Investitorii conștienți de costuri au avut parte de un octombrie foarte fericit, urmărind numeroși brokeri online să elimine comisioanele pentru plasarea comenzilor de capitaluri proprii și taxele per-leg pentru tranzacțiile de opțiuni. Cei care s-au concentrat pe costurile de tranzacționare ca factor definitoriu în alegerea brokerului online trebuie să aleagă un alt factor de diferențiere.
Pentru unii, acesta poate fi dobânda plătită la numerar sau la asistența consilierilor financiari. Alți investitori pot căuta instrumente pentru a evalua tranzacțiile potențiale, modalități de a calcula performanța portofoliilor lor sau pot ajuta la calcularea impactului fiscal al tranzacțiilor lor. Posibilitatea ca datele și serviciile de cercetare în timp real să fie supuse unor taxe de abonament în următorii doi ani este anticipată de mulți din industrie.
Dar un factor foarte real în rentabilitatea unui investitor este unul care poate fi dificil de calculat: calitatea execuției comenzii odată ce ați apăsat butonul „Comerț”. Brokerul îți desfășoară comanda pentru a beneficia de linia de jos sau a ta?
Execuția comenzii are impactul asupra returnărilor dvs.
Unde și modul în care brokerul îți execută tranzacțiile îți pot afecta profiturile totale pe baza concentrării algoritmului său de rutare a comenzilor. Îmbunătățirea prețului pentru clienți sau plata fluxului de comenzi în beneficiul brokerului?
Există reglementări extinse în vigoare, în special Regulamentul NMS care a fost aprobat în 2005, care impun brokerului dvs. să-ți execute comerțul sau, mai bine decât, cea mai bună ofertă sau ofertă națională (NBBO). NBBO este cel mai bun preț (cel mai mic) cerut preț atunci când cumpărați un produs listat la schimb și cel mai bun preț de ofertă (cel mai mare) când vindeți. Acum, unii brokeri se luptă pentru îmbunătățirea prețurilor la comenzile de piață sau comenzile limită comercializabile, care în esență vă aduc un preț mai mic la cumpărare sau un preț mai mare la vânzare.
O componentă suplimentară a Reg NMS este Regula 606 a SEC, care prevede ca brokerii care distribuie comenzi care nu sunt direcționate în numele clienților să publice rapoarte trimestriale care listează locurile utilizate pentru comenzile clienților. Deși unii brokeri permit clienților să aleagă locul unde se execută comanda lor, marea majoritate a comenzilor înscrise pe platformele de broker online sunt considerate „fără direcție”. Puteți găsi aceste rapoarte pe site-urile brokerului la rubrica Reguli 606 Rapoarte, deși nu sunt ușor de citit. Brokerii trebuie să prezinte orice locație care primește 5% sau mai mult din fluxul de comenzi. Puteți solicita, de asemenea, un raport care să specifice unde au fost direcționate comenzile pe care le-ați introdus personal pentru ultimele șase luni.
Unii brokeri aleg să direcționeze comenzile într-un mod care generează rabaturi din schimburi și plăți pentru fluxul de comenzi de la producătorii de piață, în timp ce alții au dezvoltat algoritmi de rutare care caută prețuri mai bune pentru clienți.
Fidelitatea și Schwab susțin calitatea executării
Odată cu comisioanele reduse la 0 dolari la principalii brokeri online, a izbucnit un război de cuvinte în ceea ce privește calitatea execuției, mai ales între Fidelity și Charles Schwab.
Fidelity și Schwab publică statistici care compară comenzile pe care le trimit pe numele clienților către NBBO. Iată cele mai recente cifre, care reprezintă trimestrul 2 2019.
Fidelitate:
Statistici privind executarea comenzilor Fidelity, trimestrul II 2019. Sursa: Fidelity Brokerage Services.
Schwab:
Statistici privind executarea comenzilor Schwab, trimestrul II 2019. Sursa: Charles Schwab.
Clienții care plasează comenzi de 500-1999 acțiuni la Schwab sau Fidelity pot vedea economii de aproximativ 12 dolari pe tranzacție. Statisticile TD Ameritrade sunt în același interval. Dacă plasați 5 tranzacții în intervalul respectiv pe lună, aceasta este încă 60 USD în portofoliul dvs.
Odată ce atât Schwab cât și Fidelity au scăzut comisioanele la zero, Schwab a început să pună sub semnul întrebării calitatea execuțiilor Fidelity. Mai exact, Schwab a apelat la Fidelity pentru rutarea tranzacțiilor prin intermediul serviciului său financiar național afiliat, pentru acceptarea rabaturilor de pe piețele unde își orientează comenzile și pentru primirea plății pentru fluxul de comenzi pe tranzacțiile de opțiuni.
