La baza lor, swap-urile de dobândă sunt un instrument derivat construit pe premisa avantajului comparativ. Pentru a vedea cât de bine beneficiază de ambele părți schimburile de dobândă, încercați să înțelegeți câștigurile obținute din comerțul cu o macro-setare și apoi aplicați lecțiile la tranzacțiile de micro-swap.
Există și alte avantaje posibile - pot exista asimetrii informaționale pe piețele de capital sau cele două părți pot avea pur și simplu profiluri de risc diferite - dar cele mai comune beneficii sunt derivate din avantajele comparative pe piețele de credit diferite.
Care este avantajul comparativ?
Avantajul comparativ se referă la capacitatea unei entități de a produce un bun sau un serviciu la un cost de oportunitate mai mic decât o altă entitate. Această idee este centrată pe eficiența relativă, nu pe eficiența absolută.
Luați în considerare următorul exemplu: în timpul unei singure ore de muncă, Tom poate să planteze cinci copaci sau 10 tufișuri. În aceeași oră de muncă, Jerry poate să planteze doi copaci sau opt tufișuri. Tom este absolut mai eficient decât Jerry în plantarea fiecărui tip de plantă.
Cu toate acestea, pentru fiecare tufă pe care Tom o plantează, el renunță la jumătate dintr-un copac (costul său de oportunitate); Jerry nu trebuie decât să jertfească un sfert din copac pentru a planta un tufiș. Jerry este relativ mai eficient la plantarea tufișurilor decât Tom. Acesta este avantajul comparativ al lui Jerry.
Să presupunem că Tom plantează un copac pentru Jerry în schimbul lui Jerry care plantează trei tufișuri pentru el. Pe cont propriu, Tom ar trebui în mod normal să renunțe la un copac și jumătate pentru a planta trei tufișuri. Între timp, Jerry ar trebui să renunțe la patru tufișuri pentru a planta un singur copac. Prin specializare și tranzacționare, ambele părți beneficiază.
Avantaj comparativ în swap-urile de dobândă
Acum, de exemplu, luați cea mai simplă versiune a unui swap de rată a dobânzii. O parte tranzacționează plăți cu dobândă la rată fixă în schimbul plăților de dobândă cu rată variabilă ale altei părți. Fiecare demonstrează un avantaj comparativ pe o anumită piață a creditului.
De exemplu, o companie cu un rating de credit mai mare plătește mai puțin pentru a strânge fonduri în condiții identice decât o companie mai puțin credibilă. Prima de împrumut plătită de compania cu rating mai mic este mai mare în raport cu împrumuturile cu dobândă fixă decât în cazul împrumuturilor cu rată variabilă.
Chiar dacă compania cu un rating de credit mai ridicat ar putea obține condiții mai mici atât pe piețele cu rate fixe cât și pe cele variabile, aceasta are doar un avantaj comparativ în una dintre ele. Să presupunem că Compania AA poate împrumuta pe piețele cu rată fixă la 10% sau LIBOR în șase luni la LIBOR + 0, 35 la sută. Compania BBB poate împrumuta fix la 11, 25 la sută sau LIBOR în șase luni + un procent.
Ambele companii ar dori să împrumute 10 milioane de dolari pe 10 ani. Un swap reciproc rentabil poate fi negociat după cum urmează: Compania AA împrumută cu o rată fixă de 10% și BBB împrumută la LIBOR + un procent. Compania AA este de acord să plătească dobândă BBB la plata LIBOR de șase luni (nu + un procent) și primește o rată fixă de 9, 9 la sută în schimb.
Efectul net este că Compania AA împrumută de fapt la LIBOR + 0, 1 la sută sau cu 0, 25 la sută mai puțin decât dacă s-ar trece direct la creditorii cu rată variabilă. Compania BBB împrumută, de fapt, net, o rată fixă de 10, 9 la sută (un procent la LIBOR și 9, 9 la sută la AA), ceea ce este cu 0, 35 la sută mai mic decât un împrumut fix fix. În acest exemplu, cele două companii și-au arbitrat diferențele de costuri de oportunitate relative.
