Ce este valoarea terminalului (TV)?
Valoarea terminalului (TV) este valoarea unei afaceri sau a unui proiect dincolo de perioada de prognoză, când se pot estima fluxuri de numerar viitoare. Valoarea terminalului presupune că o afacere va crește la o rată de creștere stabilită pentru totdeauna după perioada de prognoză. Valoarea terminalului cuprinde adesea un procent mare din valoarea totală evaluată.
Valoarea terminalului
Cheie de luat cu cheie
- Valoarea terminalului (TV) determină valoarea companiei în perpetuitate peste o perioadă de prognoză stabilită - de obicei cinci ani. Analiștii folosesc modelul actualizat de flux de numerar (DCF) pentru a calcula valoarea totală a unei afaceri. DCF are două componente majore - perioada de prognoză și valoarea terminalului. Există două metode utilizate în mod obișnuit pentru a calcula valoarea terminalului - creșterea perpetuă (Gordon Growth Model) și ieșirea multiplă. Metoda de creștere perpetuă presupune că o afacere va continua să genereze fluxuri de numerar la o rată constantă pentru totdeauna, în timp ce metoda multiplu de ieșire presupune că o afacere va fi vândută pentru o multiplă valoare a unei anumite valori de piață.
Înțelegerea valorii terminalului (TV)
Prognoza devine mai cruntă pe măsură ce orizontul de timp crește mai mult. Acest lucru este valabil și în ceea ce privește finanțele, mai ales când vine vorba de estimarea fluxurilor de numerar ale unei companii în viitor. În același timp, întreprinderile trebuie evaluate. Pentru a „rezolva” acest lucru, analiștii folosesc modele financiare, precum fluxul de numerar actualizat (DCF), împreună cu anumite ipoteze pentru a obține valoarea totală a unei afaceri sau a unui proiect.
Fluxul de numerar redus (DCF) este o metodă populară folosită în studiile de fezabilitate, achiziții corporative și evaluare a pieței bursiere. Această metodă se bazează pe teoria potrivit căreia valoarea unui activ este egală cu toate fluxurile de numerar viitoare derivate din acel activ. Aceste fluxuri de numerar trebuie actualizate la valoarea actuală la o rată de actualizare reprezentând costul capitalului, cum ar fi rata dobânzii.
DCF are două componente majore: perioada de prognoză și valoarea terminalului. Perioada de prognoză este de obicei de aproximativ cinci ani. Altceva mai mult decât atât și exactitatea proiecțiilor suferă. Aici este importantă calcularea valorii terminale.
Există două metode utilizate frecvent pentru calcularea valorii terminale: creșterea perpetuă (modelul de creștere Gordon) și ieșirea multiplelor. Primul presupune că o afacere va continua să genereze fluxuri de numerar într-un ritm constant pentru totdeauna, în timp ce cea de-a doua presupune că o afacere va fi vândută pentru o anumită valoare a unei anumite valori de piață. Profesioniștii în investiții preferă abordarea multiplă de ieșire în timp ce academicienii favorizează modelul de creștere perpetuă.
Tipuri de valoare a terminalului (TV)
Metoda de perpetuitate
Reducerea este necesară, deoarece valoarea timpului banilor creează o discrepanță între valorile actuale și cele viitoare ale unei sume de bani date. În evaluarea afacerilor, fluxul de numerar gratuit sau dividendele pot fi prognozate pentru o perioadă de timp discretă, dar performanța preocupărilor continue devine mai dificil de estimat pe măsură ce proiecțiile se vor întinde în viitor. Mai mult, este dificil să se stabilească momentul exact în care o companie poate înceta operațiunile.
Pentru a depăși aceste limitări, investitorii pot presupune că fluxurile de numerar vor crește într-un ritm stabil pentru totdeauna, începând de la un moment dat în viitor. Aceasta reprezintă valoarea terminalului.
Valoarea terminalului este calculată prin împărțirea ultimului flux de numerar prognozat la diferența dintre rata de actualizare și rata de creștere a terminalului. Calculul valorii terminalului estimează valoarea companiei după perioada de prognoză. Formula pentru calcularea valorii terminale este:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Unde:
FCF = Flux de numerar gratuit pentru ultima perioadă de prognoză
g = rata de creștere a terminalului
d = rata de actualizare (care este de obicei costul mediu ponderat al capitalului)
Rata de creștere a terminalului este rata constantă pe care o companie trebuie să crească pentru totdeauna. Această rată de creștere începe la sfârșitul ultimei perioade de fluxuri de numerar prognozate într-un model actualizat de flux de numerar și intră în perpetuitate. O rată de creștere terminală este de obicei în concordanță cu rata inflației pe termen lung, dar nu mai mare decât rata de creștere a produsului intern brut (PIB) istoric.
Ieșiți din mai multe metode
Dacă investitorii își asumă o fereastră finită de operațiuni, nu este necesar să folosiți modelul de creștere a perpetuității. În schimb, valoarea terminalului trebuie să reflecte valoarea netă realizabilă a activelor unei companii la acel moment. Acest lucru implică adesea că capitalul propriu va fi achiziționat de o firmă mai mare, iar valoarea achizițiilor este adesea calculată cu multipli de ieșire.
Multiplurile din ieșire estimează un preț corect prin înmulțirea statisticilor financiare, precum vânzări, profituri sau câștiguri înaintea dobânzii, impozitelor, amortizării și amortizării (EBITDA) cu un factor comun pentru firmele similare care au fost achiziționate recent. Formula valorii terminale folosind metoda multiplelor de ieșire este cea mai recentă metrică (adică vânzări, EBITDA, etc.) înmulțită cu multiplu decis (de obicei, o medie a multiplelor de ieșire recente pentru alte tranzacții). Băncile de investiții folosesc adesea această metodă de evaluare, dar unii detractori ezită să folosească simultan tehnici de evaluare intrinsecă și relativă.
