În mod normal, investitorii se concentrează asupra fluxului de numerar, venitului net și veniturilor ca măsuri de bază ale sănătății și valorii corporative. Dar în ultimii ani, o altă măsură s-a transformat în rapoarte și conturi trimestriale: câștiguri înainte de dobânzi, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA). În timp ce EBITDA poate fi utilizat pentru a analiza și compara profitabilitatea între companii și industrii, investitorii ar trebui să înțeleagă că există limite serioase la ceea ce le poate spune metrica despre o companie. Aici privim de ce această măsură a devenit atât de populară și de ce, în multe cazuri, trebuie tratată cu prudență.
EBITDA: O revizuire rapidă
EBITDA este o măsură a profiturilor. Deși nu există nicio cerință legală pentru companii să își dezvăluie EBITDA, conform principiilor contabile general acceptate de SUA (GAAP), acesta poate fi elaborat și raportat folosind informațiile găsite în situațiile financiare ale unei companii.
Comanda rapidă obișnuită pentru calcularea EBITDA este să înceapă cu profitul operațional, numit și profit înainte de dobândă și impozit (EBIT) și apoi să aducă înapoi amortizarea și amortizarea. Cu toate acestea, o formulă mai simplă și mai simplă pentru calcularea EBITDA este următoarea:
EBITDA = NP + Dobândă + Impozite + D + Undeva: NP = Profit netD = AmortizareA = Amortizare
Cifrele de câștig, impozit și dobânzi se regăsesc în contul de profit, în timp ce cifrele de amortizare și amortizare se regăsesc în mod normal în notele privind profitul operațional sau în situația fluxurilor de numerar.
Ar trebui să ignorați EBITDA?
Motivul din spatele EBITDA
EBITDA a prins prima dată la mijlocul anilor '80, pe măsură ce investitorii de achiziție în prag au examinat companiile aflate în dificultate care aveau nevoie de restructurare financiară. Aceștia au folosit EBITDA pentru a calcula rapid dacă aceste companii ar putea rambursa dobânzile aferente acestor tranzacții finanțate.
Băncierii cu achiziții îndepărtate au promovat EBITDA ca un instrument pentru a stabili dacă o companie își poate servi datoria în termenul apropiat, spunem peste un an sau doi. Analizând raportul de acoperire între EBITDA și dobândă al companiei ar putea oferi investitorilor o idee dacă o companie ar putea face față plăților de dobândă mai grele pe care le-ar întâmpina după restructurare.
Utilizarea EBITDA s-a extins de atunci la o gamă largă de afaceri. Susținătorii săi susțin că EBITDA oferă o reflectare mai clară a operațiunilor prin eliminarea cheltuielilor care pot ascunde performanțele companiei.
Sănătatea financiară a unei companii ușor de înțeles
Interesul, care este în mare parte o funcție a alegerii de finanțare a managementului, este ignorat. Impozitele sunt lăsate în afara, deoarece pot varia foarte mult în funcție de achiziții și pierderi din anii anteriori; această variație poate denatura venitul net. În cele din urmă, EBITDA înlătură judecățile arbitrare și subiective care pot intra în calculul amortizării și amortizării, cum ar fi durate de viață utile, valori reziduale și diverse metode de amortizare.
Prin eliminarea acestor elemente, EBITDA facilitează compararea sănătății financiare a diferitelor companii. De asemenea, este util pentru evaluarea firmelor cu structuri de capital diferite, rate de impozitare și politici de depreciere. În același timp, EBITDA le oferă investitorilor o sumă de câți bani ar putea genera o tânără sau o companie restructurată înainte ca aceasta să predea plățile creditorilor și taxistului.
La fel, unul dintre cele mai mari motive pentru popularitatea EBITDA este acela că prezintă un număr mai mare de profit decât doar profiturile operaționale. Acesta a devenit metoda de alegere pentru companiile cu un grad ridicat de eficiență din industriile cu mare capital, precum cablul și telecomunicațiile.
