Există avantaje și contra în ceea ce privește utilizarea obligațiunilor convertibile ca mijloc de finanțare de către corporații. Unul dintre mai multe avantaje ale acestei metode de finanțare a capitalurilor proprii este o diluare întârziată a acțiunilor comune și a veniturilor pe acțiune (EPS).
Un alt lucru este că compania poate oferi obligațiunea la o rată mai mică a cuponului - mai puțin decât ar fi trebuit să plătească pe o obligațiune dreaptă. Regula este, de obicei, că cu cât este mai valoroasă funcția de conversie, cu atât randamentul este mai mic pentru a vinde problema; caracteristica de conversie este un îndulcitor. Citiți mai departe pentru a afla cum corporațiile profită de obligațiunile convertibile și ce înseamnă acest lucru pentru investitorii care le cumpără.
Avantajele finanțării datoriei în obligațiuni convertibile
Indiferent de cât de profitabilă este compania, deținătorii de obligațiuni convertibile primesc doar un venit fix și limitat până la conversie. Acesta este un avantaj pentru companie, deoarece majoritatea veniturilor din exploatare sunt disponibile pentru acționarii obișnuiți. Compania trebuie să partajeze venitul operațional doar cu acționarii nou convertiți, dacă se descurcă bine. De obicei, deținătorii de obligațiuni nu au dreptul să voteze administratorii; controlul votului este în mâinile acționarilor comuni.
Astfel, atunci când o companie ia în considerare mijloace alternative de finanțare, dacă grupul de conducere existent este preocupat de pierderea controlului asupra votului asupra afacerii, atunci vânzarea de obligațiuni convertibile va oferi un avantaj, deși poate doar temporar, asupra finanțării cu acțiuni comune. În plus, dobânda de obligațiuni este o cheltuială deductibilă pentru compania emitentă, astfel încât, pentru o companie din grupul fiscal de 30%, guvernul federal, de fapt, plătește 30% din taxele de dobândă la datorie.
În acest fel, obligațiunile au avantaje față de acțiunile comune și preferate față de o corporație care intenționează să strângă nou capital.
Ce ar trebui să caute investitorii în obligațiuni convertibile
Companiile cu ratinguri de credit deficitare emit deseori convertibile pentru a reduce randamentul necesar pentru a-și vinde titlurile de creanță. Investitorul ar trebui să fie conștient de faptul că unele companii slabe din punct de vedere financiar vor emite convertibile doar pentru a-și reduce costurile de finanțare, fără intenția ca problema să fie convertită vreodată. De regulă generală, cu cât este mai puternică compania, cu atât randamentul preferat este mai mic în raport cu randamentul obligațiunilor sale.
Există, de asemenea, corporații cu ratinguri de credit slabe, care au, de asemenea, un potențial mare de creștere. Astfel de companii vor putea vinde emisiuni de datorii convertibile la un cost aproape normal, nu din cauza calității obligațiunii, ci din cauza atractivității caracteristicii de conversie pentru acest stoc „de creștere”.
Când banii sunt strânși și prețurile acțiunilor cresc, chiar și companiile foarte vrednice de credit vor emite valori mobiliare convertibile în efortul de a-și reduce costurile de obținere a capitalului redus. Majoritatea emitenților speră că, dacă prețul acțiunilor lor va crește, obligațiunile vor fi convertite în acțiuni comune la un preț care este mai mare decât prețul curent al acțiunilor comune.
Prin această logică, obligațiunea convertibilă permite emitentului să vândă indirect acțiuni comune la un preț mai mare decât prețul curent. Din perspectiva cumpărătorului, obligațiunea convertibilă este atractivă, deoarece oferă posibilitatea de a obține un profit potențial mare asociat cu acțiuni, dar cu siguranța unei obligațiuni.
Dezavantajele obligațiunilor convertibile
Există și unele dezavantaje ale emitenților de obligațiuni convertibile. Unul este că finanțarea cu valori mobiliare convertibile prezintă riscul de a dilua nu numai EPS-ul stocului comun al companiei, dar și controlul companiei. Dacă o mare parte a problemei este achiziționată de un singur cumpărător, de obicei un bancher de investiții sau o companie de asigurări, o conversie poate îndepărta controlul asupra votului companiei de proprietarii inițiali și către convertitori.
