Cuprins
- Care este raportul Q - Q-ul lui Tobin?
- Formula și calculul raportului Q
- Ce vă spune raportul Q
- Ce este „Valoarea de înlocuire”?
- Exemplu de utilizare a Q-Ratio
- Alte utilizări ale raportului Q al lui Tobin
- Limitările Q-ului lui Tobin
Care este raportul Q - Q-ul lui Tobin?
Raportul Q al lui Tobin este egal cu valoarea de piață a unei companii împărțită la costurile de înlocuire ale activelor sale. Astfel, echilibrul este atunci când valoarea de piață este egală cu costul de înlocuire.
Raportul Q al lui Tobin este un cotă popularizat de James Tobin de la Universitatea Yale, laureat Nobel în economie, care a emis ipoteza că valoarea de piață combinată a tuturor companiilor de pe piața bursieră ar trebui să fie egală cu costurile de înlocuire a acestora. În timp ce Tobin este adesea atribuit drept creatorul său, acest raport a fost propus pentru prima dată într-o publicație academică de către economistul Nicholas Kaldor în 1966. În textele anterioare, raportul este uneori denumit „v. Kaldor”.
Formula și calculul raportului Q
Q-ul lui Tobin = Valoarea totală a activelor firmei FirmTotal Valoarea de piață a firmei
Raportul Q se calculează ca valoarea de piață a unei companii divizată la valoarea de înlocuire a activelor firmei. Deoarece costul de înlocuire a activelor totale este dificil de estimat, o altă versiune a formulei este adesea folosită de către analiști pentru a estima raportul Q al lui Tobin. Este următorul:
Q-ul lui Tobin = Valoarea contabilă a capitalurilor proprii + Pasiv Valoarea contabilă Valoarea de piață + Valoarea de piață a pasivelor
Adesea, presupunerea se face ca valoarea de piață și valoarea contabilă a pasivelor unei companii sunt echivalente. Aceasta reduce această versiune a raportului Q al Tobin la următoarele:
Q al lui Tobin = Valoarea de piață a valorii contabile a acțiunii
Raport Q
Ce vă spune raportul Q
La nivelul său de bază, raportul Q exprimă relația dintre evaluarea pieței și valoarea intrinsecă. Cu alte cuvinte, este un mijloc de a estima dacă o anumită afacere sau piață este supraevaluată sau subevaluată.
De exemplu, un Q scăzut (între 0 și 1) înseamnă că costul pentru înlocuirea activelor unei firme este mai mare decât valoarea stocului său. Aceasta implică faptul că stocul este subevaluat. În schimb, un Q mare (mai mare de 1) implică faptul că stocul unei firme este mai scump decât costul de înlocuire a activelor sale, ceea ce implică faptul că stocul este supraevaluat. Această măsură a evaluării stocurilor este factorul principal al deciziilor de investiții în raportul Q al lui Tobin. Atunci când aplicăm pe piață în ansamblu, putem evalua dacă un întreg este relativ prea cumpărat sau subevaluat - putem reprezenta această relație după cum urmează:
Raportul Q (de piață) = Valoarea de înlocuire a tuturor companiilor Capitalizarea pieței tuturor companiilor
Pentru o firmă sau pentru o piață, un raport mai mare decât unul ar indica teoretic că piața sau compania este supraevaluată. Un raport mai mic decât unul ar presupune că este subestimat.
La baza acestor ecuații simple este o intuiție la fel de simplă cu privire la relația dintre preț și valoare. În esență, raportul Q al lui Tobin afirmă că o afacere (sau o piață) merită înlocuită. Costul necesar pentru înlocuirea afacerii (sau a pieței) este valoarea ei de înlocuire.
Cheie de luat cu cheie
- Raportul Q a fost popularizat de către romanul laureat James Tobin și inventat în 1966 de Nicholas Kaldor. Q se măsoară dacă fie o firmă, fie o piață agregată este relativ supravalorizată sau subestimată. Se bazează pe conceptele de valoare de piață și de valoare de înlocuire.
Ce este „Valoarea de înlocuire”?
Valoarea de înlocuire (sau costul de înlocuire) se referă la costul înlocuirii unui activ existent pe baza prețului său curent de piață. De exemplu, valoarea de înlocuire a unui hard disk cu un terabyte ar putea fi de doar 50 de dolari astăzi, chiar dacă am plătit 500 de dolari pentru același spațiu de stocare de acum câțiva ani.
În acest scenariu, verificarea valorii de înlocuire ar fi ușoară, deoarece există o piață robustă a hard disk-urilor din care să se examineze prețurile. Pentru a determina ce merită o unitate hard-terabyte, ar trebui pur și simplu să determinăm ce ar costa să cumpărați un hard disk cu un terabyte (de calitate și specificații comparabile) de la unul dintre numeroșii furnizori diferiți de pe piață. Cu toate acestea, în multe cazuri, valoarea de înlocuire a activelor se poate dovedi mult mai evazivă decât aceasta.
