Cum afectează riscul ratingului de credit obligațiunile corporative
Conform SEC (2013), riscurile cheie ale obligațiunilor corporative sunt riscul de neplată (denumit și risc de credit), riscul ratei dobânzii, riscul economic, riscul de lichiditate și alte riscuri semnificative, inclusiv riscul de apel și eveniment. Riscul de neplată mai mare este principalul motiv pentru care emitenții de obligațiuni de calitate speculativă trebuie să plătească rate ale dobânzii mai mari care sunt însoțite de așa-numitul risc de migrare a creditului (sau riscul de rating), care face parte din riscul de credit de extensie. Evaluările de credit, furnizate de agenții de rating cum ar fi S&P și Moody's, sunt destinate să capteze și să clasifice riscul de credit.
Conform Rebel (2009), riscul de migrare a creditului descrie riscul „potențialului de pierdere directă din cauza scăderii sau modernizării ratingurilor interne / externe, precum și a potențialelor pierderi indirecte care pot rezulta dintr-un eveniment de migrare a creditului”, denumit și credit -crearea riscului sau reducerea riscului.
Cheia aici este ceea ce percep investitorii. De exemplu, de multe ori când o obligațiune corporativă își reduce ratingul de credit, prețul acesteia va scădea și el. Realitatea este, totuși, că nu scade ratingul de credit, ci scade direct prețul. În schimb, valoarea percepută a acestei obligațiuni în mintea investitorilor este responsabilă de scăderea prețurilor. Așadar, nu există mai mult decât o simplă rating de credit, deoarece acesta este doar unul dintre lucrurile pe care investitorii le iau în considerare atunci când determină prețul unei obligațiuni corporative. Acest lucru înseamnă, de asemenea, că prețul unei obligațiuni poate scădea și înainte de o scădere a ratei dobânzii. Prețul unei obligațiuni poate scădea și din cauza preocupărilor altor investitori. De asemenea, orice creștere a ratei dobânzii unei obligațiuni poate conduce, de asemenea, la creșterea prețului obligațiunii.
Aceasta înseamnă că procedura adecvată de declasare a obligațiunilor este ca investitorii să investigheze ce a determinat această scădere să vadă dacă aceste emisiuni sunt emisiuni pe termen scurt sau dacă sunt probleme pe termen lung. În plus, investitorii ar trebui să-și evalueze toleranța la risc atunci când iau în considerare modificarea ratei dobânzii la o obligațiune pentru a determina dacă o nouă strategie de investiții ar fi o opțiune mai înțeleaptă.
Riscul și probabilitatea migrației de credit
Riscul este determinat de probabilitatea de neplată a unei perioade date. Conform BBMMS (2010), migrația creditului se referă în special la mutarea unui emitent de securitate dintr-o clasă de risc în una nouă. De exemplu, accesarea implicită ar fi o stare de migrare. Totuși, aceasta este o clasă specială de migrație, o clasă absorbantă sau un risc. Acest lucru se datorează faptului că atunci când apare implicit, există o cantitate de pierderi, ceea ce este în pericol minus orice recuperare posibilă.
Spre deosebire de migrația de credit la valoarea implicită, determinarea valorii altor migrații funcționează puțin diferit. Probabilitatea unei astfel de migrații este determinată prin examinarea datelor istorice. O diferență semnificativă între alte migrații implicite și alte astfel de migrații este aceea că alte state de risc nu declanșează automat o pierdere de valoare pentru valorile emise de firmă. În schimb, ceea ce se întâmplă este că probabilitatea lor de implicit este schimbată pe baza acestor noi date istorice. Deci tranzacțiile de la piață dau valoare acestor migrații datorită efectului asupra ratelor de flux în viitor care vor depinde de spread-urile de credit, care variază de la statul de credit la statul de credit.
Datele istorice de aici spun investitorilor frecvența implicită în funcție de modul în care doresc să stipuleze termenul. O agenție de rating poate, de asemenea, să ofere frecvența istorică a valorilor implicite de plată pe 90 de zile. De fapt, unele bănci și agenții păstrează chiar și istoricul implicit al oricărui faliment sau plăți ratate. Astfel de date istorice sunt doar oarecum utile pentru investitori, pentru că nu îi anunță la ce rate implicite ar trebui să se aștepte.
O procedură obișnuită care poate fi utilizată aici este cartografierea frecvențelor implicite cu evaluări ale agențiilor. Ține minte; cu toate acestea, faptul că aceste evaluări nu sunt în niciun caz o măsură directă a probabilității de implicare. Ce rată a agențiilor nu este un credit creditor al unui emitent de valori mobiliare, ci calitatea riscului lor. Această calitate a riscului este stipulată ca severitatea posibilelor pierderi, care cuprinde atât șansa de neplată, cât și ceea ce ar fi recuperat în cazul în care implicarea ar avea loc. Aceasta înseamnă că evaluarea unei anumite probleme nu corespunde întotdeauna exact cu evaluările și probabilitățile implicite ale firmei care a emis-o. Există, totuși, o corelație între frecvența istorică a valorilor prestabilite și atât problema, cât și evaluările emitentului. Multe bănci chiar vor determina scorurile în interior și le vor asorta împreună cu ratingurile agenției pentru a determina frecvențele implicite de la sine.
Diverse surse confirmă că migrația ratingului de credit trebuie să joace un rol integral în domeniul mai general al evaluării riscului de credit al obligațiunilor corporative. Prin urmare, informațiile din literatura de risc anterioară au crescut în ultimii ani. Există informații substanțiale cu privire la riscul de migrație și implicit, cu accent specific asupra diferitelor preocupări ale investitorilor cu privire la acestea. S-ar putea concentra pe o simplă prezentare generală a tuturor datelor istorice. Un altul ar putea utiliza tehnici statistice precum Credit Metrics de JP Morgan (publicat prima dată în 1997) sau RiskCalc, etc. pentru a se concentra pe tehnici de modelare a probabilităților de implicare sau evaluări.
Linia de jos
Riscul de migrare a creditului este o parte esențială a evaluării riscului de credit în general. Analiza riscului de migrație a creditului este o tehnică fundamentală în metrica de credit, precum și în alte modele de credit VaR. Studiul realizat de Nickell și colab. a confirmat în 2007 că acest tip de cadru care măsoară riscul de credit asociat portofoliilor de valori mobiliare implicite are potențialul de a revoluționa managementul riscului de credit și tehnicile sale de măsurare.
