După ce au cunoscut rate scăzute ale dobânzilor din fondurile de obligațiuni din anii 2010, mulți investitori au căutat mai multe vehicule noi de investiții pentru a obține un randament sănătos. O opțiune pe care au investigat-o sunt companiile de dezvoltare a afacerilor (BDC).
BDC-urile asigură finanțarea datoriei pentru întreprinderile mici și mijlocii - deseori relativ noi - care nu sunt acoperite de o agenție tradițională de rating. Drept urmare, BDC-urile colectează frecvent venituri din dobânzi mult mai mari decât media. În ultimii ani (2015-17), randamentele datoriilor subiacente au crescut în jur de 7% până la 9, 8%, potrivit companiei de analiză a investițiilor FactRight.
Dar, de asemenea, firmele prezintă anumite riscuri grave, în special cele care nu sunt tranzacționate public la o bursă (de unde și denumirea de "BDC fără tranzacționare"). Nu este neobișnuit ca investitorii să se confrunte cu comisioane de vânzare de 10% care se duc către brokerii care le vând. Mulți se confruntă, de asemenea, cu o structură de comisioane „două și douăzeci”, similară cu fondurile speculative ”, prin care BDC percepe 2% anual pe valoarea totală a activelor dvs. pe lângă o taxă de 20% pentru orice profit.
Într-un an bun, acționarii BDC pot depăși aceste taxe prin distribuții generoase. Cu toate acestea, atunci când valoarea activului net al companiei se reduce, aceste comisioane se elimină ca un deget mare. Acești factori și alți factori au determinat că popularitatea BDC-urilor care nu au fost tranzacționate s-a redus din vârful lor din 2014, când au primit fonduri pentru investitori 5, 9 miliarde de dolari. Însă, odată cu creșterea dobânzilor în creștere în octombrie 2018, sunt pregătiți pentru o schimbare?
Redresare recentă
Înflorirea a ieșit din BDC a crescut în 2015. Folosind cele mai recente date disponibile, o piesă Wall Street Journal a menționat că acționarii au retras 25, 7 milioane de dolari de la BDC-urile care nu au fost tranzacționate în al doilea trimestru din 2015 și încă 47, 3 milioane de dolari în trimestrul al treilea. Vânzarea a fost în parte o reacție la regulile de reglementare pendinte care au modificat modul în care acțiunile vor fi evaluate și necesită o mai mare transparență în ceea ce privește taxele companiei. Un alt factor a fost expunerea multor BDC-uri care nu au fost tranzacționate pe piața energiei, care a fost devastată de scăderea prețurilor petrolului la nivel mondial.
Drept urmare, a existat o creștere a numărului de credite imprumutate - iar investitorii s-au grăbit să încaseze acțiunile BDC. O firmă de investiții, Business Development Corporation of America, a trebuit să înghețe răscumpărările după ce a atins un prag intern. Deși majoritatea firmelor permit rambursări doar o dată pe trimestru, a fost probabil prima dată când una a trebuit să oprească retragerile de numerar pentru a preveni destabilizarea. valoarea activului net al participațiilor BDC a scăzut cu 12, 5% în 2015, depășind veniturile din dobânzi pe care le-au generat aceste companii. Rezultatul net pe plan general a fost o scădere de 3, 4% din randamentul lor total în acel an.
Durerea a continuat în următorii câțiva ani. Strângerea de fonduri BDC fără tranzacționare în 2016 a însumat doar 1, 9 miliarde de dolari. În 2017, acesta a scăzut cu 58%, până la 840 milioane dolari proprii, potrivit Summit Investment Research, o firmă de diligence cuvenită. Începând cu primul trimestru al anului 2018 (ultimele cifre disponibile), BDC-uri au strâns 112 milioane de dolari.
Probleme de lichiditate
BDC-urile sunt în jur din 1980, apărute cu o modificare a Legii privind companiile de investiții din 1940. La fel ca trusturile de investiții imobiliare (REIT), cele care se califică ca societăți de investiții înregistrate (RIC) nu fac față impozitelor corporative dacă distribuie la cel puțin 90% din veniturile lor impozabile către acționari în fiecare an. Până de curând, majoritatea erau fonduri închise care tranzacționează la Bursa din New York sau alte burse publice. Acest lucru s-a schimbat în jurul anului 2009, când interesul pentru BDC-urile care nu au fost tranzacționate a început să decoleze pentru prima dată. Până în 2014, aceste companii înregistrau un capital record de 5, 9 miliarde de dolari pe an în capitalul proaspăt.
Pentru unii brokeri pe care companiile au judecat-o în mod activ, BDC-urile au fost o oportunitate de a răzbuna în comisioane ridicate. Pentru public, acestea reprezintă o șansă rară de a investi în companii tinere, promițătoare. Spre deosebire de fondurile de capital de risc, chiar și micii investitori neacreditați pot cumpăra acțiuni. Dar BDC-urile care nu sunt tranzacționate sunt, de asemenea, notoriu riscante, chiar și în comparație cu fondurile de obligațiuni tradiționale. Nu este doar cheltuielile - ar spune unii scandaloși. Deoarece nu sunt listate la un schimb, nu sunt, de asemenea, deosebit de lichide.
Autoritatea de reglementare a industriei financiare (FINRA), un organism de reglementare independent pentru industria financiară, a fost mult timp prudentă de aceste instrumente care nu sunt tranzacționate. „Datorită naturii nelegiuite a BDC-urilor care nu sunt tranzacționate, oportunitățile de ieșire ale investitorilor pot fi limitate doar la rambursări periodice de acțiuni de către BDC la reduceri mari”, a declarat organizația într-o scrisoare din 2013.
BDC-urile nu sunt singurele vehicule care au dat lovituri târziu. Indicele obligațiunilor corporative S&P High Yield, un punct de referință pentru obligațiunile nedorite, a scăzut cu 1, 4% în 2015 și a fost esențial de atunci. O parte din ceea ce face ca BDC-urile să fie unice, cu toate acestea, sunt comisioanele cu două cifre, care sunt atât de comune în acest sector de nișă. Dacă o BDC tranzacționată fără schimb percepe o taxă în avans cu 10%, primiți doar acțiuni în valoare de 90 USD pentru fiecare 100 USD investiți. În consecință, profiturile trebuie să fie mult mai bune decât alte oportunități de investiții pentru a le face o alegere inteligentă.
Linia de jos
BDC-urile care nu sunt tranzacționate au comisioane mari, lichiditate scăzută și foarte puțină transparență. Aceste trei greve fac dificilă justificarea păstrării lor în linia de investiții.
Dar pot fi setate pentru o revenire. Industria s-a consolidat - fonduri mai puține, dar mai bune - și multe BDC-uri au trecut la o structură a fondurilor cu intervale mai flexibile și au redus și taxele. În plus, „intrarea managerilor instituționali și acceptarea structurii fondului de intervale poate oferi un moment de cotitură mult necesar”, a menționat un raport al Real Assets Advise în iunie 2018. „Accesul la acest calibru al managerului și strategiile unice permise în structura de fonduri pentru intervale oferă investitorilor cu amănuntul opțiuni mai mari în spațiul netradus."
