul pe termen scurt al intervalelor de timp.
Ceea ce este cu adevărat convingător în această cercetare este faptul că, în timpul piețelor de urs, investițiile internaționale au obținut randamente mai mari și nu au reușit să reducă volatilitatea. În timpul piețelor de taur, investițiile internaționale au sporit diversificarea, în loc să conducă la randamente mai mari, așa cum se vede în figura 3.
Figura 3: Performanța anuală a acțiunilor internaționale pe piețele europene de urs și taur. Notă: Toate returnările sunt în euro sintetice
Aceasta se leagă direct de creșterea corelației claselor de active, dar nu ne spune neapărat de ce. Teoriile sunt variate și se referă la globalizarea și integrarea piețelor internaționale.
Concluzie
Teoria portofoliului modern a definit strategiile de investiții atât pentru instituții, cât și pentru persoane fizice de la prima prezentare. Construirea unui portofoliu de active din afara SUA, în special pe piețele bursiere dezvoltate, a crescut atât randamentul total, cât și scăderea volatilității. Cu toate acestea, a existat o tendință de corelație crescută între piețele din SUA și cele din SUA. Această creștere a corelației a pus în discuție conceptul de diversificare. Cercetările care s-au concentrat pe perioade scurte de timp și piețele de tauri și ursi au provocat un chink în armură. Se poate susține că perioade scurte de timp există doar deocamdată și că tendințele istorice vor predomina. Este important să se ia act de creșterea corelațiilor, care se poate datora globalizării și integrării ca tendință pe termen lung. Dacă continuă, este posibil ca istoria să fie rescrisă.
