În analiza fluxului de numerar actualizat (DCF), nici modelul de creștere a perpetuității și nici abordarea multiplă de ieșire nu pot face o estimare perfectă exactă a valorii terminale. Alegerea carei metode de calculare a valorii terminale de utilizat depinde în parte dacă un investitor dorește să obțină o estimare relativ mai optimistă sau o estimare relativ mai conservatoare. În general, utilizarea modelului de creștere a perpetuității pentru a estima valoarea terminalului face o valoare mai mare.
Analiza DCF este o metodă comună de evaluare a capitalurilor proprii. Analiza DCF își propune să determine valoarea actuală netă a companiei (VNV), estimând fluxurile de numerar gratuite ale companiei. Proiecția fluxurilor de numerar gratuite se face mai întâi pentru o perioadă de prognoză dată, cum ar fi cinci sau 10 ani. Această parte a analizei DCF este mai probabil să ofere o estimare rezonabilă, întrucât este evident mai ușor să proiectăm cu exactitate rata de creștere și veniturile companiei pentru următorii cinci ani decât în următorii 15 sau 20 de ani.
Cu toate acestea, structura calculării VNV folosind analiza DCF necesită o proiecție a fluxurilor de numerar dincolo de perioada de prognoză inițială dată. Acest al doilea calcul face valoarea terminalului. Fără a include acest al doilea calcul, un analist ar face proiecția nejustificată prin care compania ar înceta să funcționeze pur și simplu la sfârșitul perioadei de prognoză inițiale. Calculul valorii terminale este o parte importantă a analizei DCF, deoarece valoarea terminalului reprezintă de obicei aproximativ 70 până la 80% din cifra totală a VNV.
Totuși, calculul valorii terminale este în mod problematic. Pe perioade mai lungi de timp, există o probabilitate mai mare ca condițiile economice sau de piață - sau ambele - să se schimbe în mod semnificativ într-un mod care să afecteze substanțial rata de creștere a companiei. Precizia proiecțiilor financiare tinde să se diminueze exponențial pe măsură ce proiecțiile vor fi realizate în viitor.
Există două metode principale utilizate pentru calcularea valorii terminale. Modelul de creștere a perpetuității presupune că rata de creștere a fluxurilor de numerar gratuite din ultimul an al perioadei de prognoză inițială va continua pe termen nelimitat în viitor. Deși această proiecție nu poate fi complet exactă, deoarece nici o companie nu crește exact aceeași rată pentru o perioadă infinită de viitor, este totuși o proiecție rezonabilă a valorii terminale, deoarece se bazează pe performanțele istorice ale companiei. Modelul de creștere a perpetuității face de obicei o valoare a terminalului mai mare decât alternativa, modelul multiplu de ieșire.
Modelul multiplu de ieșire pentru calcularea valorii terminale a fluxurilor de numerar ale unei companii estimează fluxurile de numerar prin utilizarea unui multiplu de câștiguri. Uneori multiplicarea capitalurilor proprii, cum ar fi raportul preț-câștig (P / E), este utilizat pentru a calcula valoarea terminalului. O abordare obișnuită este folosirea unui multiplu de câștiguri înainte de dobândă și impozite (EBIT) sau câștiguri înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA). De exemplu, dacă companiile din același sector ca și compania analizată tranzacționează, în medie, de 5 ori EBIT / EV, atunci valoarea terminalului este calculată de 5 ori EBIT-ul mediu al companiei în perioada de prognoză inițială.
Întrucât niciunul dintre valorile terminalului nu este perfect, investitorii pot beneficia prin efectuarea unei analize DCF folosind ambele calcule ale valorilor terminale, utilizând apoi o medie a celor două valori sosite pentru o estimare finală a VNV.
