Startup-urile tehnice atrag o mulțime de bucale de capital pentru investitori, dar rentabilitățile potențiale se estompează. Când realitatea se pune în sfârșit, un accident este inevitabil, avertizează diferiți observatori. Așa cum Keith Wright, instructor de contabilitate și informații la Școala de Afaceri a Universității Villanova, scrie într-un comentariu pentru CNBC: „În caz că ai ratat-o, vârful bulei de unicorn tehnologic a fost deja atins. Și va fi totul în jos, de aici. Pierderi masive apar în start-up-urile cu capital de risc, care sunt, în unele cazuri, peste 50% supraevaluate ". El adaugă, neplăcut, „Acum suntem oficial într-o bulă tehnologică mai mare decât martie 2000.”
Crasing și ardere
În plus față de start-urile tehnice supraevaluate, care sunt încă deținute în proprietate privată, unele IPO-uri foarte apreciate din ultimii ani s-au prăbușit, lăsând investitorii arși. Printre recentele victime cu profil înalt se numără acțiunile Fitbit Inc. (FIT), un producător de dispozitive purtabile care ajută utilizatorii să adere la exerciții, precum și compania de socializare Snap Inc. (SNAP). Dincolo de tehnologie, pierderile mari includ, de asemenea, serviciul de livrare a kitului de masă Blue Apron Holdings Inc. (APRN) și motorul de căutare hotel Trivago NV (TRVG) cu sediul în Germania. Până la închiderea din 25 mai, aceste stocuri au scăzut cu 82%, 56%, 69% și 56% din prețurile de ofertă respective.
Date FIT de YCharts
Problema cu unicornii
Termenul "unicorn" a fost aplicat în ultimii ani la start-up-urile private cu evaluări de 1 miliard de dolari sau mai mult. Totuși, aceste evaluări reflectă adesea o viziune excesiv de optimistă a modelelor lor de afaceri și a perspectivelor de viitor. Wright citează un studiu recent realizat de Biroul Național de Cercetări Economice (NBER), care concluzionează că unicornul mediu este supraevaluat cu aproximativ 50%, cu rezultatul că majoritatea unicornilor au de fapt adevărate evaluări sub 1 miliard de dolari.
În timp ce Birchbox, vânzător de abonamente de produse de înfrumusețare fondat în 2010, nu a atins niciodată statutul de unicorn, Wright îl menționează ca studiu de caz în supraevaluare. Odată cu valoarea de aproape 500 de milioane de dolari, fondul speculativ Viking Global Investors a dobândit o dobândă de control pentru doar 15 milioane de dolari recent, pe Recode.net. Birchbox a fost scoasă la vânzare în vara anului trecut, dar o serie de comercianți cu amănuntul consacrați, inclusiv Walmart Inc. (WMT) și QVC Group (QVCA), ar fi fost neinteresați chiar și la un preț de vânzare la foc. Diferite firme de capital de risc, împreună cu Viking, au scufundat anterior 90 de milioane de dolari în companie, iar celelalte sunt așteptate să sufere pierderi complete, spune articolul.
Wright este sceptic în ceea ce privește serviciul de călătorie Uber Technologies, cea mai apreciată companie privată de tehnologie privată. În ciuda veniturilor în creștere rapidă care au atins 6, 5 miliarde de dolari în 2016, el observă că a pierdut încă 2, 8 miliarde de dolari. Uber a înregistrat un profit, pe bază tehnică, în primul trimestru calendaristic din 2018, însă analiștii spun că este departe de a obține profituri consistente și solide. El este la fel de îndoielnic în ceea ce privește BuzzFeed, Vice Media și Credit Karma, unicornii cu profil înalt care au ratat obiectivele de venit din 2017.
IPO supraevaluate
„Când un unicorn este supraevaluat, nu durează mult până când piața descoperă acest fapt”, indică Wright, citând Trivago ca un caz. Oferta sa inițială din decembrie 2016 a crescut cu 23% și 33% mai puțin decât se aștepta, din cauza unei combinații între un preț de ofertă mai mic și mai puține acțiuni cumpărate, a raportat Reuters. Așa cum am menționat mai sus, acțiunile companiei au acum valoare mai mică de jumătate din prețul lor de ofertă marcat.
Wright adaugă un alt indicator al supraevaluării răspândite în rândul startup-urilor. Dintre cele 160 de OPO din 2017, 76% dintre aceste companii nu au reușit să obțină un profit în cele 12 luni care au dus la ofertele lor inițiale, potrivit cercetărilor făcute de Jay Ritter, profesor de afaceri la Universitatea din Florida, care s-a specializat în studierea DPI. de mai bine de 35 de ani. Acest lucru prezintă o paralelă nefavorabilă cu anii de bule dotcom, spune Wright: 81% din IPO-urile din 2000 erau ale unor companii neprofitabile.
^ Date SPX de YCharts
IPO întârziate
Astăzi este nevoie de o pornire tehnică medie de 11 ani pentru a trece de la început la IPO, față de 4 ani în 1999, pe Wright. Pe lângă faptul că fondurile de capital de risc sunt pline de bani, Legea Jumpstart Our Startups Business (JOBS) a încurajat fondurile speculative și fondurile mutuale să devină și surse de capital privat, notează el. Aceste noi surse de capital privat oferă start-up-urilor timp suplimentar pentru a strânge fonduri înainte de a atinge piețele de valori mobiliare publice. Drept urmare, numărul de IPO în SUA a scăzut, de la o medie de 446 pe an în 1999 și 2000, la o medie de doar 144 pe an în următorii 17 ani, pe Statista.
Bani pentru nimic
Un alt efect al JOBS Act, per Wright, este faptul că startup-urile emit din ce în ce mai multe clase de acțiuni care oferă investitorilor niciun drept de vot, drepturi asupra activelor, drepturi asupra dividendelor sau drepturi de a inspecta înregistrările companiei. Între timp, el citează un alt studiu de cercetare care a constatat o supraevaluare medie de 49% în acțiunile startup-urilor, autorii concluzionând că motivul este că clasele de acțiuni mai vechi cu mai puține drepturi li se atribuie aceleași valori ca și clasele mai noi care trebuiau să ofere mai mult drepturile de a atrage investitori suplimentari.
Snap, care nu a acordat niciun drept de vot acționarilor, este și un exemplu despre modul în care perspectivele pentru companiile tinere de tehnologie se pot schimba dramatic, aproape peste noapte. La începutul acestui an, Snap a fost menționată ca o amenințare competitivă din ce în ce mai mare pentru liderul rețelelor sociale Facebook Inc. (FB). (Pentru mai multe, consultați și: Creșterea Facebook amenințată de Twitter, Snap .)
„Așteptați-vă la mai multe unicornuri moarte”
„Așteaptă să vezi mai multe unicornuri moarte”, concluzionează Wright, adăugând: „Dacă intenționezi să investești într-un IPO unicorn în curând, gândește-te de două ori”. El indică faptul că mai mult de 70% din start-uri eșuează după 10 ani și că mai multe modele financiare prezic că până la 80% din unicornii de azi vor eșua în doi ani. De asemenea, sfătuiește investitorii în fonduri mutuale și fonduri speculative pentru a investiga cât de mult pot avea riscuri în startup-urile private.
