Cuprins
- Acțiune pe termen lung / scurt
- Neutrul pieței
- Fuziune Arbitraj
- Arbitraj convertibil
- Determinate de un eveniment
- Credit
- Arbitraj cu venituri fixe
- Macro global
- Scurt-Numai
- Linia de jos
Fondurile speculative sunt investiții alternative care folosesc oportunitățile pieței în avantajul lor. Aceste fonduri necesită o investiție inițială mai mare decât altele, și, în general, sunt accesibile doar investitorilor acreditați. Acest lucru se datorează faptului că fondurile speculative necesită o reglementare mult mai mică de la Comisia pentru valori mobiliare și bursă (SEC) decât altele precum fondurile mutuale. Majoritatea fondurilor speculative sunt nelocuite, ceea ce înseamnă că investitorii trebuie să își păstreze banii investiți pentru perioade mai lungi de timp, iar retragerile tind să se întâmple doar în anumite perioade de timp.
Ca atare, folosesc strategii diferite, astfel încât investitorii lor să poată câștiga profituri active. Dar investitorii potențiali ai fondurilor de acoperire trebuie să înțeleagă modul în care aceste fonduri câștigă bani și cât de mult își asumă riscul atunci când cumpără în acest produs financiar. Deși nu există două fonduri speculative identice, majoritatea își generează randamentul folosind una sau mai multe strategii specifice pe care le-am prezentat mai jos.
Cheie de luat cu cheie
- Fondurile speculative sunt vehicule de investiții versatile, care pot utiliza pârghii, instrumente derivate și pot ocupa poziții scurte în stocuri. Din această cauză, fondurile speculative utilizează diverse strategii pentru a încerca să genereze profituri active pentru investitorii lor. neutru.Manajul arbitral este un fel de strategie bazată pe evenimente, care poate implica și companii aflate în dificultate.
Acțiune pe termen lung / scurt
Primul fond de acoperire a utilizat un capital de acțiune lung / scurt strategie. Lansată de Alfred W. Jones în 1949, această strategie este încă în vigoare la cota leului din activele fondului de acoperire a capitalurilor proprii. Conceptul este simplu: Cercetarea investițiilor are în vedere câștigătorii și pierderii așteptați, deci de ce nu pariați pe ambele? Luați poziții lungi în câștigători ca garanție pentru a finanța poziții scurte în pierderi. Portofoliul combinat creează mai multe oportunități pentru câștiguri idiosincratice (adică specifice stocurilor), reducând riscul de piață cu scurtcircuitul care compensează expunerea lungă pe piață.
Capitalul pe termen lung / scurt este practic o extindere a tranzacționării perechilor, în care investitorii merg pe termen scurt și pe două companii concurente din aceeași industrie, pe baza evaluărilor relative. Este un pariu cu risc relativ scăzut pe abilitatea de a ridica stocurile managerului.
De exemplu, dacă General Motors (GM) pare ieftin în raport cu Ford, un comerciant de perechi ar putea cumpăra GM de 100.000 USD și ar putea reduce o valoare egală a acțiunilor Ford. Expunerea netă a pieței este zero, dar dacă GM depășește Ford, investitorul va face bani indiferent de ceea ce se întâmplă cu piața generală.
Să presupunem că Ford crește cu 20% și GM crește cu 27%. Comerciantul vinde GM pentru 127.000 de dolari, acoperă Ford pentru 120.000 $ și buzunare 7.000. Dacă Ford cade cu 30% și GM scade cu 23%, vinde GM pentru 77.000 USD, acoperă Ford pentru 70.000 USD și încă buzunare cu 7.000 USD. Dacă comerciantul greșește și Ford depășește GM, totuși, el va pierde bani.
Neutrul pieței
Fondurile de acoperire pe acțiuni pe termen lung / scurt au de obicei o expunere netă pe piață, deoarece majoritatea managerilor nu acoperă întreaga lor valoare pe piață cu poziții scurte. Porțiunea netedată a portofoliului poate să fluctueze, introducând un randament al calendarului pieței la randamentul general. În schimb, fondurile de acoperire neutre pe piață vizează o expunere netă pe piața netă, sau pantalonii scurti și lungi au o valoare egală de piață. Aceasta înseamnă că managerii generează întreaga rentabilitate din selecția stocurilor. Această strategie are un risc mai mic decât o strategie părtinitoare de lungă durată - dar și randamentele preconizate sunt mai mici.
Fondurile de acoperire a riscurilor lungi / scurte și neutre de piață s-au luptat câțiva ani după criza financiară din 2007. Atitudinile investitorilor erau adesea binare: risc-on (bullish) sau risk-off (bearish). În plus, atunci când stocurile cresc sau coboară la unison, strategiile care depind de selecția stocurilor nu funcționează. În plus, ratele dobânzii scăzute înregistrate au eliminat câștigurile din rabatul la împrumutul de acțiuni sau dobânzile obținute la garanțiile de numerar înregistrate pe acțiuni împrumutate vândute în scurt timp. Numerarul este împrumutat peste noapte, iar brokerul creditor păstrează o proporție.