De exemplu, luați în considerare o afacere care deține un software complicat adaptat pentru operațiunile sale. Datorită naturii sale extrem de specializate, este posibil să nu existe alternative de comparație disponibile pe piață. Spre deosebire de exemplul nostru anterior, nu am putea verifica pur și simplu pentru a vedea cât de mult se vinde software similar, deoarece nu ar exista un software suficient de similar. Prin urmare, ar fi dificil, dacă nu imposibil, să redăm o estimare obiectivă a valorii de înlocuire a software-ului.
Circumstanțe similare se prezintă într-o varietate de contexte de afaceri, de la mașini industriale complexe și active financiare obscure la active necorporale, cum ar fi fondul comercial. Datorită dificultății inerente de a determina valoarea de înlocuire a acestor active și similare, mulți investitori nu consideră că raportul Q al lui Tobin este un instrument de încredere pentru evaluarea companiilor individuale.
Exemplu de utilizare a Q-Ratio
Formula pentru raportul Q al lui Tobin ia valoarea totală de piață a firmei și o împarte la valoarea totală a activului firmei. De exemplu, presupunem că o companie are active de 35 de milioane de dolari. De asemenea, are 10 milioane de acțiuni restante care tranzacționează pentru 4 dolari pe acțiune. În acest exemplu, raportul Q al lui Tobin ar fi:
Raportul Q al lui Tobin = Valoarea totală a activelor FirmTotal Valoarea de piață a firmei = 35.000.000 USD 40.000.000 $ = 1.14
Deoarece raportul este mai mare de 1, 0, valoarea de piață depășește valoarea de înlocuire și, așadar, am putea spune că firma este supraevaluată și ar putea fi o vânzare.
Alte utilizări ale raportului Q al lui Tobin
O companie subevaluată, una cu un raport de mai puțin de una, ar fi atractivă pentru ofertanții corporativi sau cumpărătorii potențiali, deoarece ar putea dori să cumpere firma în loc să creeze o companie similară. Aceasta ar duce probabil la o creștere a interesului pentru companie, ceea ce ar crește prețul acțiunilor sale, ceea ce, la rândul său, ar crește raportul Q al lui Tobin.
În ceea ce privește companiile supraevaluate, cele cu un raport mai mare decât una, acestea pot vedea o concurență sporită. Un raport mai mare decât unul indică faptul că o firmă câștigă o rată mai mare decât costul de înlocuire, ceea ce ar determina indivizi sau alte companii să creeze tipuri similare de afaceri pentru a capta o parte din profituri. Aceasta ar reduce cotele de piață ale firmei existente, ar reduce prețul pieței sale și ar determina scăderea raportului Q al lui Tobin.
De asemenea, este utilizat pentru a determina valoarea relativă a indexurilor agregate sau a întreprinderilor de piață. Poate părea logic ca valoarea justă de piață să fie un raport Q de 1, 0. Dar aceasta nu a fost cazul istoric. Analizând datele conturilor financiare din SUA (Z.1), media (media aritmetică) Q este aproximativ 0, 70.
Totuși, acest număr fluctuează: Raportul Q de toate timpurile la vârful bulei tehnice din 2001 a fost de 1, 61, ceea ce sugerează că prețul pieței era cu 136% peste media istorică a costului de înlocuire la acea vreme. Valorile minime permanente au avut loc în 1921, 1932 și 1982, când acestea au fost în jur de 0, 30, ceea ce este cu aproximativ 55% sub costul de înlocuire.
Limitările Q-ului lui Tobin
Q-ul lui Tobin este încă utilizat în practică, dar de atunci au descoperit, folosind date despre economia SUA din anii 1920 până în anii 90, că așa-numitele „fundamentale” prezic rezultate ale investițiilor mult mai bune decât raportul Q. Acestea includ rata profitului - fie pentru o companie, fie rata medie a profitului pentru economia unei țări.
Alții, precum Doug Henwood în cartea sa Wall Street: How It Works and For Who, consideră că raportul Q nu reușește să prezică cu exactitate rezultatele investițiilor pe o perioadă importantă de timp. Datele din hârtia originală a lui Tobin (1977) au acoperit anii 1960 - 1974, perioadă pentru care Q părea să explice investițiile destul de bine. Dar analizând alte perioade de timp, Q nu reușește să prezică piețe sau firme supraevaluate sau subevaluate. În timp ce Q și investiția păreau să se miște împreună pentru prima jumătate a anilor '70, Q-ul s-a prăbușit pe parcursul piețelor bursiere de la sfârșitul anilor '70, chiar dacă investițiile în active au crescut.
