Când vine vorba de măsurarea volatilității pieței de capitaluri și a pensivității investitorilor față de acțiuni, indicele de volatilitate CBOE, cunoscut și sub denumirea de VIX sau „indice de frică”, este urmat pe scară largă. Emitenții de produse tranzacționate pe bursă (ETP) au valorificat această temă, iar acum există 22 de ETP-uri legate de VIX pe piață. Unele ETP-uri VIX îndelungate au crescut la importanță în timpul crizei financiare globale, dar defectele acestor produse au fost expuse într-un mod mare în timpul actualei piețe de taur din SUA.
Acum una dintre cele mai lungi piețe de taur înregistrate, reculul post-financiar al crizei stocurilor din SUA a pedepsit pentru ETP-urile VIX îndelungate. În schimb, comercianții care au redus volatilitatea în ultimii câțiva ani au fost de obicei recompensați. "Un dolar investit în decembrie 2010 într-un produs VIX tranzacționat la schimb, care a pariat împotriva volatilității pieței ar valora 9, 38 USD în urma acestei scrieri", potrivit cercetării Morningstar. "Acest randament fenomenal poate fi atribuit pieței bursiere crescând constant cu o volatilitate mai mică decât se aștepta."
IPath S&P 500 VIX pe termen scurt, ETN (VXX) este unul dintre cele mai populare ETP-uri VIX. VXX are 1, 1 miliarde USD în active administrate, sau aproximativ 20% din totalul activelor alocate ETP-urilor VIX, dar VXX a fost victima momentului necorespunzător, debutând cu doar câteva săptămâni înainte de începerea actualei piețe de taur. În ultimii trei ani, VXX a pierdut 91%.
IPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ), o valoare de 41, 1 milioane USD, a scăzut cu 57, 5% în ultimii trei ani. La fel ca VXX și VXZ, majoritatea produselor VIX sunt structurate ca note tranzacționate pe bursă (ETN). ETN-urile sunt instrumente de datorie negarantate, nesubordonate, emise de bănci. O altă diferență-cheie între fondurile tranzacționate pe bursă (ETF-uri) și ETN-uri este că, deoarece ETN-urile sunt instrumente de creanță, valoarea acestor produse poate fi afectată de ratingul băncii emitente.
La fel ca ETF-urile în prag, menținerea ETN-urilor VIX lungi pentru perioade de timp prelungite poate duce la dezastru și dezamăgire. "Deținerea unei poziții îndelungate într-un ETP VIX pe termen scurt a fost un pariu pierdut pentru transportul pe termen lung", a spus Morningstar. "De la 1 noiembrie 2006, până la 15 septembrie 2017, VXX a înregistrat un randament anual de 70, 3% negativ. Acest lucru este în mare parte atribuit structurii VIX futures și resetarea zilnică a ETP-urilor". În plus, ETN-urile VIX prezintă, de obicei, raporturi de cheltuieli mari, ceea ce diminuează în continuare atitudinea pe termen lung a acestor produse.
Un punct mai important: ETN-urile VIX nu urmăresc VIX spot. Mai degrabă, un produs precum VXX reflectă așteptările participanților pe piață la volatilitatea care va merge înainte, nu în acest moment. Datorită incapacității ETN-urilor VIX de a urmări în mod eficient VIX spot, investitorii care utilizează aceste produse sunt priviți de așteptările în continuă schimbare de volatilitate ale altor participanți la piață.
