Strategii de comercializare a volatilității cu opțiuni

Cuprins

• Volatilitatea istorică vs implicită
• Volatilitate, Vega și multe altele
• Cumpără (sau dureaza mult) Pune
• Scrieți apeluri (sau scurte)
• Straddles scurte sau Strangles
• Scrierea raporturilor
• Condor de fier
• Linia de jos

Există șapte factori sau variabile care determină prețul unei opțiuni. Dintre aceste șapte variabile, șase au valori cunoscute și nu există ambiguitate cu privire la valorile de intrare ale acestora într-un model de preț de opțiuni. Dar a șaptea variabilă - volatilitatea - este doar o estimare și, din acest motiv, este cel mai important factor în determinarea prețului unei opțiuni.

• Prețul curent al suportului - cunoscut Prețul grevei - cunoscut Tipul de opțiune (Call sau Put) - cunoscut Timpul până la expirarea opțiunii - Rata dobânzii fără riscuri cunoscută - Dividende cunoscute la baza - Volatilitate cunoscută - necunoscută

Cheie de luat cu cheie

• Prețurile opțiunilor depind în mod crucial de volatilitatea viitoare estimată a activului de bază. Ca urmare, în timp ce toate celelalte contribuții la prețul unei opțiuni sunt cunoscute, oamenii vor avea așteptări diferite de volatilitate. În consecință, volatilitatea de a deveni devine un set cheie de strategii utilizate de comercianții de opțiuni..

Volatilitate istorică vs. implicită

Volatilitatea poate fi istorică sau implicită; ambele sunt exprimate anual pe procente. Volatilitatea istorică este volatilitatea reală demonstrată de baza unei perioade de timp, cum ar fi luna sau anul trecut. Volatilitatea implicită (IV), pe de altă parte, este nivelul de volatilitate al subiacentei care este implicat de prețul opțiunilor curente.

Volatilitatea implicată este mult mai relevantă decât volatilitatea istorică pentru prețurile opțiunilor, deoarece așteaptă cu nerăbdare. Gândiți-vă la volatilitatea implicată ca să privească printr-un parbriz oarecum întunecat, în timp ce volatilitatea istorică este ca și cum ai privi în oglinda retrovizoare. În timp ce nivelurile de volatilitate istorică și implicită pentru un stoc sau activ specific pot fi și sunt adesea foarte diferite, este sens intuitiv că volatilitatea istorică poate fi un determinant important al volatilității implicite, la fel cum drumul parcurs poate oferi o idee despre ceea ce se află înainte.

Toate celelalte fiind egale, un nivel ridicat de volatilitate implicată va duce la un preț de opțiune mai ridicat, în timp ce un nivel scăzut de volatilitate implicată va duce la un preț de opțiune mai mic. De exemplu, volatilitatea crește în mod obișnuit în perioada în care o companie raportează câștigurile. Astfel, volatilitatea implicată prețuită de comercianți pentru opțiunile acestei companii în jurul „sezonului câștigurilor” va fi, în general, semnificativ mai mare decât estimările de volatilitate în perioadele mai calme.

Volatilitate, Vega și multe altele

„Opțiunea greacă” care măsoară sensibilitatea prețurilor unei opțiuni la volatilitatea implicată este cunoscută sub numele de Vega. Vega exprimă modificarea prețului unei opțiuni pentru fiecare modificare de 1% a volatilității suportului.

Două puncte ar trebui notate în ceea ce privește volatilitatea:

• Volatilitatea relativă este utilă pentru a evita compararea merelor cu portocalele de pe piața de opțiuni. Volatilitatea relativă se referă la volatilitatea stocului în prezent, comparativ cu volatilitatea acestuia într-o perioadă de timp. Să presupunem că opțiunile la titlu de bani A care expiră într-o lună au avut, în general, o volatilitate implicită de 10%, dar acum arată un IV de 20%, în timp ce opțiunile de acțiune B de o lună la bani au avut istoric un IV de 30%, care acum a crescut la 35%. Pe o bază relativă, deși stocul B are o volatilitate absolută mai mare, este evident că A a avut o schimbare mai mare în volatilitatea relativă. Nivelul global de volatilitate pe piața largă este, de asemenea, o considerație importantă la evaluarea volatilității unui stoc individual. Cea mai cunoscută măsură a volatilității pieței este CBOE Volatility Index (VIX), care măsoară volatilitatea S&P 500. De asemenea, cunoscut sub numele de frica, când S&P 500 suferă un declin substanțial, VIX crește brusc; dimpotrivă, atunci când S&P 500 este ascendent lin, VIX va fi calculat.