În mod obișnuit, aceasta reprezintă 20% din dobândă ca o taxă pentru acordarea împrumutului de acțiuni, în timp ce „rabat” interesul rămas pentru împrumutat. Dacă ratele dobânzilor peste noapte sunt de 4% și un fond neutru pe piață câștigă rabatul tipic de 80%, acesta va câștiga 3, 2% pe an (0, 04 x 0, 8) înainte de taxe, chiar dacă portofoliul este net. Dar când ratele sunt aproape de zero, la fel este și rabatul.
Fuziune Arbitraj
O versiune mai riscantă a neutrului de piață, arbitrajul de fuziune își obține randamentul din activitatea de preluare. De aceea este adesea considerat un fel de strategie bazată pe evenimente. După ce este anunțată o tranzacție de schimb de acțiuni, administratorul fondului de acoperire poate cumpăra acțiuni la compania țintă și să vândă pe scurt acțiunile societății de cumpărare la raportul prevăzut de acordul de fuziune. Acordul este supus anumitor condiții:
- Aprobare de reglementare Un vot favorabil de către acționarii companiei țintă Nicio schimbare negativă semnificativă a activității sau poziției financiare a țintei
Societatea țintă comercializează acțiuni cu mai puțin decât valoarea per acțiune a contravalorii - fuziune care compensează investitorul pentru riscul de a nu se închide tranzacția, precum și pentru valoarea în timp a banilor până la închidere.
În cadrul tranzacțiilor cu numerar, compania țintă împarte tranzacțiile cu o reducere la numerarul plătibil la închidere, astfel încât administratorul nu trebuie să protejeze. În ambele cazuri, spread-ul oferă o rentabilitate la încheierea tranzacției, indiferent de ce se întâmplă cu piața. Captura? Cumpărătorul plătește adesea o primă mare peste prețul acțiunii pre-tranzacție, astfel încât investitorii se confruntă cu pierderi mari atunci când tranzacțiile se destramă.
Deoarece arbitrajul de fuziune vine cu incertitudine, administratorii fondurilor speculative trebuie să evalueze pe deplin aceste tranzacții și să accepte riscurile care apar cu acest tip de strategie.
Desigur, există un risc semnificativ care vine cu acest tip de strategie. Fuziunea nu poate merge mai departe așa cum a fost planificat, din cauza cerințelor condiționate de la una sau de la ambele companii, sau reglementările pot interzice în cele din urmă fuziunea. Prin urmare, cei care participă la acest tip de strategie trebuie să fie pe deplin informați despre toate riscurile implicate, precum și despre recompensele potențiale.
Arbitraj convertibil
Convertibilele sunt titluri hibride care combină o legătură dreaptă cu o opțiune de capitaluri proprii. Un fond de acoperire a arbitrajului convertibil este de obicei lung pe obligațiuni convertibile și scurt cu o proporție din acțiunile în care se convertesc. Managerii încearcă să mențină o poziție neutră delta, în care pozițiile de obligațiuni și acțiuni se compensează reciproc pe măsură ce piața fluctuează. Pentru a păstra neutralitatea deltei, comercianții trebuie să-și crească acoperirea sau să vândă mai multe acțiuni în scurt timp dacă prețul crește și să cumpere acțiuni înapoi pentru a reduce acoperirea în cazul în care prețul scade. Acest lucru îi obligă să cumpere scăzut și să vândă mare.
Arbitrajul convertibil prosperă la volatilitate. Cu cât acțiunile răsar mai mult, cu atât apar mai multe oportunități de ajustare a acoperirii neutre a deltelor și a profiturilor de tranzacționare de conturi. Fondurile prosperă atunci când volatilitatea este mare sau în scădere, dar se luptă atunci când volatilitatea crește - așa cum se întâmplă întotdeauna în perioadele de stres pe piață. Arbitrajul convertibil se confruntă și cu riscul evenimentelor. Dacă un emitent devine o țintă de preluare, prima de conversie se prăbușește înainte ca administratorul să poată ajusta gardul, rezultând o pierdere semnificativă.
Determinate de un eveniment
La granița dintre capitaluri proprii și veniturile fixe se bazează evenimentul strategii. Acest tip de strategie funcționează bine în perioadele de forță economică când activitatea corporativă tinde să fie ridicată. Cu o strategie bazată pe evenimente, fondurile speculative cumpără datoria companiilor aflate în dificultate financiară sau au depus deja faliment. Administratorii se concentrează adesea pe datoriile senior, care este cel mai probabil să fie rambursate la egalitate sau cu cea mai mică tunsoare din orice plan de reorganizare.
