Odată ce deflația a început, poate dura decenii ca o economie să se desprindă de ea - Japonia încă încearcă să iasă dintr-o spirală deflaționistă denumită Decadele Pierdute începute în 1990. Dar ce pot face băncile centrale pentru a lupta împotriva perniciosului și efecte devastatoare ale deflației? În ultimii ani, băncile centrale din întreaga lume au folosit măsuri extreme și instrumente inovatoare pentru a combate deflația în economiile lor. Mai jos, vom discuta modul în care băncile centrale combate deflația.
Efectele deflației
Deflația este definită ca o scădere susținută și largă a nivelului prețurilor într-o economie pe o perioadă. Deflația este opusă inflației și este, de asemenea, diferită de dezinflație, ceea ce reprezintă o perioadă în care rata inflației este pozitivă, dar în scădere.
Perioade scurte de prețuri mai mici, ca într-un mediu dezinflaționist, nu sunt rele pentru economie. Plata mai puțin pentru bunuri și servicii lasă consumatorilor mai mulți bani rămași pentru cheltuieli discreționare, ceea ce ar trebui să stimuleze economia. Într-o perioadă de scădere a inflației, banca centrală nu este probabil să fie „hawkish” (cu alte cuvinte, pregătită să crească în mod agresiv ratele dobânzilor) asupra politicii monetare, ceea ce ar stimula și economia.
Dar deflația este diferită. Cea mai mare problemă creată de deflație este că îi determină pe consumatori să amâne consumul de articole cu bilete mari, cum ar fi aparate, mașini și case. La urma urmei, posibilitatea creșterii prețurilor este un motivator uriaș pentru cumpărarea de articole cu bilete mari (motiv pentru care vânzările și alte reduceri temporare sunt atât de eficiente).
În Statele Unite, cheltuielile pentru consumatori reprezintă 70% din economie, iar economiștii o consideră unul dintre cele mai fiabile motoare ale economiei globale. Imaginează-ți impactul negativ dacă consumatorii amână cheltuielile, deoarece cred că mărfurile pot fi mai ieftine anul viitor.
Odată ce cheltuielile consumatorilor încep să se decelereze, aceasta are un efect de ondulare asupra sectorului corporativ, care începe să amâne sau să reducă cheltuielile de capital - cheltuieli pentru proprietăți, construcții, echipamente, proiecte noi și investiții. De asemenea, corporațiile pot începe reducerile pentru a menține rentabilitatea. Acest lucru creează un cerc vicios, cu concedieri corporative impunând cheltuielile consumatorilor, ceea ce, la rândul său, duce la mai multe concedieri și la creșterea șomajului. O astfel de contracție a cheltuielilor consumatorilor și corporative poate declanșa o recesiune și, în cel mai rău caz, o depresie plină de suflare.
Un alt efect extrem de negativ al deflației este impactul său asupra sarcinii datoriei. În timp ce inflația se distanțează de valoarea reală (adică, ajustată de inflație) a datoriei, deflația adaugă sarcinii reale a datoriei. O creștere a sarcinii datoriei în timpul recesiunii crește neplăcerile și falimentele din partea gospodăriilor și companiilor îndatorate.
Probleme recente de deflație
În ultimul sfert de secol, îngrijorările cu privire la deflație au crește după mari crize financiare și / sau izbucnirea bulelor de active, cum ar fi criza asiatică din 1997, „epava tehnologică” din 2000 până în 2002 și Marea recesiune din 2008 până în 2009. Aceste preocupări și-au asumat stadiul central în ultimii ani din cauza experienței Japoniei după izbucnirea bulei sale de active la începutul anilor 1990.
Pentru a contracara creșterea yenului japonez cu 50% în anii 1980 și recesiunea rezultantă în 1986, Japonia s-a angajat într-un program de stimulare monetară și fiscală. Acest lucru a provocat o bulă masivă de active, deoarece stocurile japoneze și prețurile terenurilor urbane s-au triplat în a doua jumătate a anilor '80. Bula a izbucnit în 1990, deoarece indicele Nikkei a pierdut o treime din valoarea sa într-un an începând o diapozitivă care a durat până în octombrie 2008 și a scăzut Nikkei cu 80% față de vârful său din decembrie 1989. Pe măsură ce deflația s-a înrădăcinat, economia japoneză - care a fost una dintre cele cu cea mai rapidă creștere din lume din anii '60 până în anii '80 - a încetinit dramatic. Creșterea PIB reală a înregistrat o medie de numai 1, 1% anual față de 1990. În 2013, PIB-ul nominal al Japoniei a fost cu aproximativ 6% sub nivelul de la jumătatea anilor '90.