Principiul cel mai fundamental al investiției este cumpărarea de preț redus și vânzarea ridicată, iar opțiunile de tranzacționare nu sunt diferite. Așadar, comercianții de opțiuni vor vinde în mod normal (sau vor scrie) opțiuni atunci când volatilitatea implicită este ridicată, deoarece aceasta este asemănătoare cu vânzarea sau „va scădea” pe volatilitate. De asemenea, atunci când volatilitatea implicită este scăzută, comercianții de opțiuni vor cumpăra opțiuni sau vor „prelungi” pe volatilitate.

(Pentru mai multe, consultați: Volatilitate implicită: Cumpărați scăzut și vindeți ridicat .)

Pe baza acestei discuții, aici sunt cinci strategii de opțiuni utilizate de comercianți pentru a tranzacționa volatilitatea, clasificate în ordinea creșterii complexității. Pentru a ilustra conceptele, vom folosi ca exemple opțiunile Netflix Inc (NFLX).

Cumpără (sau dureaza mult) Pune

Atunci când volatilitatea este ridicată, atât din punct de vedere al pieței largi, cât și din punct de vedere relativ pentru un anumit stoc, comercianții care sunt purtători de acțiuni pot cumpăra în baza premiselor gemene ale „cumpărați mare, vindeți mai mare” și „ trendul este prietenul tău. ”

De exemplu, Netflix a închis la 91 ianuarie 2016 la 91, 15 dolari, o scădere de 20% până în prezent, după mai mult de dublarea în 2015, când a fost cel mai performant stoc din S&P 500. Comercianții care sunt purtători de urme pe stoc pot cumpărați o sumă de 90 USD (adică un preț de grevă de 90 USD) pe stocul care expiră în iunie 2016. Volatilitatea implicită a acestui puse a fost de 53% la 29 ianuarie 2016 și a fost oferită la 11, 40 dolari. Acest lucru înseamnă că Netflix ar trebui să scadă cu 12, 55 USD sau 14% din nivelurile actuale înainte de a deveni profitabilă.

Această strategie este una simplă, dar scumpă, astfel încât comercianții care doresc să reducă costul poziției lor de vânzare lungă pot fie să cumpere o altă sumă fără bani, fie pot compensa costul poziției pe termen lung, adăugând o sumă scurtă poziție la un preț mai mic, o strategie cunoscută sub numele de urs put spread. Continuând exemplul Netflix, un comerciant ar putea cumpăra o sumă de 80 $ din iunie, la 7, 15 dolari, ceea ce este cu 4, 25 USD sau cu 37% mai ieftin decât suma de 90 USD. Sau altceva, comerciantul poate construi un spread put de urs prin cumpărarea de 90 $ pus la 11, 40 USD și vânzarea sau scrierea celor 80 USD, la 6, 75 dolari (rețineți că oferta pentru cererea de 80 $ din iunie este de 6, 75 USD / 7, 15 USD), pentru un cost net de 4, 65 USD.

(Pentru lectură înrudită, consultați: Răspândiți cu ursul: o alternativă în roaring la vânzare scurtă .)

Scrieți apeluri (sau scurte)

Un comerciant care este, de asemenea, în favoarea stocului, dar crede că nivelul IV pentru opțiunile din iunie ar putea să se retragă, ar putea lua în considerare să scrie apeluri goale pe Netflix pentru a aduce un plus de peste 12 dolari. Apelurile de 90 dolari din iunie s-au tranzacționat la 12, 35 USD / 12, 80 dolari la 29 ianuarie 2016, astfel încât scrierea acestor apeluri ar avea ca rezultat ca comerciantul să primească o primă de 12, 35 USD (adică prețul ofertei).

Dacă stocul se închide cu sau sub 90 USD până la expirarea apelurilor din 17 iunie, comerciantul ar păstra valoarea totală a primei primite. Dacă stocul se închide la 95 de dolari chiar înainte de expirare, apelurile de 90 de dolari ar valora 5 USD, astfel că câștigul net al comerciantului ar fi în continuare de 7, 35 USD (adică 12, 35 - 5 $).

Vega la apelurile de 90 dolari din iunie a fost de 0, 2216, deci, dacă valoarea IV a 54% scade brusc la 40% la scurt timp după inițierea poziției apelului scurt, prețul opțiunii ar scădea cu aproximativ 3, 10 USD (adică 14 x 0, 2216).

