Scopul majorității companiilor este de a crea valoare pentru acționar. Dar cum se măsoară valoarea? Nu ar fi frumos dacă ar exista o formulă simplă pentru a afla dacă o companie creează avere?
Ca multe formule economice, valoarea adăugată economică (EVA) este intrigant deșteaptă și înșelător înșelătoare. Simplifică EVA sarcina de a găsi companii generatoare de valoare sau dezactivează apele?
Valoarea adăugată economică - EVA
Ce este EVA?
EVA este o metrică a performanței care calculează crearea valorii acționarului; cu toate acestea, se distinge de valorile tradiționale ale performanței financiare, cum ar fi profitul net și câștigul pe acțiune (EPS). EVA este calculul profiturilor rămase după ce costurile capitalului companiei - datorii și capitaluri proprii - sunt deduse din profitul operațional. Ideea este simplă, dar riguroasă: profitul adevărat ar trebui să țină seama de costul capitalului.
Pentru a înțelege diferența dintre EVA și vărul său infam, venit net, să folosim un exemplu bazat pe compania fictivă Ray's House of Crockery. Ray a câștigat 100.000 de dolari pe o bază de capital de 1 milion de dolari datorită vânzărilor de oale de tocană. Metricile tradiționale de contabilitate sugerează că Ray face o treabă bună. Compania sa oferă un randament de 10%. Cu toate acestea, Ray’s funcționează doar de un an, iar piața vaselor de tocană poartă în continuare incertitudine și riscuri semnificative. Obligațiile de datorie la care se adaugă rentabilitatea cerută de investitori se ridică la un cost de investiție de 13%. Asta înseamnă că, deși Ray's se bucură de profituri contabile, compania nu a putut acorda 3% acționarilor săi.
În schimb, dacă capitalul lui Ray este de 100 de milioane de dolari - inclusiv datorii și capitaluri proprii pentru acționari - și costul utilizării acelui capital (dobândă la datorie și costul subscrierii capitalului propriu) este de 13 milioane de dolari pe an, Ray va adăuga valoare economică pentru acționarii săi numai atunci când profiturile sunt mai mari de 13 milioane de dolari pe an. Dacă Ray câștigă 20 de milioane de dolari, EVA-ul companiei va fi de 7 milioane de dolari.
Cu alte cuvinte, EVA percepe chiria companiei pentru legarea numerarului investitorilor în operațiunile de sprijin. Există un cost ascuns de oportunitate care se duce către investitori pentru a-i compensa pentru pierderea folosirii banilor proprii. EVA surprinde acest cost ascuns de capital pe care măsurile convenționale îl ignoră.
Dezvoltată de firma de consultanță în management Stern Stewart, EVA a devenit extrem de populară în anii 90. Marile corporații, inclusiv Coca-Cola, GE și AT&T, utilizează EVA intern pentru a măsura performanța creării de avere. La rândul lor, investitorii și analiștii examinează acum EVA-urile companiilor la fel cum au observat anterior raporturile EPS și P / E. Stern Stewart a ajuns până la marca comercială a conceptului.
Calcul EVA
Există patru etape în calculul EVA:
- Calculați profitul operațional net după impozitare (NOPAT) Calculați capitalul investit total (TC) Determinați costul mediu ponderat al capitalului (WACC) Calculați EVA
EVA = NOPAT − WACC ∗ TCunde: NOPAT = Profitul operațional net după TaxWACC = Costul ponderat mediu pentru capitalTC = Total capital investit
Pașii par simpli și simpli, dar aspectul poate înșela. Pentru început, NOPAT reprezintă cu greu un indicator fiabil al averii acționarilor. NOPAT ar putea prezenta rentabilitate în conformitate cu principiile contabile general acceptate (GAAP), însă profiturile contabile standard reflectă rar suma de numerar rămasă la sfârșitul anului pentru acționari. Potrivit Stern Stewart, zeci de ajustări la câștiguri și bilanțuri - în domenii precum R&D, inventarierea, calcularea, amortizarea și amortizarea fondului comercial - trebuie efectuate înainte ca calculul profitului contabil standard să poată fi utilizat pentru calcularea EVA.
Determinarea costului mediu ponderat al capitalului (WACC) este și mai dificilă. WACC este o funcție complexă a structurii capitalului (proporția datoriei și a capitalurilor proprii în bilanț), volatilitatea stocului măsurată de beta și a primei de risc de piață. Modificări mici în aceste intrări pot duce la modificări mari în calculul WACC final.
Acestea fiind spuse, dacă sunt realizate în mod consecvent, EVA ar trebui să ne ajute să identificăm cele mai bune investiții - companiile care generează mai multă bogăție decât rivalii lor. Toate celelalte lucruri fiind egale, firmele cu EVA ridicate ar trebui să depășească, în timp, altele cu EVA mai mici sau negative.
Dar nivelul efectiv al EVA contează mai puțin decât modificarea nivelului. Conform cercetărilor efectuate de Stern Stewart, EVA este un factor critic al performanței stocurilor companiei. Dacă EVA este pozitiv, dar se așteaptă să devină mai puțin pozitiv, acesta nu dă un semnal foarte bun. Dimpotrivă, dacă o companie suferă EVA negativ, dar se preconizează că va crește pe un teritoriu pozitiv, este emis un semnal de cumpărare.
Desigur, Stern Stewart este cu greu imparțială în evaluarea EVA. Unele cercetări contestă relația strânsă dintre creșterea EVA și performanța prețului acțiunilor. Totuși, popularitatea în creștere a conceptului reflectă importanța principiului de bază al EVA: costul capitalului nu trebuie ignorat, ci păstrat în fruntea minților investitorilor. Cel mai bun lucru este că EVA oferă analiștilor și oricui altcineva șansa de a analiza sceptic rapoartele și previziunile EPS.
