Pe măsură ce investitorii au încetat să încetinească creșterea economică pe fondul războiului comercial SUA și China nerezolvate, împrumuturile cu efect de levier în valoare inițială de aproximativ 40 de miliarde de dolari se prăbușesc în valoare. Valorile faciale ale acestora au scăzut recent cu cel puțin 10 puncte procentuale în medie în doar trei luni, iar deținătorii care încearcă să le vândă acum pot primi nu mai mult de două treimi din valorile faciale ale acestora, potrivit analizei Bloomberg.
O scădere a acestor împrumuturi riscante către companii deja foarte îndatorate are implicații negative largi. Banca Angliei (BoE) estimează că valoarea nominală globală combinată a acestor împrumuturi este de 3, 2 trilioane de dolari, din care 1, 8 trilioane de dolari, sau 57%, sunt deținute de bănci, pe Wolf Street, fie ca împrumuturi încă pe cărțile lor sau încorporate în valori mobiliare. numite obligații de împrumut garantate (CLO). „Din ce în ce mai mulți manageri devin prudenți… Cred că managerii se vând mai repede când apar vești proaste”, a declarat Jeremy Burton, manager de portofoliu la PineBridge Investments, pentru Financial Times.
Cheie de luat cu cheie
- Valoarea împrumuturilor pârghiate riscante a scăzut. Multe dintre acestea sunt incluse în titluri numite CLO. Băncile sunt printre cei mai mari deținători de CLO. Pot avea consecințe negative pe piețe.
Semnificația pentru investitori
Andrew Sveen, co-director al împrumuturilor bancare la Eaton Vance Management, este de acord cu Burton. "Oamenii își doresc împrumuturile cu performanțe bune și se tem mai mult să-și asume șansele în situațiile care au devenit negative", a spus el pentru Bloomberg. Dimensiunea reală a pieței împrumuturilor împrumutate este o problemă de dezbatere, precum și definiția reală a împrumut cu efect de levier. Indicele de împrumut S&P plasează valoarea nominală a SUA la aproximativ 1, 3 trilioane de dolari, cu mult sub estimarea globală de 3, 2 trilioane de dolari a BoE.
Multe dintre aceste împrumuturi cu efect de pârghie au finanțat achiziții ale companiilor din fonduri de capital privat, precum și dividende și alte tranzacții care nu au crescut câștigurile, notează Bloomberg. Cele mai afectate sectoare au fost energia, discreția consumatorilor și îngrijirea sănătății, deși alții au suferit și ei.
O vânzare recentă dintr-un grup de împrumuturi cu o valoare nominală combinată de 23 de miliarde de dolari a redus valoarea nominală medie cu 24%, potrivit Maggie Wang, un strateg cu Citigroup, după cum a raportat Barron's. Golul minim pentru împrumuturile din acest grup a fost de 10%. În schimb, împrumuturile cu cea mai mică cotă de pe piață (CCC +, CCC și CCC-) au înregistrat o scădere medie a prețurilor de doar 5, 8%. Acest lucru este problematic, deoarece majoritatea împrumuturilor care au scăzut au scăzut și mai precipitat au avut rating CCC sau mai bine.
Băncile americane dețin aproximativ 90 de miliarde de dolari de CLO, pe o prezentare a Rezervei Federale raportată de S&P Global la începutul anului 2019. Cei cu cea mai mare expunere au fost Wells Fargo & Co. (WFC), 34, 6 miliarde de dolari, JPMorgan Chase & Co. (JPM), 20, 5 USD miliarde de euro și Citigroup Inc. (C), 18, 1 miliarde de dolari. Același raport menționează că companiile de asigurări dețin aproximativ 122 miliarde de dolari de CLO, pentru Asociația Națională a Comisarilor de Asigurări (NAIC).
Privind înainte
Lotul de împrumuturi în valoare de 23 de miliarde de dolari studiat de Maggie Wang de la Citigroup a fost inclus în CLO-uri, iar majoritatea CLO-urilor nu pot depune mai mult de 7, 5% din portofoliile lor în împrumuturi cotate CCC. Astfel, o altă mare vânzare ar putea împinge multe dintre aceste portofolii peste această limită, necesitând reduceri de 50% sau mai mult la acele împrumuturi CCC, notează ea.
Dacă se întâmplă acest lucru, poate apărea un ciclu vicios al scăderilor de rating și al suspendărilor la plata dobânzilor la datoria necompletată deținute de CLO. Aceasta, la rândul său, este probabil să provoace o criză de credit pentru companiile cu rating scăzut, întrucât creditorii și CLO-urile le elimină.
