Pe Wall Street există un sentiment reînnoit de hărțuire, dar stocurile pot fi expuse riscului de a aduce o revenire majoră care ar putea trimite acțiuni pe teritoriul pieței de urși. Prețurile la capitaluri proprii au înregistrat o creștere cu mult înaintea creșterii câștigurilor din ultimii 12 ani, creând evaluări nesustenabile și făcând astfel o scădere a pieței bursiere de 25% sau mai mult, potrivit datelor istorice. Acest risc este detaliat într-un raport pe lungime de caracteristici din Fortune rezumat mai jos.
"Este important să subliniem din nou faptul că profiturile sunt deja la niveluri ultra-ridicate măsurate de marjele de exploatare și ponderea veniturilor naționale, lăsând nu doar puțin spațiu să crească, dar cresc riscul unui declin accentuat", afirmă Fortuna. „Ce se întâmplă dacă veniturile scad cu 10%, un fenomen comun care a avut loc după vârfurile din 2000, 2006 și 2014”, spune Fortune. "În acest caz, S&P 500 ar scădea mai mult de un sfert din valoarea sa."
Cheie de luat cu cheie
- Prețurile acțiunilor și evaluările au crescut mai rapid decât câștigurile din 2007. Diferența a fost și mai largă începând cu 2014. Ponderea de creștere a profitului în 2020 pare mult prea optimistă. Probabilitatea unei vânzări majore a pieței bursiere este în creștere.
Semnificația pentru investitori
Fortuna numește această posibilă vânzare de 25% drept „corecție”, dar o scădere de 20% sau mai mult este definiția comună a unei piețe de urs, sau cel puțin intrarea pe teritoriul pieței de urs, oricât de scurt ar fi aceasta. În mod normal, o corecție este definită ca o retragere de 10% sau mai mult, dar mai mică de 20%. Fortuna nu a oferit un interval de timp pentru momentul în care ar putea începe o vânzare de 25% sau cât poate dura.
Profiturile pentru S&P 500, măsurate cu patru sferturi din câștigul final pe acțiune (EPS), au atins un maxim de criză prefinanciară în T2 2017. În acest moment, raportul dintre prețuri și câștiguri (P / E) continuă indicele a fost de 17, 8 ori câștiguri. De la T2 2017 până la T2 2019, EPS-ul final pentru indicele a crescut cu 59%, dar indicele în sine a crescut cu 106%.
Drept urmare, evaluarea S&P 500, măsurată prin raportul său P / E final, a sărit de la 17, 8 la 23, 0. Inversul raportului P / E, randamentul câștigurilor pe indice, a scăzut de la 5, 6% la 4, 3%. Analizat într-un alt mod, pentru fiecare dolar investit în S&P 500, cumpărătorul primește cu 23% mai puțin (4, 3% împărțit cu 5, 6%) în câștiguri anuale astăzi decât ar fi primit acum 12 ani.
În ultimii 5 ani, de la un vârf al câștigurilor anterioare, divergența dintre creșterea profitului și prețurile acțiunilor a fost și mai largă. De atunci, S&P 500 EPS a crescut cu 28%, dar indicele a crescut cu 57%, de peste două ori mai rapid.
Consensul dintre analiștii chestionați de S&P este că veniturile vor crește cu 24% între acum și sfârșitul anului 2020. Dacă da, și dacă prețurile acțiunilor rămân neschimbate, acest lucru ar trimite raportul P / E continuă pentru creșterea S&P 500.
Cu toate acestea, profiturile corporative reprezintă acum 9, 8% din PIB-ul american, semnificativ peste valoarea lor pe termen lung de 7, 5%. Dacă profiturile ar crește cu 24% în anul următor, acestea ar fi 12% din PIB, toate celelalte fiind egale. Între timp, marja de profit operațional pentru S&P 500 este în prezent de 11, 3%, cea mai ridicată într-un deceniu și cu mult peste media de 9, 5% din 2010. Pentru ca profiturile de jos să sară cu 24%, marjele operaționale ar trebui să crească brusc. Aceste scenarii sunt „nemaiauzite”, spune Fortune.
Privind înainte
Alți analiști văd mai multe funduri. Salariile stagnante și scăderea costurilor împrumutului au fost factori majori care au stimulat profiturile recent, dar aceste tendințe se inversează. Între timp, reducerile de impozit pe profit, declanșate la sfârșitul anului 2017, au pus profituri după impozit pe un platou mai mare, dar cea mai mare parte a impactului lor asupra ratei creșterii profitului a fost văzută în 2018.
Barry Bannister, șeful strategiei de acțiune instituțională la Stifel Nicolaus & Co., consideră că Rezerva Federală a trecut de la creșterea ratelor la reducerea lor prea târziu pentru a evita o altă vânzare a pieței bursiere, bazată pe analiza celor trei crize anterioare începute în 1998., 2000 și 2007, după cum a raportat Business Insider.
Morgan Stanley împărtășește, de asemenea, perspectivele sceptice ale Fortune cu privire la creșterea veniturilor. Se așteaptă ca estimările EPS pentru următoarele 12 luni să înceapă să scadă, conform unei ediții recente a raportului săptămânal de încălzire din grupul lor de strategie de capitaluri americane condus de Mike Wilson. Mai mult, raportul „Strategie globală 2020” al Morgan Morgan 2020, publicat săptămâna aceasta, afirmă că „activele de risc din SUA sunt prea scumpe pentru ridicarea modestă pe care o prognozăm”.