Acest potențial nu este o problemă semnificativă pentru companiile mari cu milioane de acționari, dar este o considerație foarte reală pentru companiile mai mici sau pentru cele care tocmai au devenit publice.
Multe dintre celelalte dezavantaje sunt similare cu dezavantajele utilizării datoriei drepte în general . Pentru societate, obligațiunile convertibile implică un risc semnificativ mai mare de faliment decât acțiunile preferate sau comune. În plus, cu cât scadența este mai scurtă, cu atât riscul este mai mare. În sfârșit, rețineți că utilizarea titlurilor cu venituri fixe mărește pierderile pentru acționarii obișnuiți ori de câte ori vânzările și veniturile scad; acesta este aspectul nefavorabil al levierului financiar.
Dispozițiile privind indentularea (convenții restrictive) pentru o obligațiune convertibilă sunt, în general, mult mai stricte decât sunt fie într-un contract de credit pe termen scurt, fie pentru acțiuni comune sau preferate. Prin urmare, compania poate fi supusă unor restricții mult mai deranjante și criptante în cadrul unui acord de creanță pe termen lung decât ar fi cazul dacă ar fi împrumutat pe termen scurt sau dacă ar fi emis acțiuni comune sau preferate.
În cele din urmă, utilizarea grea a datoriei va afecta negativ capacitatea unei companii de a finanța operațiuni în perioade de stres economic. Pe măsură ce averile unei companii se deteriorează, aceasta va întâmpina mari dificultăți în strângerea de capital. În plus, în astfel de perioade, investitorii sunt tot mai preocupați de securitatea investițiilor lor și pot refuza să înainteze fonduri către companie, cu excepția unor împrumuturi bine garantate. O companie care finanțează cu datorii convertibile în perioadele bune până la punctul în care raportul datoriilor / activelor sale este la limitele superioare ale industriei sale, pur și simplu poate să nu poată obține finanțare deloc în perioadele de stres. Astfel, trezorierii corporativi doresc să mențină o anumită „capacitate de împrumut de rezervă”. Aceasta limitează utilizarea lor de finanțare a datoriilor în perioadele normale.
De ce companiile emit datorii convertibile
Decizia de a emite noi titluri de valoare, convertibile și cu venituri fixe pentru a strânge fonduri de capital este reglementată de o serie de factori. Unul este disponibilitatea fondurilor generate intern în raport cu nevoile totale de finanțare. La rândul său, o astfel de disponibilitate este o funcție a rentabilității și a politicii de dividende ale companiei.
Un alt factor cheie este prețul curent de piață al stocurilor companiei, care determină costul finanțării capitalurilor proprii. În plus, costurile surselor alternative de fonduri externe (adică ratele dobânzilor) sunt de o importanță critică. Costul fondurilor împrumutate, raportat la fondurile de capitaluri proprii, este redus în mod semnificativ prin deductibilitatea plăților de dobânzi (dar nu a dividendelor) în scopul impozitului federal pe venit.
În plus, diferiți investitori au preferințe diferite de schimbare a riscului-rentabilitate. Pentru a apela la cea mai largă piață posibilă, corporațiile trebuie să ofere titluri care interesează cât mai mulți investitori diferiți. De asemenea, diferite tipuri de valori mobiliare sunt cele mai potrivite la diferite momente în timp .
Linia de jos
Utilizată cu înțelepciune, o politică de vânzare a valorilor mobiliare diferențiate (inclusiv obligațiuni convertibile) pentru a profita de condițiile pieței poate scădea costul total de capital al unei companii sub ceea ce ar fi dacă ar emite o singură clasă de datorii și acțiuni comune. Cu toate acestea, există avantaje și contrare ale utilizării obligațiunilor convertibile pentru finanțare; investitorii ar trebui să ia în considerare ce înseamnă problema din punct de vedere corporativ înainte de a cumpăra.