Dezavantajele
În timp ce EBITDA poate fi un indicator acceptat pe scară largă, utilizarea lui ca o singură măsură a veniturilor sau a fluxului de numerar poate fi foarte înșelătoare. O companie își poate face imaginea financiară mai atractivă prin oferirea de performanțe EBITDA, îndepărtând atenția investitorilor de nivelurile ridicate ale datoriei și cheltuielile inestetice față de câștiguri. În lipsa altor considerente, EBITDA oferă o imagine incompletă și periculoasă a sănătății financiare. Iată patru motive temeinice pentru a fi precaut de EBITDA:
Fără înlocuitor pentru fluxul de numerar: Unii analiști și jurnaliști îndeamnă investitorii să utilizeze EBITDA ca măsură a fluxului de numerar. Acest sfat este ilogic și periculos pentru investitori: pentru început, impozitarea și dobânda sunt obiecte de numerar reale și, prin urmare, nu sunt deloc opționale. O companie care nu își plătește impozitele sau serviciile guvernamentale împrumuturile sale nu va rămâne în activitate mult timp. Spre deosebire de măsurile corespunzătoare ale fluxului de numerar, EBITDA ignoră modificările capitalului circulant, numerarul necesar pentru acoperirea operațiunilor cotidiene. Aceasta este cea mai problematică în cazurile companiilor cu creștere rapidă, care necesită investiții sporite în creanțe și inventar pentru a converti creșterea lor în vânzări. Aceste investiții de capital de lucru consumă numerar, dar sunt neglijate de EBITDA. Chiar dacă o companie se întrerupe chiar și pe baza EBITDA, nu va genera suficient numerar pentru a înlocui activele de bază de capital utilizate în afacere. Tratarea EBITDA ca un înlocuitor pentru fluxul de numerar poate fi periculoasă, deoarece oferă informațiilor incomplete despre cheltuielile cu numerar. Dacă doriți să cunoașteți numerarul din operațiuni, trebuie doar să treceți la situația fluxului de numerar al companiei.
Acoperirea dobânzilor Skews: EBITDA poate face cu ușurință o companie să pară că are mai mulți bani pentru a plăti dobânzi. Luați în considerare o companie cu 10 milioane de dolari în profituri operaționale și 15 milioane de dolari din taxe de dobândă. Prin adăugarea înapoi a cheltuielilor cu amortizarea și amortizarea de 8 milioane de dolari, compania are brusc EBITDA de 18 milioane de dolari și pare să aibă suficienți bani pentru a-și acoperi plățile de dobânzi.
Amortizarea și amortizarea se adaugă pe baza presupunerii defectuoase că aceste cheltuieli pot fi evitate. Chiar dacă amortizarea și amortizarea sunt elemente fără numerar, acestea nu pot fi amânate la nesfârșit. În mod inevitabil, echipamentele se uzează și vor fi necesare fonduri pentru a-l înlocui sau actualiza.
Ignoră calitatea câștigurilor: În timp ce scade plățile de dobândă, taxele, amortizarea și amortizarea din câștig pot părea destul de simple, diferite companii utilizează cifre de câștiguri diferite ca punct de plecare pentru EBITDA. Cu alte cuvinte, EBITDA este susceptibilă la metodele de contabilitate a veniturilor găsite în contul de profit. Chiar dacă țineți cont de denaturarea care rezultă din dobânzi, impozitare, amortizare și amortizare, cifra de câștig în EBITDA este încă nesigură.
Face ca companiile să pară mai ieftine decât sunt: Cel mai rău dintre toate, EBITDA poate face o companie să pară mai puțin costisitoare decât este în realitate. Atunci când analiștii analizează multiplele EBITDA la prețul acțiunilor, mai degrabă decât câștigurile de bază, acestea produc multiplu mai mic. Luați în considerare operatorul de telecomunicații wireless Sprint Nextel. La 1 aprilie 2006, stocul a fost tranzacționat de 7, 3 ori mai mare decât EBITDA. S-ar putea să pară un multiplu scăzut, dar nu înseamnă că compania este o afacere. Ca un multiplu al profiturilor operaționale prognozate, Sprint Nextel a tranzacționat la o valoare mult mai mare de 20 de ori. Compania a tranzacționat de 48 de ori venitul net estimat. Investitorii trebuie să ia în considerare și alte multiplii de preț, în afară de EBITDA, atunci când evaluează valoarea unei companii.
Linia de jos
În ciuda utilizării sale pe scară largă, EBITDA nu este definit în principiile contabile general acceptate sau GAAP. Drept urmare, companiile pot raporta EBITDA după cum doresc. Problema în acest sens este că EBITDA nu oferă o imagine completă a performanței unei companii. În multe cazuri, investitorii pot evita mai bine EBITDA sau să îl folosească împreună cu alte valori mai semnificative.