Marea recesiune din 2008 până în 2009 a stârnit temeri de o perioadă similară de deflație prelungită în Statele Unite și în altă parte din cauza colapsului catastrofal al prețurilor unei game largi de active - acțiuni, titluri garantate de credite ipotecare, imobiliare și mărfuri. Sistemul financiar global a fost, de asemenea, aruncat în criză de insolvența mai multor bănci și instituții financiare majore din Statele Unite și Europa, exemplificat de falimentul Lehman Brothers în septembrie 2008 (Pentru a afla mai multe, citiți: Studiu de caz - Colapsul Frații Lehman ). Există îngrijorari răspândite cu privire la faptul că scorurile băncilor și instituțiilor financiare ar fi eșuat într-un efect domino care duce la o prăbușire a sistemului financiar, la o zdruncinare a încrederii consumatorilor și a deflației directe.
Cum s-a gândit deflația Rezervei Federale
Președintele Ben Bernanke al Rezervației Federale a dobândit deja monikerul „Helicopter Ben”. Într-un discurs din 2002, el făcuse referire la faimoasa linie a economistului Milton Friedman potrivit căreia deflația ar putea fi combătută aruncând bani dintr-un elicopter. Deși Bernanke nu a fost nevoit să recurgă la căderea elicopterului, Rezerva Federală a folosit unele dintre aceleași metode prezentate în discursul său din 2002 începând din 2008 pentru a combate cea mai grea recesiune din anii '30.
În decembrie 2008, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă (FOMC, organul de politică monetară al Rezervei Federale) a redus rata fondurilor țintă federale în esență la zero. Rata fondurilor alimentate este instrumentul convențional al politicii monetare a Rezervei Federale, dar cu această rată acum la „limita inferioară zero” - așa-numită, deoarece ratele dobânzilor nominale nu pot coborî sub zero - Rezerva Federală a trebuit să recurgă la politici monetare neconvenționale pentru ușurează condițiile de credit și stimulează economia.
Rezerva Federală a apelat la două tipuri principale de instrumente neconvenționale de politică monetară: (1) orientări privind politica în avans și (2) achiziții la scară largă de active (mai bine cunoscute sub numele de relaxare cantitativă (QE)).
Rezerva Federală a introdus în declarația FOMC din august 2011 o orientare explicită privind politica anticipată pentru a influența ratele dobânzilor pe termen lung și condițiile pieței financiare. Fed a declarat că se aștepta ca condițiile economice să justifice niveluri excepțional de scăzute pentru rata fondurilor federale cel puțin până la jumătatea anului 2013. Această orientare a dus la o scădere a randamentelor Trezoreriei, deoarece investitorii s-au simțit confortabili, deoarece Fed ar întârzia creșterea ratelor pentru următorii doi ani. Ulterior, Fed și-a extins orientările anterioare de două ori în 2012, deoarece o recuperare tepidă a determinat-o să împingă orizontul pentru a menține ratele mici.
Dar reducerea cantitativă este cea care a făcut titluri și a devenit sinonimă cu politicile Fed-Money ușor. În primul rând, QE implică crearea de noi bani de către o bancă centrală pentru a cumpăra titluri de la băncile naționale și a pompa lichiditatea în economie și reducerea ratelor dobânzilor pe termen lung. Aceasta se reduce la alte rate ale dobânzii din întreaga economie, iar scăderea largă a ratelor dobânzii stimulează cererea pentru împrumuturi de la consumatori și companii. Băncile pot satisface această cerere mai mare de împrumuturi din cauza fondurilor pe care le-au primit de la banca centrală în schimbul deținerilor de securitate.
Cronologia programului QE al Fed a fost următoarea:
- Între decembrie 2008 și august 2010, Rezerva Federală a achiziționat 1, 75 trilioane de dolari în obligațiuni, cuprinzând 1, 25 trilioane de dolari în titluri garantate de credite emise de agenții guvernamentale precum Fannie Mae și Freddie Mac, 200 de miliarde de dolari în agenții și 300 de miliarde de dolari în trezorerie pe termen lung. Această inițiativă a devenit ulterior cunoscută sub numele de QE1.In noiembrie 2010, Fed a anunțat QE2, în care ar cumpăra alte 600 de miliarde de dolari de trezorerie pe termen lung, cu un ritm de 75 de miliarde de dolari pe lună. În septembrie 2012, Fed a lansat QE3, cumpărând inițial ipotecă. - titluri rambursate cu un ritm de 40 de miliarde de dolari pe lună. Fed a extins programul în ianuarie 2013, cumpărând 45 de miliarde de dolari de trezorerie pe termen mai lung pe lună, pentru un angajament total de achiziție lunară de 85 de miliarde de dolari. În decembrie 2013, Fed a anunțat că va reduce ritmul achizițiilor de active în pași măsurați și a încheiat achizițiile în octombrie 2014.
