Cuprins
- Riscurile contrapărților
- Definirea corectă și greșită
- Câteva exemple conceptuale
- Risc specific greșit
- Risc general greșit
- Risc corect
- SWWR în tranzacție colateralizată
- SWWR-GWWR hibrid
- Linia de jos
Riscurile contrapărților
Riscul de credit al contrapartidelor (CCR) este în centrul atenției încă din criza financiară 2007-2008. Importanța sa în evaluarea riscului general și a impactului pe piețele financiare a fost recunoscută pe scară largă. Și cu liniile directoare de la Basel 3 privind cerințele de capital de reglementare în vigoare, iar alte orientări prevăzute pentru finalizare în 2018-9, aceasta va fi o zonă prioritară pentru autoritățile de reglementare și instituțiile financiare deopotrivă.
Riscul greșit și riscul corect sunt două tipuri de riscuri care ar putea apărea în domeniul riscului de credit al contrapartidei. Riscul greșit poate fi clasificat suplimentar în SWWR (risc specific de greșeală) și GWWR (risc general necorespunzător).
Definirea corectă și greșită
Să presupunem că contrapartida A încheie un schimb cu contrapartida B. Dacă, pe parcursul vieții, expunerea la credit a contrapartidei A la contrapartida B crește în același timp, când bonitatea creditului contrapartidei B se deteriorează, atunci avem un caz greșit -riscul de risc (WWR). Într-un astfel de scenariu, expunerea de credit la o contrapartidă este corelată negativ cu calitatea de credit a celeilalte contrapartide și capacitatea de a efectua plăți la scadență. Cu alte cuvinte, contrapartida este mai probabil să fie implicită, deoarece pierde mai mult din poziția comercială.
- Risc specific greșit (SWWR) apare din cauza unor factori specifici care afectează contrapartida, cum ar fi o scădere a ratingului, un câștig slab sau un litigiu. Riscul general greșit (GWWR) - cunoscut și sub denumirea de risc conjectural greșit - apare atunci când poziția comercială este afectată de factori macroeconomici precum ratele dobânzii, tulburările politice sau inflația într-o anumită regiune.
Pe de altă parte, riscul corect (RWR) este exact opusul riscului greșit. Atunci când bonitatea de contrapartidă se îmbunătățește pe măsură ce obligația de plată crește la tranzacția respectivă, se numește un mod corect de risc.
În CCR, acesta este un risc pozitiv, ceea ce înseamnă că riscul pe cale corectă este bun de luat, în timp ce riscul greșit ar trebui evitat. Instituțiile financiare sunt încurajați să-și structureze tranzacțiile astfel încât să poarte un risc corect și nu o cale greșită. RWW și riscul de cale corectă sunt, împreună, denumite risc direcțional (DWR).
Câteva exemple conceptuale
Bilanțul acestei piese va fi dedicat furnizării de exemple ale diferitelor tipuri de riscuri corecte și greșite care pot exista în diferite scenarii. Aceste exemple vor utiliza următorul cadru de firme, titluri de valoare și tranzacții.
Risc specific greșit
Cortana Inc. cumpără o opțiune de vânzare cu acțiunile Alfa Inc (ALFI) ca fiind baza zilei 12 de la Alfa Inc.
În ziua 24, ALFI a scăzut la 60 de dolari din cauza unei reduceri a ratingului său, iar opțiunea este în bani. Aici, expunerea Cortana Inc. la Alfa Inc. a crescut la 15 dolari (preț greva minus prețul curent), în același timp în care Alfa Inc. are mai multe șanse de neplată la plățile sale. Acesta este un caz de risc specific greșit.
Risc general greșit
BAC Bank, cu sediul în Singapore, intră într-un swap de rentabilitate total (TRS) cu Alfa Inc. În conformitate cu acordul de swap, BAC Bank plătește rentabilitatea totală a obligațiunii BND_BAC_AA și primește o rată flotantă de LIBOR plus 3% de la Alfa Inc. Dacă ratele dobânzilor încep să crească la nivel global, atunci poziția de credit a Alfa Inc. se înrăutățește în același timp când pasivele sale de plată față de BAC Bank cresc. Acesta este un exemplu de tranzacție care are un risc general greșit (situația BAC nu se datorează nu în special operațiunilor sale, ci creșterii ratei dobânzii internaționale).