Fidelity a afirmat cu certitudine că nu acceptă plata fluxului de comenzi pe tranzacțiile de capitaluri proprii și, ca răspuns la aceasta, Schwab subliniază că unele dintre locațiile pe care le rută comenzile le oferă. "Sincer, faptul că Fidelity a ieșit atât de puternic împotriva plății pentru fluxul de comenzi pe capitaluri și tranzacțiile ETF ne-a încurcat puțin, având în vedere propriile operațiuni", spune un reprezentant Schwab.
Fidelity operează un sistem alternativ de tranzacționare (ATS) pentru tranzacțiile instituționale și rutează unele comenzi de vânzare cu amănuntul care sunt executate la punctul intermediar dintre ofertă și cerere sau mai bine zis. Un purtător de cuvânt al Fidelity spune că un număr mic de tranzacții sunt de fapt executate la propriul său ATS - doar 3% - dar aceste tranzacții generează 10% din îmbunătățirea prețurilor firmei. Comenzile care nu sunt completate la ATS-ul Fidelity sunt direcționate către alte locuri.
În ceea ce privește plata pentru fluxul de comenzi pentru contractele de opțiuni, aceste piețe sunt structurale diferite de piețele de acțiuni. Pentru a obține îmbunătățirea prețurilor pentru o anumită comandă de opțiuni, routerul Fidelity va începe o licitație la schimb. Consolidatori precum Citadel și Susquehanna au producători de piețe afiliate, pe care Fidelity le va folosi pentru a obține îmbunătățirea prețurilor. "Ne luăm toate deciziile de rutare pe baza statisticilor de îmbunătățire a prețurilor. Facem exact același lucru cu opțiuni ca și în cazul acțiunilor", a declarat un reprezentant al Fidelity. Potrivit acestui reprezentant, statisticile Regula 606 ale Fidelity arată că acceptă 0, 22 USD pentru plata fluxului de comandă pe contract, în timp ce Schwab acceptă 0, 35 USD, iar E * TRADE acceptă 0, 39 USD.
Unul dintre directorii cu care am vorbit a subliniat că brokerii nu trebuie să accepte plata pentru fluxul de comenzi, chiar dacă este oferit. Există o cale de a nu lua nimic pentru fluxul comenzilor de opțiuni sau pentru a trece respectivele plăți către client, dar niciunul dintre brokeri nu face încă această alegere.
Defectul raportării articolului 606, potrivit unui executiv al unui broker concurent, care a vorbit cu noi pe fundal, este că acele rapoarte arată doar locul în care comerțul este efectiv executat. Concurenții Fidelity se plâng că algoritmul său de rutare a comenzilor începe să trimită comenzi clienților către propriul sistem instituțional de tranzacționare intern, dar majoritatea comenzilor ajung să fie executate în altă parte. Acest executiv spune că Fidelity și Schwab fac o treabă bună cu o calitate de execuție și a remarcat că compoziția fluxului de ordine diferă de la firmă la firmă. „Ceea ce comercializează clienții noștri poate fi diferit de ceea ce tranzacționează un client Fidelity”, a notat executivul.
Iată cele mai recente 606 de rapoarte ale Fidelity și Schwab:
- Charles Schwab Articolul 606 Raportul
Rolul Forumului informațiilor financiare
La începutul acestui deceniu, un grup de brokeri și alți participanți la piață au început Forumul de informații financiare, care a început publicarea unor rapoarte privind calitatea execuției în 2015. Calitatea de membru include câțiva brokeri de retail, precum și producători de piață și locații de tranzacționare. La început, Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE și Fidelity au convenit să publice statistici de calitate de execuție în conformitate cu un șablon convenit, dar singurul broker care încă folosește acel șablon este Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest și E * TRADE au abandonat înainte de publicarea oricărei statistici și Scottrade a ieșit când a fost achiziționată de TD Ameritrade.
Schwab nu mai folosește șablonul complet; Rapoartele sale nu includ tranzacții de 5.000 de acțiuni și mai multe pe comandă. Un purtător de cuvânt susține că Fidelity implicită implicit aceste dimensiuni mari de comandă pentru a limita comenzile și nu include unele dintre tipurile de comenzi pe care le permite Schwab. Fidelity spune că Schwab face tranzacții de cireș pentru a face ca statistica sa să pară mai bună. Schwab a extins statisticile pentru acele tranzacții, deoarece nu exista nicio modalitate de a compara direct comenzile mari de la Schwab cu cele mari de la Fidelity.
