O strategie favorizată de investitorii de valoare timp de mai multe decenii, care alege stocuri ale căror valori de piață sunt sub valoarea contabilă, poate să nu mai aibă valabilitate, potrivit cercetărilor realizate de Inigo Fraser-Jenkins, șeful strategiei globale de acțiuni cantitative și europene la Sanford C. Bernstein & Co, conform raportului Business Insider.
În lucrarea lor influentă publicată în 1934, Security Analysis , profesorii Columbia Business School, Benjamin Graham și David Dodd, au pus la dispoziție multe principii de investiții valorice utilizate până în zilele noastre, inclusiv căutarea de stocuri care se tranzacționa sub valoarea contabilă. Warren Buffett, investitorul principal, a numit „ The Intelligent Investor ”, lucrarea lui Graham din 1949, „de departe cea mai bună carte despre investiții scrise vreodată”. Cu toate acestea, reputația lui Buffett a suferit în ultimii ani, deoarece Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), un colos cu o capacitate de piață de 520 miliarde de dolari, nu a reușit să bată piața. Pe piața taurului curent, din 9 martie 2009 până la 28 iunie 2019, atât indicele S&P 500 (SPX) cât și stocul Berkshire au crescut cu 335%. În 2019, câștigurile din acest an sunt de 4, 0% pentru Berkshire, față de 17, 3% pentru S&P 500.
Semnificația pentru investitori
Buffett însuși a remarcat utilitatea diminuată a valorii contabile. "Schimbarea anuală a valorii contabile a Berkshire… este o metrică care a pierdut relevanța pe care a avut-o cândva", a scris în scrisoarea sa anuală din 2019 către acționari. "Normele de contabilitate impun colectarea companiilor noastre de exploatare să fie incluse în valoarea contabilă la o sumă cu mult sub valoarea lor curentă, un nepotrivire care a crescut în ultimii ani", a adăugat el.
O premisă cheie în spatele cadrului lui Graham și Dodd este inversarea medie, prin care evaluările și randamentele stocurilor se adaptează la mediile pe termen lung. Stocurile care tranzacționează sub valorile lor intrinseci, bazate pe o varietate de valori, ar trebui să recupereze în cele din urmă prețul.
Cu privire la ultimii 10 ani, însă, Fraser-Jenkins și echipa sa au constatat că inversarea medie nu a avut loc, întrucât stocurile ieftine au avut tendința de a rămâne ieftine, iar stocurile scumpe au avut tendința să devină și mai scumpe. Aceștia consideră că dominanța stocurilor tehnologice cu creștere ridicată și efectele relaxării cantitative (QE), prin care băncile centrale au impus ratele dobânzilor către nivelurile istorice, sunt motivele cheie pentru care investițiile tradiționale în valoare s-au descompus.
Ratele scăzute ale dobânzilor înseamnă rate reduse de reducere pentru câștigurile și fluxurile de numerar proiectate, stimulând evaluările companiilor care se așteaptă să producă o creștere robustă în viitor. Între timp, stocurile de tehnologie dominante au așteptări atât de mari pentru creșterea viitoare, ceea ce duce la multipli de evaluare în continuă expansiune pe piață.
În cele din urmă, notează echipa Bernstein, multe companii de succes de astăzi, în special firme de tehnologie, au o mare parte din valoarea lor sub formă de imobilizări necorporale, cum ar fi numele de marcă și proprietatea intelectuală. Astfel de necorporale, de obicei, nu sunt recunoscute în bilanț, ceea ce duce la valori foarte subestimate ale cărții.
„În prezent, valoarea se tranzacționează la cea mai mare reducere și oferă cea mai mare primă din ultimii 30 de ani”, se arată într-o notă acordată clienților de la Dubravko Lakos-Bujas, strategul principal al acțiunilor americane la JPMorgan, după cum este citat în Barron. El a analizat raporturile medii P / E forward și prețul la carte dintre cele mai ieftine și mai scumpe stocuri S&P 500 pentru a trage această concluzie.
Privind înainte
După ce s-a întâlnit sâmbătă cu președintele chinez Xi Jinping, președintele Trump a anunțat că negocierile comerciale dintre SUA și China sunt „din nou pe drum” și că noi tarife sunt în așteptare, relatează CNN. Dacă acest lucru stimulează piața luni, stocurile valorice pot continua să scadă, cel puțin deocamdată.
