Ce este arbitrajul obligațiunilor convertibile?
Arbitrajul obligațiunilor convertibile este o strategie de arbitraj care își propune să valorifice greșeala dintre o obligațiune convertibilă și stocul ei de bază. Strategia este în general neutră de piață. Cu alte cuvinte, arbitrajul încearcă să genereze randamente consistente cu volatilitate minimă, indiferent de direcția pieței, printr-o combinație de poziții lungi și scurte în obligațiunile convertibile și stocul de bază.
Cheie de luat cu cheie
- O strategie de arbitraj de obligațiuni convertibile este cea care beneficiază de diferența de preț între o obligațiune convertibilă și prețul acțiunii. Strategia de arbitraj ocupă o poziție lungă în obligațiunile convertibile în timp ce scurtează stocul companiei. O obligațiune convertibilă poate fi convertită în capitaluri proprii în cadrul companiei de bază, la un preț specific, la un moment dat în viitor. Avantajul unei obligațiuni convertibile pentru emitent este că de obicei are o rată a dobânzii mai mică decât o obligațiune comparabilă fără opțiunea încorporată.
Cum funcționează arbitrajul de obligațiuni convertibile
O obligațiune convertibilă este o garanție hibridă care poate fi transformată în capitaluri proprii ale companiei emitente. De obicei, are un randament mai mic decât o obligațiune comparabilă care nu are o opțiune convertibilă, dar acest lucru este de obicei echilibrat de faptul că deținătorul de obligațiuni convertibile poate converti garanția în capitaluri proprii cu o reducere la prețul bursei. Dacă se preconizează că prețul acțiunii va crește, deținătorul obligațiunilor își va exercita opțiunea de a converti obligațiunile în capitaluri proprii.
Arbitrajul obligațiunilor convertibile implică, în esență, luarea simultană a pozițiilor lungi și scurte într-o obligațiune convertibilă și a stocului de bază. Arbitrul speră să profite de orice mișcare de pe piață, având o acoperire adecvată între pozițiile lungi și cele scurte.
Cât de mult cumpără și vinde arbitrajul fiecărei garanții depinde de raportul de acoperire adecvat care este determinat de deltă. Delta este definită ca sensibilitatea prețului unei obligațiuni convertibile la modificările prețului stocului de bază. Odată estimată delta, arbitrul poate stabili poziția deltei - raportul dintre poziția lor stoc-convertibilă. Această poziție trebuie ajustată continuu, întrucât delta se modifică în urma modificărilor prețului acțiunilor subiacente.
Emitentul unei obligațiuni convertibile este, în esență, o opțiune de apelare pe stocul de bază la prețul de grevă, în timp ce deținătorul obligațiunii este o opțiune de apel lung.
consideratii speciale
Prețul unei obligațiuni convertibile este deosebit de sensibil la modificările ratelor dobânzii, la prețul stocului de bază și la ratingul emitentului. Prin urmare, un alt tip de arbitraj de obligațiuni convertibile implică achiziționarea unei obligațiuni convertibile și acoperirea a doi dintre cei trei factori, astfel încât să se obțină expunerea la cel de-al treilea factor la un preț atractiv.
Cerințe pentru arbitrajul convertibil de obligațiuni
Obligațiunile convertibile sunt, uneori, prețuri ineficiente în raport cu prețul stocului de bază. Pentru a profita de astfel de diferențe de preț, arbitrii vor folosi o strategie de arbitraj convertibilă a obligațiunilor. Dacă obligațiunea convertibilă este ieftină sau subevaluată în raport cu stocul de bază, arbitrajul va lua o poziție lungă în obligațiunea convertibilă și o poziție scurtă simultană în stoc.
În cazul în care prețul acțiunii scade în valoare, arbitrajul va profita din poziția sa scurtă. Întrucât poziția pe acțiuni scurte neutralizează potențialul dezavantaj al prețurilor în obligațiunile convertibile, arbitrajul surprinde randamentul obligațiunilor convertibile.
Pe de altă parte, dacă prețurile acțiunilor cresc în schimb, obligațiunile pot fi transformate în acțiuni care vor fi vândute la valoarea de piață, rezultând un profit din poziția lungă și, în mod ideal, compensând eventualele pierderi din poziția scurtă. Astfel, arbitrul poate face un profit cu risc relativ redus, indiferent dacă prețul acțiunii subiacente crește sau scade fără a specula în ce direcție se va muta prețul acțiunii de bază.
În schimb, dacă obligațiunea convertibilă este prea scăzută în raport cu stocul de bază, arbitrul va lua o poziție scurtă în obligațiunea convertibilă și o poziție lungă simultană în stocul de bază. Dacă prețurile acțiunilor cresc, câștigurile din poziția lungă ar trebui să depășească pierderea din poziția scurtă. Dacă în schimb prețurile acțiunilor scad, pierderea din poziția lungă în capitaluri proprii ar trebui să fie mai mică decât câștigul din prețul obligațiunii convertibile.