Rețineți că scrierea sau scurtarea unui apel gol este o strategie riscantă, din cauza riscului teoretic nelimitat în cazul în care stocul de bază sau activul crește prețul. Ce se întâmplă dacă Netflix va crește până la 150 $ înainte de expirarea lunii iunie a poziției de apel 90 de dolari? În acest caz, apelul în valoare de 90 de dolari ar valora cel puțin 60 de dolari, iar comerciantul ar privi o pierdere de 385%. Pentru a diminua acest risc, comercianții vor combina adesea poziția de apel scurt cu o poziție de apel lungă la un preț mai mare într-o strategie cunoscută sub denumirea de spread apel.

Straddles scurte sau Strangles

Într-o stradă, comerciantul scrie sau vinde un apel și pune la același preț de grevă pentru a primi primele atât pe pozițiile de apel scurt cât și pe cele de scurtă durată. Motivul pentru această strategie este că comerciantul se așteaptă ca IV să reducă semnificativ prin expirarea opțiunii, permițând majoritatea, dacă nu, a tuturor primelor primite pe pozițiile de apel scurt și scurt.

(Pentru mai multe, consultați: Strategia de luptă: o abordare simplă a pieței neutre .)

Utilizând din nou opțiunile Netflix ca exemplu, scrierea apelului de 90 dolari din iunie și scrierea sumei de 90 dolari din iunie ar avea ca rezultat ca comerciantul să primească o primă de opțiune de 12, 35 USD + 11, 10 USD = 23, 45 USD. Comerciantul face o bancă pe acțiuni, rămânând aproape de prețul grevei de 90 USD până la expirarea opțiunii din iunie.

Scrierea unui short-uri îi conferă comerciantului obligația de a cumpăra suportul la prețul de grevă, chiar dacă acesta scade la zero în timp ce scrierea unui apel scurt are, teoretic, un risc nelimitat, așa cum s-a menționat anterior. Cu toate acestea, comerciantul are o marjă de siguranță în funcție de nivelul primei primite.

În acest exemplu, dacă stocul de bază Netflix se închide peste 66, 55 USD (adică prețul de grevă de 90 $ - prima primită de 23, 45 USD), sau sub 113, 45 USD (adică 90 USD + 23, 45 USD) prin expirarea opțiunii în iunie, strategia va fi profitabilă. Nivelul exact al rentabilității depinde de locul în care prețul acțiunii este expirat prin opțiune; profitabilitatea este maximă la un preț al acțiunilor la expirarea a 90 USD și se reduce pe măsură ce stocul se îndepărtează mai mult de nivelul de 90 USD. Dacă stocul se închide sub 66, 55 USD sau peste 113, 45 USD, după expirarea opțiunii, strategia nu ar fi profitabilă. Astfel, 66, 55 USD și 113, 45 dolari sunt cele două puncte de egalitate pentru această strategie stradală scurtă.

Un ciudat scurt este similar cu o stradă scurtă, diferența fiind că prețul de grevă pentru pozițiile de apelare scurtă și de apel scurt nu sunt aceleași. De regulă generală, greva de apeluri este peste greva de vânzare și ambele sunt în afara banilor și aproximativ echidistante față de prețul curent al suportului. Astfel, cu tranzacția Netflix la 91, 15 dolari, comerciantul ar putea scrie o sumă de 80 USD pentru 6, 75 USD și un apel de 100 iunie la 8, 20 dolari, pentru a primi o primă netă de 14, 95 USD (adică 6, 75 USD + 8, 20 USD). În schimbul primirii unui nivel mai scăzut al primelor, riscul acestei strategii este atenuat într-o oarecare măsură. Acest lucru se datorează faptului că punctele de pauză ale strategiei sunt acum 65, 05 USD (80 $ - 14, 95 USD) și respectiv 114, 95 USD (100 $ + 14, 95 USD).

Scrierea raporturilor

Scrierea în raport înseamnă pur și simplu scrierea mai multor opțiuni achiziționate. Cea mai simplă strategie folosește un raport 2: 1, cu două opțiuni, vândute sau scrise pentru fiecare opțiune cumpărată. Motivul este să valorifice o scădere substanțială a volatilității implicite înainte de expirarea opțiunii.

(Pentru mai multe, consultați: Scrierea raporturilor: o strategie de opțiuni de înaltă volatilitate .)