În cazul în care compania nu a depus încă un proces de faliment, administratorul poate vinde capitaluri proprii, pariul că acțiunile vor scădea fie atunci când va depune dosarul, fie atunci când un faliment negociat de capitaluri proprii pentru datorie a falimentului. În cazul în care compania este deja în faliment, o clasă mai mică de datorii care are dreptul la o redresare mai mică la reorganizare poate constitui o acoperire mai bună.
Investitorii din fonduri bazate pe evenimente trebuie să fie capabili să-și asume un anumit risc și să aibă, de asemenea, răbdare. Reorganizările corporative nu se întâmplă întotdeauna așa cum planifică managerii și, în unele cazuri, se pot derula peste luni sau chiar ani, timp în care operațiunile companiei cu probleme se pot deteriora. Schimbarea condițiilor pieței financiare poate afecta și rezultatul - în bine sau în rău.
Credit
Arbitrajul structurii capitalului, similar tranzacțiilor bazate pe evenimente, stă, de asemenea, la majoritatea strategiilor de credit fonduri speculative. Managerii caută o valoare relativă între valorile senior și senior ale aceluiași emitent corporativ. De asemenea, ele tranzacționează titluri de calitate echivalentă a creditului de la diverși emitenți corporativi sau tranșe diferite, în capitalul complex al vehiculelor cu datorii structurate, cum ar fi titlurile cu credite ipotecare (MBS) sau obligațiile de împrumut garantate (CLO). Fondurile de acoperire a creditului se concentrează mai degrabă asupra creditelor decât asupra ratelor dobânzii. Într-adevăr, mulți manageri vând futures cu dobândă scurtă sau obligațiuni trezorerie pentru a-și acoperi expunerea la rate.
Fondurile de credit tind să prospere atunci când creditul se răspândește în perioade puternice de creștere economică. Dar pot suferi pierderi atunci când economia se încetinește și răspândirea.
Arbitraj cu venituri fixe
Fondurile speculative care se angajează în arbitrajul cu venituri fixe obțin randamente din obligațiunile guvernamentale fără riscuri, eliminând riscul de credit. Amintiți-vă, investitorii care utilizează arbitrajul pentru a cumpăra active sau titluri pe o singură piață, apoi le vând pe o altă piață. Orice profit pe care investitorii îl fac este rezultatul unei discrepanțe a prețurilor între prețurile de achiziție și vânzare.
Prin urmare, managerii fac pariuri parțial pe modul în care se va schimba forma curbei de randament. De exemplu, dacă se așteaptă ca ratele lungi să crească în raport cu ratele scurte, vor vinde obligațiuni pe termen lung sau contracte futures de obligațiuni și vor cumpăra titluri cu termen scurt sau futures cu dobândă.
Aceste fonduri utilizează, de obicei, un efect mare pentru a stimula ceea ce altfel ar fi rentabilități modeste. Prin definiție, levierul crește riscul de pierdere atunci când managerul greșește.
Macro global
Unele fonduri speculative analizează modul în care tendințele macroeconomice vor afecta ratele dobânzilor, valutele, mărfurile sau acțiunile din întreaga lume și iau poziții lungi sau scurte în ceea ce privește clasa de active care este cea mai sensibilă la opiniile lor. Deși fondurile macro globale pot comerțul aproape orice, managerii preferă de obicei instrumente extrem de lichide, cum ar fi contractele futures și devizele.
Fondurile macro nu sunt întotdeauna acoperite, dar managerii adesea pariați direcționali mari - unii nu se elimină niciodată. Drept urmare, randamentele sunt printre cele mai volatile din orice strategie de fonduri speculative.
Scurt-Numai
Comercianții direcționali de ultimă generație sunt fonduri speculative de scurtă durată - pesimiștii profesioniști care își dedică energia pentru a găsi stocuri supraevaluate. Răsfoiesc notele de subsol ale declarațiilor financiare și vorbesc cu furnizorii sau concurenții pentru a descoperi orice semne de probleme posibil ignorate de investitori. Administratorii fondurilor speculative înregistrează ocazional o execuție la domiciliu atunci când descoperă fraude contabile sau alte deficiențe.
Fondurile pe termen scurt pot oferi o acoperire de portofoliu în ceea ce privește piețele de urs, dar nu sunt pentru cei slabi. Managerii se confruntă cu un handicap permanent: trebuie să depășească prejudecata ascendentă pe termen lung pe piața de acțiuni.
Linia de jos
Investitorii ar trebui să efectueze o diligență vastă înainte de a angaja bani către orice fond de acoperire. Înțelegerea ce strategii folosește fondul, precum și profilul său de risc este un prim pas esențial.