Cum s-au gândit alte inflații la băncile centrale
Alte bănci centrale au recurs, de asemenea, la politici monetare neconvenționale pentru a le stimula economiile și pentru a evita deflația.
În decembrie 2012, premierul japonez Shinzo Abe a lansat un cadru politic ambițios pentru a pune capăt deflației și a revitaliza economia. Numit „Abenomics”, programul are trei elemente principale - (1) relaxarea monetară, (2) politica fiscală flexibilă și (3) reforme structurale. În aprilie 2013, Banca Japoniei a anunțat un program QE record. acesta ar cumpăra obligațiuni guvernamentale japoneze și va dubla baza monetară la 270 de miliarde de yeni până la sfârșitul anului 2014, cu obiectivul de a pune capăt deflației și de a realiza o inflație de 2% până în 2015. Obiectivul politic de reducere a deficitului fiscal la jumătate până în 2015 din 2010 nivelul de 6, 6% din PIB și obținerea unui excedent până în 2020 a început cu o creștere a impozitului pe vânzări din Japonia de la 5% la 8% în aprilie 2014. Elementul de reforme structurale a necesitat măsuri îndrăznețe pentru a compensa efectele unei îmbătrâniri a populației, precum permiterea străinilor forță de muncă și angajarea femeilor și a lucrătorilor mai mari
În ianuarie 2015, Banca Centrală Europeană (BCE) s-a angajat în propria versiune de QE, angajându-se să cumpere cel puțin 1, 1 trilioane de euro de obligațiuni într-un ritm lunar de 60 de miliarde de euro până în septembrie 2016. BCE a lansat programul QE la șase ani. după Rezerva Federală, în încercarea de a sprijini recuperarea fragilă din Europa și de a evita deflația. Mișcarea sa fără precedent de a reduce rata de creditare de referință sub 0% la sfârșitul anului 2014 a avut un succes limitat.
În timp ce BCE a fost prima mare bancă centrală care a experimentat ratele dobânzilor negative, o serie de bănci centrale din Europa, inclusiv cele din Suedia, Danemarca și Elveția, și-au împins dobânzile de referință sub limita zero. Care vor fi consecințele unor astfel de măsuri neconvenționale?
Consecințe intenționate și neintenționate
Torrentul de numerar din sistemul financiar global ca urmare a programelor QE și a altor măsuri neconvenționale au plătit pentru piața bursieră. Capitalizarea de piață globală a depășit pentru prima dată 70 de miliarde de dolari în aprilie 2015, ceea ce reprezintă o creștere de 175% față de nivelul mai scăzut de 25, 5 trilioane de dolari în martie 2009. S&P 500 s-a triplat în această perioadă, în timp ce mulți indici de capitaluri în Europa și Asia sunt în prezent. - maximele de timp
Dar impactul asupra economiei reale este mai puțin clar. Potrivit Reuters, raportând la estimările de la Biroul bugetar al Congresului, creșterea economică a SUA va încetini în 2019 până la mai puțin de 3% cotați de administrația Trump ca efect al stimulului fiscal se estompează. Între timp, mișcările concertate pentru a apăra deflația la nivel global au avut câteva consecințe ciudate:
- Bilanțele băncilor centrale se umflă: achizițiile de active la scară largă de către Rezerva Federală, Banca Japoniei și BCE își umplu bilanțurile pentru a înregistra niveluri. Bilanțul Fed a crescut de la mai puțin de 870 miliarde USD în august 2007 la peste 4 trilioane de dolari în octombrie 2018. Reducerea acestor bilanțuri ale băncii centrale poate avea consecințe negative pe parcurs. QE ar putea duce la un război ascuns al monedelor : programele QE au dus la scurgerea de valute majore de-a lungul bordului împotriva dolarului american. Întrucât majoritatea națiunilor și-au epuizat aproape toate opțiunile de stimulare a creșterii, deprecierea monedei poate fi singurul instrument care a rămas pentru a stimula creșterea economică, ceea ce ar putea duce la un război ascuns de valută. (Pentru a afla mai multe, citiți: „ Ce este un război valutar și cum funcționează? ”). Randamentele obligațiunilor europene s-au transformat negativ : mai mult de un sfert din datoria publică emisă de guvernele europene are în prezent randamente negative. Acest lucru poate fi un rezultat al programului de cumpărare de obligațiuni al BCE, dar ar putea de asemenea să semnaleze o încetinire economică accentuată în viitor.
Linia de jos
Măsurile luate de băncile centrale par să câștige bătălia împotriva deflației, dar este prea devreme pentru a spune dacă au câștigat războiul. O teamă nerostită este că băncile centrale ar fi putut cheltui cel mai mult, dacă nu din toate munițiile lor, pentru a bate deflația înapoi. Dacă acesta este cazul în anii următori, deflația ar putea fi extrem de dificilă.
