Nu se înțelege în totalitate cât de mult, sau chiar în ce direcție, programul de relaxare cantitativă al Rezervei Federale sau QE afectează piața obligațiunilor. Teoria simplă a pieței, bazată pe creșterea cererii de la cumpărători omogeni, ar trebui să prezică că programele de achiziție ale Fed suprimă randamentele obligațiunilor sub nivelul lor natural de compensare a pieței. Această presupunere sugerează, de asemenea, că prețurile obligațiunilor sunt prea mari, având în vedere că randamentul și prețul sunt inversate, până la crearea chiar a unei bule pe piața obligațiunilor.
Operaționând în conformitate cu această presupunere, strategiile tradiționale și conservatoare de obligațiuni de cumpărare și deținere devin mai riscante. De fapt, atât riscurile de costuri de oportunitate, cât și riscurile de neplată reale cresc în condițiile în care prețurile obligațiunilor sunt în mod artificial ridicate. Titularii de obligațiuni primesc un profit mai mic pentru investițiile lor și devin expuși inflației, pierzând randamentul atunci când ar fi putut fi mai bine să urmărească instrumente cu un ritm mai mare.
Acest risc perceput a fost atât de puternic încât, în timpul deliberărilor privind ușurarea cantitativă în Uniunea Europeană, economiștii de la Consiliul Mondial al Pensiilor au avertizat că ratele dobânzilor de obligațiuni guvernamentale scăzute ar putea compromite condiția de subfinanțare a fondurilor de pensii. Aceștia au susținut că scăderea rentabilităților din QE ar putea forța rate reale de economii negative la pensionari.
Mulți economiști și analiștii pieței obligațiunilor își fac griji că prea mult QE împing prețurile obligațiunilor prea mari datorită ratelor dobânzilor artificial scăzute. Totuși, toată crearea de bani din QE ar putea duce la creșterea inflației. Arma principală a Rezervei Federale și a altor bănci centrale pentru combaterea inflației este creșterea ratelor dobânzii. Creșterea ratelor ar putea provoca pierderi masive în valoarea principală pentru deținătorii de obligațiuni. Unii au recomandat ca deținătorii de obligațiuni să își tranzacționeze obligațiile de creanță și fondurile tranzacționate cu schimburi de obligațiuni sau ETF-uri.
Cu toate acestea, există unii factori în joc care pun în discuție această analiză aparent logică. Cumpărătorii de obligațiuni nu sunt omogene, iar stimulentele pentru achiziționarea de obligațiuni și alte active financiare sunt diferite pentru Rezerva Federală decât pentru alți participanți la piață.
Cu alte cuvinte, Fed nu achiziționează neapărat obligațiuni în mod marginal, iar obligațiile datoriei garantate pe deplin de guvernul SUA nu sunt expuse acelorași riscuri neplătite ca și alte active. În plus, așteptările pieței ar putea fi stabilite în timp înainte pe piața obligațiunilor, creând o situație în care prețurile reflectă condițiile viitoare anticipate, mai degrabă decât condițiile actuale. Acest lucru poate fi observat în randamentele obligațiunilor istorice atunci când randamentele au crescut timp de câteva luni după începerea QE1. După încheierea QE, prețurile au crescut și randamentele au scăzut. Acesta este opusul a ceea ce mulți presupun că ar avea loc.
Acest lucru demonstrează că piața obligațiunilor este îmbunătățită prin ușurarea cantitativă? Cu siguranta nu. Circumstanțele nu se repetă niciodată în același mod și nici o politică economică nu poate fi evaluată în vid. Este încă posibil în totalitate ca așteptările pieței să se schimbe din nou, iar strategiile QE viitoare să aibă efecte diferite asupra pieței de obligațiuni.
