Ce este o rambursare parțială?
O răscumpărare în pârghie, cunoscută și sub denumirea de răscumpărare de acțiuni, este o tranzacție de finanțare corporativă care permite unei companii să-și procure o parte din acțiuni folosind datorii. Prin reducerea numărului de acțiuni restante, crește acțiunile respective ale proprietarilor rămași.
Achizițiile cu efect de pârghie au impacturi similare cu recapitalizările parțializate și recapitalizările de dividende, în care companiile folosesc efectul de pârghie pentru a plăti un dividend unic. Diferența este că recapitalizările de dividende nu modifică structura de proprietate.
Cheie de luat cu cheie
- O răscumpărare parțială este o tranzacție financiară care permite unei companii să-și procure o parte din acțiuni prin utilizarea datoriei. Procesul sporește acțiunile proprietarilor rămași prin limitarea numărului de acțiuni restante.Companiile folosesc uneori rambursări parțiale pentru a se proteja de preluările ostile prin faptul că au datorii suplimentare la bilanțul lor. Mai multe ori scopul acestor tipuri de rambursări este să crească câștigul pe acțiune și îmbunătățirea altor valori financiare.
Cum funcționează un ramburs de pârghie
Tehnici de răscumpărare nu ar trebui, teoretic, să aibă un impact imediat asupra prețului acțiunilor unei companii, net de orice beneficii fiscale din noua structură de capital și plăți mai mari ale dobânzilor. Dar datoria suplimentară oferă un stimulent pentru ca managementul să fie mai disciplinat și să îmbunătățească eficiența operațională prin reducerea și reducerea costurilor, pentru a face față dobânzilor și plăților principale mai mari - o justificare a nivelurilor extreme ale datoriei în achizițiile cu efect de levier.
Achizițiile îndepărtate sunt uneori folosite de companii cu numerar în exces pentru decapitalizarea bilanțurilor pentru a evita supracapitalizarea. Prin creșterea datoriei în bilanț, aceasta poate oferi protecție repelentă de rechini împotriva preluărilor ostile.
Dar, de cele mai multe ori, răscumpărarile parțiale, ca și alte răscumpărări ale acțiunilor, sunt folosite pur și simplu pentru creșterea câștigului pe acțiune (EPS), randamentul capitalurilor proprii și raportul preț-la-carte.
Utilizarea de rambursări în avantaj, în special pentru a îmbunătăți EPS și alte valori financiare, a crescut semnificativ după criza financiară din 2008.
Achiziții parțiale și EPS
Sporirea EPS prin rambursări efective poate fi un instrument eficient pentru utilizarea companiilor, dar nu înseamnă o îmbunătățire a performanței sau valorii de bază. Poate face chiar daune afacerii dacă inginerie financiară vine în detrimentul neinvestirii capitalului pe termen lung. Executivii spun că nu există suficiente oportunități de investiții. Dar există în mod clar un mare conflict de interese, dat fiind faptul că compensațiile executive sunt legate de EPS în majoritatea companiilor americane.
Piețele financiare au recompensat companiile care folosesc rambursări ca substitut pentru îmbunătățirea performanței operaționale. Așadar, nu este de mirare că rambursările au devenit unul dintre instrumentele preferate de Wall Streets încă de la criza financiară globală. Între 2008 și 2018, companiile din Statele Unite au cheltuit peste 5 trilioane de dolari pentru a-și cumpăra propriul stoc sau peste jumătate din profit. Drept urmare, mai mult de 40% din creșterea totală a EPS se datorează achizițiilor de acțiuni.
Rambursările sunt o pungă mixtă, pot crește câștigul pe acțiune și pot îmbunătăți alte valori financiare, dar, de asemenea, pun riscurile de rating ale unei firme.
Întoarcerea cu rambursări îndepărtate
Achizițiile îndepărtate au făcut o revenire mare în SUA, unde răscumpărările de acțiuni au depășit fluxul de numerar gratuit din 2014. De asemenea, pot fi folosite pentru a evita să repatrieți numerar și să plătiți impozite din SUA.
Boomul de răscumpărare a crescut riscul atât pentru deținători de obligațiuni, cât și pentru acționari. Chiar și companiile de rang investițional au fost dispuși să-și sacrifice ratingurile de credit pentru a reduce numărul de acțiuni. De exemplu, McDonald's, ai cărui directori depind de valorile EPS pentru 80% din salariu, au împrumutat atât de mult pentru a finanța rambursări, încât ratingul lor de credit a scăzut de la A la BBB între 2016 și 2018.
Creșterea ratelor dobânzilor ar putea sufoca acest boom în cazul răsplătirilor efective. Dar la fel și politicienii. Democrații Senatului au criticat puternic boomul de răscumpărare, argumentând că reforma fiscală a lui Trump nu afectează lucrătorii. Ei doresc să reglementeze rambursările, care au fost văzute ca o formă de manipulare a pieței înainte ca Comisia de schimb a valorilor mobiliare să le ofere undă verde în 1982, când a adoptat regula 10b-18. Acest lucru protejează corporațiile împotriva acuzațiilor de manipulare a pieței bursiere dacă rambursările într-o anumită zi nu depășesc 25% din volumul mediu de tranzacționare zilnic precedent de patru săptămâni.