Fidelitatea răspunde că nu schimbă tipurile de ordine pentru orice tranzacție de mărime și, de asemenea, contestă presupunerea lui Schwab că statisticile sale sunt raportate în mod inexact. "Acesta este un alt exemplu de Schwab care încearcă să devieze un subiect prin stimularea confuziei", spune un purtător de cuvânt al Fidelity.
Iată cele mai recente statistici privind calitatea execuției cu amănuntul, publicate de Fidelity și Schwab.
Calea preluată de pe computer către piețe
În esență, există trei moduri generale prin care brokerii îți orientează comanda. Prima modalitate este dirijarea către generarea plăților pentru fluxul de comenzi și rabaturile de la burse, ceea ce fac Robinhood și IBKR Lite. Aceste sisteme de rutare nu caută îmbunătățirea prețului, dar tranzacțiile sunt fără comision. Acest sistem are acum o mare concurență.
Funcționarii de la Robinhood se opun acestei ilustrări a sistemului lor de rutare a comenzilor, spunând că sistemul său de rutare trimite automat comenzile producătorului de piață printre acestea, cel mai probabil, să ofere cea mai bună execuție, bazată pe performanțele istorice. Din păcate, Robinhood alege să raporteze statisticile lor într-un mod unic în industrie, ceea ce face imposibilă compararea acestora cu alți brokeri.
Cea de-a doua metodă presupune căutarea îmbunătățirii prețurilor, acceptând totuși plata pentru fluxul de comenzi și rabaturile de la burse, acesta fiind locul în care găsim cea mai mare parte a industriei de brokeraj, inclusiv Schwab, TD Ameritrade și E * TRADE.
Fidelitatea încearcă să se diferențieze urmând o a treia cale, care respinge plata pentru fluxul de comenzi și nu solicită rabaturi de schimb, ci le acceptă în cazul în care o comandă se califică. Unitatea principală declarată la proiectarea sistemelor de rutare a comenzilor constă în îmbunătățirea prețurilor. Deoarece Fidelity este deținută în mod privat, nu există nicio dezvăluire a veniturilor generate din comisioane sau practicile sale de rutare a comenzilor. Firma își face publicitate transparența, dar nu dezvăluie modul în care face bani.
Ar trebui să existe mai multe informații către comercianții cu amănuntul?
Există noi reglementări pentru tranzacționarea instituțională, care modifică articolul 606 pentru a solicita prezentări suplimentare. Comunitatea instituțională a făcut eforturi pentru transparență și combaterea conflictelor de interese ale brokerilor. „Aceste lucruri sunt relevante și pentru clienții cu amănuntul”, afirmă Joe Wald, CEO al Clearpool Group, un furnizor de soluții de tranzacționare electronică din New York. "Ce fel de dezvăluire vor avea marii brokerii de vânzare cu amănuntul cu dezvăluirea îmbunătățită în jurul rutării?"
Wald spune că brokerii instituționali care clarifică tranzacțiile prin firma sa li se oferă transparență deplină și control asupra locurilor pe care doresc să le aleagă. "Fiecare client poate configura o rutare în orice mod dorește, inclusiv pe baza personalizată pentru clienții individuali", spune Wald. Firma sa respectă deja normele nou propuse.
Wald spune că intenția noilor divulgări îmbunătățite de 606 este de a oferi clienților instituționali imaginea completă a modului în care sunt direcționate comenzile lor. Wald spune: "Nu va fi extins la vânzarea cu amănuntul în viitorul apropiat - dar ar trebui." Clienții cu amănuntul aveau percepția că brokerii concurează la comisioane, dar Wald consideră că brokerii ar trebui să fie obligați să dezvăluie modul în care aceștia câștigă de fapt bani din fluxul de comenzi.
Clienții de brokeraj cu amănuntul vor avea nevoie de mai multe informații atunci când aleg un broker, acum că comisioanele sunt, în esență, un factor non-factor. Datele pur și simplu nu sunt disponibile în sistemul curent. Wald dorește norme suplimentare de dezvăluire pentru brokerii de vânzare cu amănuntul, similare cu ceea ce urmează să fie pus în aplicare pe partea instituțională, pentru a ajuta comercianții să își dea seama care broker ar funcționa cel mai bine pentru stilul lor de investiții.
Aceste reglementări nu există încă, dar ar fi înțelept pentru participanții industriei să descopere o modalitate de a dezvălui aceste cifre cu sinceritate înainte de a se scrie alte reguli pentru urmărirea brokerilor de retail.
