Comitetul federal pentru piață deschisă (FOMC) a continuat să consolideze politica monetară săptămâna trecută, odată cu anularea bilanțului. Bilanțul Fed a fost marcat la 3.969 trilioane de dolari la 6 martie, în scădere cu 5 miliarde de dolari față de 3.974 trilioane de dolari la 27 februarie, ceea ce reprezintă o evoluție modestă a întinderii Fed. Bilanțul a scăzut cu 531 miliarde de dolari față de nivelul său de 4, 5 trilioane de dolari la sfârșitul lunii septembrie 2017.
În opinia mea, Fed vrea să continue să desfacă bilanțul până la sfârșitul acestui an. Cred că Fed este agresivă, având în vedere condiții stabile ale pieței bursiere. Normalizarea politicii Rezervei Federale include anularea bilanțului contabil.
Bilanțul rezervei federale a fost extins prin politici numite relaxare cantitativă (QE). În cadrul QE, Rezerva Federală a cumpărat Trezoreria SUA și Valorile Agenției Federale. Aceste programe de cumpărare au avut loc între decembrie 2008 și octombrie 2014. Fed a cumpărat valori mobiliare de 3, 7 trilioane de dolari, care au extins bilanțul la 4, 5 miliarde de dolari. Scopul QE a fost să pompeze bani în sistemul bancar pentru a sprijini creșterea economică prin reducerea ratelor dobânzii pe termen lung.
Randamentul obligațiunii de trezorerie a SUA de 30 de ani
Refinitiv XENITH
Graficul săptămânal pentru randamentul obligațiunilor de trezorerie din SUA de 30 de ani arată că, în timpul QE, randamentul a scăzut de la un maxim de 4, 85% stabilit în aprilie 2010 la un nivel scăzut de 2, 09% în iulie 2016. Chiar și atunci când cumpărăturile de QE s-au încheiat, politica urma să reinvesteze veniturile din problemele scadente, păstrând bilanțul la 4, 5 trilioane de dolari.
Aproape de această dată, Rezerva Federală și-a anunțat intenția de a desface bilanțul, marcând ciclul scăzut pentru randamente. Această deblocare a început în octombrie 2017. Procesul a început cu doar 10 miliarde de dolari pe lună în trimestrul IV 2017. În primul trimestru al anului 2018, a sărit la 20 de miliarde de dolari pe lună. În trimestrul II, acesta a sărit la 30 de miliarde de dolari pe lună. În T3 2018, ritmul a fost de 40 de miliarde de dolari pe lună. Când ritmul a crescut la maximul de 50 de miliarde de dolari pe lună în octombrie 2018, acțiunile și-au început declinul pe piața ursului. La acel moment, bilanțul era de 4.193 miliarde de dolari pentru o scurgere de 307 miliarde de dolari.
Declinul pieței bursiere a determinat Rezerva Federală să înceteze creșterea ratei fondurilor federale și să se ușureze din nou în desfășurarea bilanțului. FOMC a majorat rata fondurilor federale la 2, 25% la 2, 50% la 19 decembrie 2018, unde va rămâne probabil pentru toată perioada 2019.
Anularea bilanțului se produce în principal prin lăsarea valorilor mobiliare la maturitate și neinvestirea veniturilor. Am crezut că dezacordul va dura până în 2020, dar acum, având în vedere incertitudinea economică și a pieței bursiere, Rezerva Federală se va opri la sfârșitul anului 2019.
Privind înapoi la graficul săptămânal pentru randamentul trezoreriei de 30 de ani, observați cum media medie simplă de 200 de săptămâni (în verde) este „inversarea la medie” pe măsură ce randamentele scad, apoi cresc. Creșterea randamentului peste media în mișcare simplă de 200 de săptămâni a început la începutul anului 2018, iar randamentul ridicat de 3, 46% a avut loc în noiembrie, întrucât anularea lunară a fost prevăzută cu un program de 50 de miliarde de dolari pe lună. Acest randament a scăzut la media sa simplă în mișcare de 200 de săptămâni, la 2, 88%, pe măsură ce stocurile au scăzut și au început anul 2019. Odată cu scăderea stocurilor, dezmințirea Fed a scăzut la 30 de miliarde de dolari în ianuarie, dar ritmul a revenit până la 50 de miliarde de dolari în februarie.
În concluzie, Rezerva Federală va continua să consolideze politica monetară, anulând bilanțul său până la sfârșitul anului 2019, dacă nu există dislocări economice și de piață. Rata fondurilor federale va rămâne de la 2, 25% la 2, 50% ca extremitate a zonei de normalizare neutră a Fed.
Graficul bilanțului Fed
Rezerva Federală
În încheierea fiecărei miercuri, Rezerva Federală face o imagine a bilanțului său, iar rezultatele sunt actualizate joi după ora 16:00. Uneori, acest grafic nu este actualizat decât vineri sau sâmbătă. Wall Street nu se concentrează asupra acestui lucru ca o versiune economică, dar îl urmăresc activ ca un indicator important sensibil la piață.