Un comerciant care utilizează această strategie ar achiziționa un apel Netflix 90 dolari în luna iunie la 12, 80 USD și ar scrie (sau scurt) două apeluri de 100 USD la 8, 20 USD fiecare. Prima primă netă în acest caz este de 3, 60 USD (adică 8, 20 USD 2 - 12, 80 USD). Această strategie poate fi considerată a fi echivalentul unei extinderi a unui apel taur (apel lung de 90 $ în iunie + apel scurt de 100 $ din iunie) și un apel scurt (apel pentru 100 $). Câștigul maxim din această strategie ar acumula dacă stocul de bază se închide exact la 100 USD cu puțin timp înainte de expirarea opțiunii. În acest caz, apelul lung de 90 de dolari ar valora 10 USD, în timp ce cele două apeluri scurte de 100 de dolari ar expira inutil. Prin urmare, câștigul maxim va fi de 10 USD + prima primită de 3, 60 USD = 13, 60 USD.

Beneficii și riscuri de scriere proporțională

Să luăm în considerare câteva scenarii pentru a evalua profitabilitatea sau riscul acestei strategii. Ce se întâmplă dacă stocul se închide la 95 USD după expirarea opțiunii? În acest caz, apelul lung de 90 de dolari ar valora 5 $, iar cele două apeluri scurte de 100 de dolari ar expira inutil. Prin urmare, câștigul total va fi de 8, 60 USD (5 USD + prima netă încasată de 3, 60 USD). Dacă stocul se închide cu 90 USD sau mai jos prin opțiunea de expirare, toate cele trei apeluri expiră inutil și singurul câștig este prima netă primită de 3, 60 USD.

Ce se întâmplă dacă stocul se închide peste 100 USD după expirarea opțiunii? În acest caz, câștigul la apelul lung de 90 USD ar fi erodat constant de pierderea celor două apeluri scurte de 100 USD. La un preț de stoc de 105 USD, de exemplu, P / L total ar fi = 15 USD - (2 X 5 $) + 3, 60 USD = 8, 60 USD

O pauză echivalentă pentru această strategie ar fi astfel la un preț de acțiune de 113, 60 USD, după expirarea opțiunii, moment în care P / L ar fi: (profit pe apeluri lungi de 90 USD + 3, 60 USD primă netă) - (pierdere la două apeluri scurte de 100 USD) = (23, 60 USD + 3, 60 USD) - (2 X 13, 60) = 0. Astfel, strategia ar fi din ce în ce mai neprofitabilă, deoarece stocul se ridică deasupra punctului de pauză de 113, 60 USD.

Condor de fier

Într-o strategie de condor de fier, comerciantul combină o răspândire a apelului de urs cu o răspândire de taur din aceeași expirație, în speranța valorificării unei retrageri în volatilitate, care va duce la tranzacționarea acțiunilor într-o gamă restrânsă pe parcursul vieții opțiunilor.

Condorul de fier este construit prin vânzarea unui apel în afara banilor (OTM) și cumpărarea unui alt apel cu un preț de grevă mai mare, în timp ce se vinde un post în bani (ITM) și se cumpără un alt post cu un preț de grevă mai mic. În general, diferența dintre prețurile de grevă ale apelurilor și tarifelor este aceeași, iar acestea sunt echidistante față de cele de bază. Folosind prețurile de opțiune Netflix June, un condor de fier ar presupune vânzarea apelului de 95 USD și cumpărarea apelului de 100 USD pentru un credit net (sau premium primit) de 1, 45 USD (adică 10, 15 USD - 8, 70 USD), și vânzarea simultană a celor 85 USD și cumpărarea celor 80 USD un credit net de 1, 65 USD (adică 8, 80 USD - 7, 15 USD). Prin urmare, creditul total primit ar fi de 3, 10 USD.

Câștigul maxim din această strategie este egal cu prima netă primită (3, 10 USD), care se va acumula dacă stocul se va închide între 85 și 95 USD după expirarea opțiunii. Pierderea maximă s-ar produce dacă stocul la expirare tranzacționează peste greva de apel de 100 USD sau sub greva de 80 USD. În acest caz, pierderea maximă ar fi egală cu diferența dintre prețurile de grevă ale apelurilor sau plasează, respectiv, mai puțin prima netă primită sau 1, 90 USD (adică 5 - 3, 10 USD). Condorul de fier are un profit relativ redus, dar compromisul este că pierderea potențială este, de asemenea, foarte limitată.

(Pentru mai multe, consultați: Condorul de fier .)

Linia de jos

Aceste cinci strategii sunt utilizate de comercianți pentru a valorifica acțiuni sau titluri care prezintă o volatilitate ridicată. Deoarece majoritatea acestor strategii implică pierderi potențial nelimitate sau sunt destul de complicate (cum ar fi strategia Iron Condor), acestea ar trebui utilizate doar de către comercianții de opțiuni experți care sunt bine versați cu riscurile tranzacționării opțiunilor. Începătorii ar trebui să rămână la cumpărarea de apeluri simple sau vanzare.