Risc corect
Sparrow Inc. cumpără o opțiune de apel cu stocuri ALFI ca suport pentru ziua 1 de la Alfa Inc.
În ziua 30, opțiunea de apel este în bani și are o valoare de 15 dolari, care este, de asemenea, expunerea Sparrow Inc. la Alfa Inc. În aceeași perioadă, stocul ALFI s-a raliat la 80 $ din cauza câștigării unui proces major împotriva o altă firmă. Putem observa că expunerea de credit a Sparrow Inc. la Alfa Inc. a crescut în același timp în care credibilitatea Alfa sa îmbunătățit. Acesta este un caz de risc corect, care este un risc pozitiv sau preferat la structurarea tranzacțiilor financiare.
SWWR în cazul tranzacției garantate
Să presupunem că Cortana Inc. încheie un contract forward pentru petrolul brut cu Sparrow Inc. În acest aranjament, ambele contrapartide sunt obligate să posteze garanții atunci când poziția lor netă pe comerț scade sub o anumită valoare. Mai departe, să presupunem că Cortana Inc. angajează acțiuni ALFI și Sparrow Inc. gajează indicele STQI ca garanții. Dacă se pare că stocul de Sparrow SPRW este un component al indicelui STQ 200, atunci Cortana Inc. este expusă riscului necorespunzător în cadrul tranzacției. Cu toate acestea, expunerea greșită, în acest caz, este limitată la greutatea stocului SPRW din STQ 200 înmulțit cu noțiunea comercială.
SWWR-GWWR Hybrid în cazul CDS
Acum să trecem la un caz mai complicat de risc greșit. Să presupunem că brațul de investiții al Cortana deține valoarea nominală de 30 milioane dolari de valori mobiliare structurate BND_BAC_AA, emise de BAC Bank. Pentru a proteja această investiție de riscul de credit al contrapartidei, Cortana intră într-un swap de credit implicit (CDS) cu Alfa Inc. În acest aranjament, Alfa Inc. oferă protecție creditului Cortana în cazul în care BAC Bank implică obligațiile sale.
Cu toate acestea, ce se întâmplă dacă scriitorul CDS (Alfa) nu este în măsură să-și îndeplinească obligația în același timp în care Banca BAC implicită? Alfa Inc. și BAC Bank, aflate în aceeași linie de activitate, pot fi afectate de factori macroeconomici similari. De exemplu, în timpul Marii Recesiuni, industria bancară din întreaga lume a devenit slabă, ceea ce a dus la agravarea pozițiilor de credit pentru bănci și instituții financiare în general. În acest caz, atât emitentul CDS, cât și emitentul obligației de referință sunt corelate în mod negativ cu anumiți factori GWWR / macro și, prin urmare, prezintă riscul de implicit dublu la cumpărătorul CDS Cortana Inc.
Linia de jos
Modul greșit de risc apare atunci când expunerea la credit a unei contrapartide în timpul vieții unei tranzacții este corelat negativ cu calitatea creditului altei contrapartide. Acest lucru se poate datora fie tranzacțiilor slab structurate (WWR specifice), fie factorilor de piață / macroeconomici care afectează simultan tranzacția, precum și contrapartidei într-un mod nefavorabil (WWR general sau conjectural).
Pot exista diferite scenarii în care pot apărea riscuri necorespunzătoare și există îndrumări de reglementare cu privire la modalitățile de abordare a unora dintre ele - cum ar fi aplicarea unei tunsori suplimentare în cazul Războiului Mondial într-o tranzacție garantată sau calcularea expunerii implicite (EAD)) și pierderea prestabilită (LGD).
Într-o lume financiară în continuă evoluție, nicio metodă sau îndrumare nu poate fi complet exhaustivă. Prin urmare, responsabilitatea instituirii unui sistem bancar global mai robust, capabil să reziste la șocuri economice profunde, rămâne împărțită între autoritățile de reglementare și instituțiile financiare.
