Conform statisticilor publicate de Securities and Exchange Commission, tranzacționarea în loturi impare, care cuprinde mai puțin de 100 de acțiuni de acțiuni pe tranzacție, atinge valori maxime istorice. Statisticile preliminare pentru octombrie 2019 arată că tranzacțiile cu paruri impare, ca procent din tranzacțiile totale, sunt aproape jumătate din piață. După ce majoritatea brokerilor online și-au redus comisioanele de capitaluri proprii la zero și permit tranzacțiile cu acțiuni fracționate, se estimează că această cifră va crește.
Cum afectează tranzacțiile foarte ciudate comercianții cu amănuntul? Brokerii sunt obligați, în conformitate cu o varietate de reglementări, dar mai ales prin Regulamentul NMS, să execute comanda dvs. la cea mai bună ofertă sau ofertă națională (NBBO). NBBO este cel mai bun preț (cel mai mic) cerut preț atunci când cumpărați un produs listat la schimb și cel mai bun preț de ofertă (cel mai mare) când vindeți. Captura? Tranzacțiile cu loturi ciudate nu sunt raportate în majoritatea fluxurilor de date publice, astfel încât comercianții nu au o imagine completă a lichidității actuale și nu sunt acoperite de reglementări care impun executarea comerțului la NBBO - dar mai rău, nu știu dacă obțin cel mai bun preț sau nu.
Prețurile mai mari ale acțiunilor duc la o tranzacționare mult mai ciudată
Graficul de mai jos, care poate fi construit folosind instrumentul de vizualizare a datelor SEC, arată procentul tranzacțiilor de paruri impare sortate în funcție de prețul stocului de bază. Linia de vârf, în violet, arată că tranzacțiile de par ciudat au atins intervalul de 65% în iunie 2019, reprezintă top 10 la sută din acțiuni după preț pe acțiune. Linia roșie de jos reprezintă cel mai scump 10%. Linia verde este a 50- a percentilă sau a stocurilor de preț mediu.
Sursa: Securities and Exchange Commission.
Deși a existat un pic în iunie 2019 pentru stocurile mai ieftine, grupul a înregistrat o pondere de 10-15% din acțiunile tranzacționate în loturi impare începând cu 2014. Stocurile medii au crescut de la 24% în iulie 2014 la peste 40% în 2019, în timp ce stocurile cele mai scumpe au sărit de la jumătatea intervalului de la 30% în 2015 la 65% în 2019.
Tranzacțiile Zero Commission vor stimula tranzacțiile cu loturi ciudate
Odată cu extinderea tranzacțiilor cu comisioane zero pentru tranzacții cu amănuntul, ne așteptăm ca aceste procente să fie și mai mari în 2020 și nu numai. Dar este îngrijorător faptul că tranzacțiile de paruri ciudate nu trebuie să fie vizibile pentru participanții la piață, deoarece acest lucru adaugă mai multă incertitudine la datele disponibile pentru tranzacționare. Pentru acțiunile din top 10% din gama de prețuri, asta înseamnă că până la 2/3 din acțiunile care se tranzacționează nu sunt afișate. Nu știți sigur că veți obține cel mai bun preț.
Un factor cheie pentru comercianții cu amănuntul care execută comenzi cu loturi impare este prețul stocurilor cele mai active. Apple (AAPL), care apare aproape întotdeauna pe listele zilnice „Cele mai active”, tranzacționează peste 200 de dolari pe acțiune și mai aproape de 250 $, de la sfârșitul verii. Asta înseamnă că un lot rotund sau o comandă de 100 de acțiuni ar costa 20.000 $ - 25.000 USD, cifră pe care mulți mici investitori retail nu trebuie să o pună pe o singură poziție. Dar, dacă cumpără câteva acțiuni, să zicem 5 sau 10, acel comerț nu își aruncă portofoliile complet din echilibru. Dacă tranzacționați doar câteva acțiuni simultan, nu va face o diferență imensă că nu obțineți cel mai bun preț posibil pentru această tranzacție particulară, dar dacă tranzacționați par ciudat frecvent, de-a lungul timpului se umple rău poate adăuga.
Cum se poate adăuga
Să zicem că efectuați comenzi de par ciudat de două ori pe lună, cumpărând 2 acțiuni Amazon sau 5 acțiuni ale Apple simultan. Pentru o singură tranzacție, dacă prețul pe care îl obțineți este, să zicem, 0, 02 USD din NBBO, asta nu sună prea mult. Totuși, într-o perioadă de zece ani, ați pierdut 168 de dolari.
Grafic AMZN 2 luni.
Înainte de piața taurului care a început în 2008, multe companii tranzacționate public își împărțeau stocul atunci când se apropiau de 100 USD sau chiar 50 USD. O divizare de acțiuni este o acțiune corporativă în care o companie își împarte acțiunile existente în mai multe acțiuni pentru a stimula lichiditatea acțiunilor. Nu se adaugă la capitalizarea generală de piață a firmei tranzacționate public, dar reduce prețul pe acțiune, ceea ce face mai ușor tranzacționarea. Dacă o companie în care dețineți acțiuni anunța o diviziune de 2 pentru 1 și aveți 100 de acțiuni, atunci la data intrării în vigoare a divizării, dețineți 200 de acțiuni. Istoric, în urma unei scindări a acțiunilor, prețul pe acțiune ar crește la creșterea tranzacției.
