Ce este arbitrajul cu venituri fixe?
Arbitrajul cu venituri fixe este o strategie de investiții care încearcă să profite de diferențele de prețuri în diverse obligațiuni sau alte titluri cu dobândă. Atunci când utilizează o strategie de arbitraj cu venituri fixe, investitorul își asumă poziții opuse pe piață pentru a profita de mici discrepanțe de preț, limitând în același timp riscul de dobândă. Arbitrajul cu venituri fixe este o strategie neutră de piață, ceea ce înseamnă că este conceput pentru a profita indiferent dacă piața obligațiunilor generale va evolua mai mare sau mai scăzută în viitor.
Cheie de luat cu cheie
- Arbitrajul cu venituri fixe urmărește să profite de la diferențele temporare de preț care pot apărea în obligațiuni și alte titluri de dobândă. Piața cu venituri fixe este atât de variată încât multe titluri similare pot prezenta diferențe neprevăzute de preț, dar nu există nicio garanție, astfel de diferențe se vor disipa. Acest tip de arbitraj poate fi riscant decât dacă problemele sunt extrem de similare. Oportunitățile de arbitraj pur sunt foarte rare.
Înțelegerea arbitrajului cu venituri fixe
Arbitrajul cu venituri fixe este utilizat în principal de fondurile speculative și de băncile de investiții. Aceste fonduri urmăresc o serie de instrumente cu venituri fixe, inclusiv titluri garantate de credite ipotecare (MBS), obligațiuni guvernamentale, obligațiuni corporative, obligațiuni municipale și instrumente chiar mai complexe precum swap-uri de credit implicite (CDS). În cazul în care există semne de nepotrivire în aceleași probleme sau similare, fondurile de arbitraj cu venituri fixe iau poziții lungi și scurte pentru a profita atunci când prețul este corectat pe piață.
Strategia include luarea unei poziții scurte asupra problemei care pare a fi prea scumpe și o poziție lungă asupra securității care este scăzută. Așteptarea este că diferența dintre aceste prețuri ar trebui să se închidă și chiar dacă ambele se deplasează în sus sau în jos, ar trebui să se apropie relativ mai aproape unul de celălalt.
Cele două provocări principale ale acestei strategii includ, în primul rând, necesitatea ca aceste valori mobiliare să fie suficient de lichide și, în al doilea rând, că titlurile cu venituri fixe alese pentru arbitraj au o natură suficient de similară. Fără aceste două condiții, comercianților le va fi greu să profite de la reducerea la timp a diferenței de preț.
Arbitraj cu venituri fixe și arbitraj de swap-spread
Unele dintre strategiile menționate în comunicarea ocazională ca arbitraj cu venituri fixe s-ar putea să nu se potrivească de fapt definiției unui comerț de arbitraj pur - unul care urmărește să exploateze un comerț aproape fără risc bazat pe simple diferențe matematice. În mare parte, astfel de oportunități de arbitraj pur sunt extrem de rare. O formă mai frecventă de arbitraj cu venituri fixe, așa-numita, se concentrează pe alinierii temporare ale prețurilor care apar în mod natural în orice sistem de piață.
Un exemplu obișnuit de strategie de arbitraj cu venituri fixe care nu se potrivește cu un arbitru pur este arbitrajul de tip swap. În această tranzacție, investitorul ocupă poziții într-un swap de rată a dobânzii, o obligațiune de trezorerie și o rată de recuperare pentru a obține profit pe diferența dintre spread swap - diferența dintre rata de swap fixă și rata de cupon a obligațiunii parțiale ale Trezoreriei - și spreadul flotant, care este diferența dintre rata interbancară oferită din Londra (LIBOR) și rata de recuperare. Dacă cele două rate converg sau chiar inversează tendințele lor istorice, atunci arbitrul ia pierderi care se măresc prin pârghia folosită pentru crearea comerțului.
Arbitraj cu venituri fixe și gestionarea capitalului pe termen lung
Chiar și tranzacțiile de arbitraj cu venituri fixe mai simple prezintă riscuri. În funcție de tipul de garanție cu venituri fixe, șansa ca prețurile de piață să fie efectiv în eroare depind foarte mult de modelul utilizat pentru evaluarea instrumentelor. Modelele, în special cele care se ocupă de obligațiuni emise de companii și economii în curs de dezvoltare, pot fi greșite și au existat în trecut. Mulți investitori își amintesc în continuare de implementarea Managementului de capital pe termen lung (LTCM), care a fost un fond de frunte în practicarea arbitrajului cu venituri fixe. Această asociere cu LTCM explică reputația strategiei de a ridica nicheli în fața unui volan: randamentele sunt mici și riscurile pot fi zdrobitoare.
Arbitraj cu venituri fixe și investitori instituționali
Deoarece randamentele create din închiderea acestor goluri de prețuri sunt mici, arbitrajul cu venituri fixe este o strategie pentru investitorii instituționali bine capitalizați. Sume de pârghie implicate pentru ca tranzacțiile să fie semnificative nu sunt disponibile pentru investitori individuali. Fondurile care utilizează arbitraj cu venituri fixe, în general, îl marchează ca strategie de conservare a capitalului. Pe lângă cantitatea de capital necesară pentru efectuarea arbitrajului cu venituri fixe, există un alt obstacol cu care se confruntă oricine încearcă acest tip de investiții. Deoarece mai mult capital este dedicat găsirii și profitării arbitrajului cu venituri fixe, oportunitățile devin mai greu de găsit, mai mici ca mărime și cu o durată mai scurtă. Cu toate acestea, piața menține rar un nivel optim de orice timp, astfel încât arbitrajul cu venituri fixe variază între perioadele în care este subutilizat și extrem de profitabil pentru a fi suprautilizat și abia profitabil.