Acum vedem însă că mai multe companii evită divizări și lasă doar prețul acțiunilor să se mute în intervalele nevăzute anterior. Amazon (AMZN) a depășit 2.000 de dolari pe acțiune în timpul verii și a petrecut luna octombrie flirtând cu nota de 1.800 de dolari. Dacă ai vrea să deții 100 de acțiuni Amazon, te-ai uita la o tranzacție evaluată la aproape 180.000 USD. Amazon tranzacționează, în medie, 3, 1 milioane de acțiuni zilnic, în timp ce un stoc precum Advanced Micro Devices (AMD), care tranzacționează între 30 și 35 de dolari în ultima perioadă, vede aproape 50 de milioane de acțiuni să își schimbe mâinile zilnic. Investitorii cu amănuntul care doresc Amazon în portofoliile lor sunt nevoiți să-l cumpere în loturi ciudate și s-ar putea să nu obțină cel mai bun preț disponibil.
În plus, dacă doriți să scrieți un apel acoperit, o strategie populară de opțiuni folosită pentru a genera venituri sub formă de prime de opțiuni, trebuie să aveți un lot rotund la îndemână, deoarece fiecare contract de opțiuni reprezintă 100 de acțiuni din stocul de bază.
Cum utilizează HFT-urile Odd Lots
Comercianții profesioniști și cu frecvență ridicată folosesc loturi ciudate pentru a testa prețul pieței, sau tăiază o comandă mare în dimensiuni mai mici pentru a-și ascunde activitatea, deoarece doar loturile rotunde trebuie să fie afișate de către burse. Brokers Interactive, de exemplu, permite clienților săi să utilizeze mai mulți algoritmi de tranzacționare care pot trimite o comandă mare în felii foarte mici, ascunzând astfel dimensiunea totală a tranzacției pentru a evita mutarea prețului pe acțiune.
Richard Ketchum, directorul de atunci al FINRA, a vorbit despre tranzacții cu paruri ciudate în 2014, spunând că astfel de tranzacții, care au fost excluse din banda consolidată din cauza mărimii lor, joacă un rol relevant pe piață, ca răspuns la un studiu al cercetătorului Cornell Maureen O'Hara. „Când tranzacțiile cu loturi ciudate reprezentau o fracțiune banală a activității pieței, omisiunea lor din banda consolidată nu a avut consecințe reduse. Dar noile practici de piață înseamnă că aceste tranzacții lipsă au devenit atât numeroase, cât și importante ”, a spus Ketchum. În timp ce aceste tranzacții erau invizibile pe banda consolidată, nu erau invizibile pentru toți participanții la piață. FINRA a început să difuzeze tranzacții cu loturi ciudate pe piețele de vânzare fără cont, prin intermediul serviciului lor de diseminare a datelor comerciale.
În iulie 2019, NASDAQ a adăugat comenzi pentru loturi impare la unul dintre tipurile sale de comenzi disponibile, Ordinul de viață extinsă Midpoint (MELO), care anterior fusese accesibil doar de către cei care intrau în comenzi cu lot rotund. Acest tip de comandă a adăugat o scurtă pauză de 1/2 de secundă la tranzacție, în încercarea de a opri comenzile imediate sau de a anula, de obicei utilizate de comercianții de înaltă frecvență pentru a testa o piață în mișcare. Comenzile MELO pot fi completate doar de o contrapartidă, utilizând și același tip de comandă și sunt utilizate de comercianții cu orizonturi de investiții pe termen lung. Autoritățile NASDAQ au recunoscut că numărul de valori mobiliare la prețuri mari a crescut în ultimii câțiva ani și că există un procent notabil de mare din tranzacțiile de loturi ciudate în aceste acțiuni. Propunerea NASDAQ de a permite un MELO ciudat de dimensiuni foarte mari pentru a oferi oportunități de tranzacționare suplimentare pentru tipul de comandă, în special în titluri la prețuri ridicate, este o recunoaștere a creșterii acestor tipuri de tranzacții.
Informații financiare Raportarea în stil Forum ar putea fi de ajutor
Brokerii care se conformează rapoartelor proiectate de Forumul de Informații Financiare (FIF) arată că execuțiile lor de paruri sunt aproape întotdeauna executate la NBBO sau mai bine, dar sunt doar doi care fac acest lucru. Fidelity raportează că în trimestrul 2 al anului 2019, tranzacțiile cu loturi impare au înregistrat 27 de acțiuni pe comandă pentru acțiuni S&P 500 și aproape toate au fost executate la NBBO. Statisticile lui Schwab sunt similare. Dar niciunul dintre ceilalți brokeri nu raportează aceste statistici, astfel încât nu există nicio cale de știut pentru clientul mediu de brokeraj online.
Următorul pas pentru a oferi transparență suplimentară pentru comercianții de loturi ciudate este de a solicita afișarea acestor comenzi și utilizate în calculul NBBO. Pe măsură ce prețurile acțiunilor cresc, comercianții cu amănuntul vor efectua comenzi mult mai ciudate. Soluția constă în presiunea companiilor tranzacționate public pentru a-și diviza stocurile pentru a-și reduce prețurile din stratosferă, sau pentru ca reglementările să fie în conformitate cu practicile actuale.
